智通財經APP獲悉，歐洲天然資源基金Commodity Discovery分析師李岡峯發文稱，上週鮑威爾表示，美聯儲並不急於減息，他認爲如果美國經濟如他們預測般發展，那今年美國會再減多兩次息，合共50基點(今年就是共減1%)。演講後股市及黃金均有漏氣之表現。再加上上週五公佈美國9月份新增職位優於市場預期，市場對美11月減息幅度從50基點改變至25基點，令黃金的受歡迎程度減退。
之前美官方機構所提供的新增職位數據已經被證實兒戲(過去一年新增職位向下調接近100萬份)，看來市場還是單純地根據政府給的數據做交易，換言之投資市場走勢完全掌握於政府的喜好而跟基本面脫勾，這是件危險的事情。他表示，縱使黃金技術面有轉差的趨勢，但不要忽視中東局勢爲金價提供了支持。
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
*爲了方便比較，COMEX黃金的金屬相當量除以10、COMEX白銀的金屬當量除以100。
至上週二爲止，美期金屬中只有鉑金和銅的基金淨多繼續上升，其他金屬則出現基金淨多下跌。
美期黃金基金多頭上週環比下跌近6%結束了連續三週上升;基金空頭同時急跌35%，結果基金持倉在淨多793噸水平跌至775噸，是連續第51周基金淨多的情況(在之前是連續46周淨多)，亦爲2019年9月的歷史最高位908噸的85%(接近近年最高水平)。至10月1日爲止美元金價今年累積升28.9% (前一週+28.7%)，基金多頭同期內累積升49.7% (前一週+58.3%)。
跟金價相關性較高的白銀其波動一向強於其富表哥，美期白銀多頭上週環比跌9%;基金空頭環比回升18%，結果基金持倉從淨多7167噸跌至5969噸，並連續第30周基金淨多，同時爲其高峯期的39%。今年10月1日爲止，美元銀價今年累積升32.2%，白銀基金多頭累積+44.6% (前一週+59.4%)、空頭累積跌25.3% (前一週-36.9%)。
美鉑基金多頭上週環比升7%;空頭跌10%，結果上週從淨多24噸繼續增加至30噸爲過去18周最高水平。歷史上美鉑基金淨空最長時間連續維持31周(2018年4月至2018年10月)。
美鈀基金淨空跌回至24噸。筆者認爲縱使鈀金的大牛市已經完結，但要是一天鈀金還是維持在巨大淨空水平，其他貴金屬可能還是比較困難完全轉勢。美鈀基金持倉已經是連續97周處於淨空水平處於歷史最長淨空當中。
基金於美國期貨黃金淨多年初至今升84%(2023年累積升101%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨白銀淨多年初至今升125%(2023年累積跌44%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨鉑金淨多年初至今升13.2%(2023年累積跌7%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨銅淨多年初至今升175%(2023年累積跌0.3%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基本上從上圖就可以清楚，縱使過去數年全球通脹升溫，但各類金屬價格均出現不同程度的下跌，主要原因就是期貨市場欠缺了基金來做多帶動槓桿效應。如果有人手上有水晶球數年前知道現時今年全球的通脹急升、戰亂和各種不明朗而在期貨市場做多貴金屬，那結果他很有可能會輸錢。從2020年疫情在全球擴散以來，貴金屬的美期淨多不斷下跌，反映基金是有目的性不讓貴金屬走高。
美銅的CFTC每週報告從2007年開始，由於銅於2008年至2016年爲熊市，因此美期銅歷史上大部份處於淨空水平其實並不值得奇怪。只不過從2020年開始，因爲全球疫情爆發影響供應端及礦山運作，加上市場預期電車對銅的需求強勁，因此帶領銅價走高，更曾創下新的歷史高位。但現時全球的投資理念是全球進入經濟衰退，對商品需求減少。
越接近美國總統大選(10月)，或2025年，便要小心銅價出現滑落。銅價跟美股相關性較高。不過另一方面，我國加強資金投進股市的力度，從信心層面上應對銅價有所幫助。
筆者更新了對短期金價有重要啓示短期方向的金價對金礦股指標。上週，美元金價/北美金礦股比率出現上升：
數據來源：LSEG Workspace
至週五(4號)的金價/北美金礦股比率爲 16.78X，較27號的16.36升2.6%，是連續第三週上升。33周前比率曾創了今年新高達19.22X(收市價算)。目前全年累升2.1%。2023年全年累積上升了13.2% (2022年+6.4%)，2023年比率最高位17.95、於2023年及2022年最低位分別是1月份的13.99X及11.24X。
筆者認爲，追蹤海外金礦股股價是其中一樣比較靠譜的前瞻性工具，即如果金價繼續上升但金礦股們出現急跌，就要小心了。
金銀比
金銀比是其中一個量度市場情緒的指標。歷史上金銀比在大概16-125倍水平運行：
數據來源：LSEG Workspace
一般市場越恐慌，金銀比率會越高，比如2020年因爲新冠於全球傳播開去，令到金銀比率曾一度升穿120倍的歷史新高。
上週五金銀比指數爲82.37環比跌1.8%，今年累跌5.0%。2023年累計升14.0%，2023年最高各最低位分別是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。
要注意，無論是美元金價/北美金礦股比率，還是金銀比，都明顯出現觸底回升的趨勢。金融市場明顯進入了經濟衰退交易。
市場預計美國十一月減息機率大反轉
執筆時市場認爲美聯儲於11月7日減息的機率，一口氣再減50基點的機率從兩週前的53.3%跌至上週五的0%，現時市場認爲11月只減25基點的機率高達97.4%：
圖片來源：CME Group
這是執筆時期貨市場預測美國2024年12月時的息率機率分佈圖：
圖片來源：CME Group
至上週五爲止，市場主流是認爲美國會在今年餘下的時間裏減多50基點。
一週前市場認爲美國有49.7%的可能年底時減至4.00%-4.25%，但到上週五這機率急跌至17.7%;另一方面降息至4.25-4.50%機率，卻從一週前的21.3%急升至上週五的80.2%，市場認爲美國減息步伐變得更審慎。僅一週市場對美國息口預期出現如此大的調整，再一次印證筆者說過的話：經過長時間驗證期貨市場對美國息率走勢的預測，特別是遠期的預期，一般都是錯誤的。比如一直以來，市場原本是預計美聯儲於9月份只減25基點，但在議息前一週市場賭美聯儲會一口氣減50基點才突然急升，相信是市場有部份人收到消息。
筆者原本認爲，當美聯儲於9月份減25基點，就是美股見頂之時;因此對減50基點的確有點意外(要注意其實9月份議息一週前美國公佈的經濟數據並非這麼差) 。減50基點的結果，就是將衰退交易(暫時)轉回樂觀交易。
上週鮑威爾表示，美聯儲並不急於減息，他認爲如果美國經濟如他們預測般發展，那今年美國會再減多兩次息，合共50基點(今年就是共減1%)。演講後股市及黃金均有漏氣之表現。再加上上週五公佈美國9月份新增職位優於市場預期，市場對美11月減息幅度從50基點改變至25基點，令黃金的受歡迎程度減退。
之前美官方機構所提供的新增職位數據已經被證實兒戲(過去一年新增職位向下調接近100萬份)，看來市場還是單純地根據政府給的數據做交易，換言之投資市場走勢完全掌握於政府的喜好而跟基本面脫鉤，這是件危險的事情。
現在的市場狀況就是明顯地，要是美股不出現大跌(如果大跌則避險資產受惠)，那風險資產(美股中最受歡迎的那幾家公司、數字貨幣、白銀、銅及其他商品)及避險資產(包括債券及黃金)均會以不同幅度上升。
不過要注意，美聯儲再議息的時候將會在11月，換言之，10月美股的焦點，很有可能會從減息轉去美國總統競選上。而由於目前來看，兩位候選人似乎半斤八兩，因此估計由於不明朗的因素影響，10月美股可能會變得更爲波動。
另一方面根據世界黃金協會，十一國慶前，每論是中國還是印度，當地金價對國際價均出現折讓，或反映對實體市場來說，金價已有超買之嫌：
圖片來源：世界黃金協會
十一假期後中國金價能否從折讓轉回溢價或許是金價的短期關鍵。
未來12至24個月最大的考驗，要是美國開始減息，但通脹壓力重拾升勢後，美聯儲該何去何從?
縱使黃金技術面有轉差的趨勢，但不要忽視中東局勢爲金價提供了支持。
雖然近期本土貨幣升值，但筆者認爲只是之前強美元成擠擁交易後的過渡性反轉。特別是雖然上週環保股市普遍出現反彈，但筆者偏向相信這次反彈只是虛火/引誘更多資金進場接火棒，因此個人建議趁這次反彈(但不肯定能長達多久)逐步減持風險資產，持盈保泰。