智通財經APP獲悉，華福證券發表研報稱，早期介入慢病診療可節約1500億元級醫療支出，家用器械支持政策頻出。非醫保+衛生及社會經濟學加持下，慢病自主“診療”將持續獲得政策支持，且廠商端降費壓力小，具有長期產業邏輯。從美國呼吸機行業的發展歷程看，預計疫後呼吸機的市場仍有望持續增長的空間，呼吸機放量帶動面罩放量。家用呼吸機的三大護城河爲品牌力、產品性能、售後服務體系。當前國產呼吸機核心性能已比肩進口，患者使用舒適度與便捷性持續優化迭代。長期來看，國產廠商品牌力、渠道關係建立，份額有望持續提升。
家用器械賽道長坡厚雪，其中家用呼吸機低滲透率，COPD+OSA全球患者超過15億。早期介入慢病診療可節約1500億元級醫療支出，家用器械支持政策頻出。非醫保+衛生及社會經濟學，慢病自主“診療”將持續獲得政策支持，且廠商端降費壓力小，具有長期產業邏輯。無創呼吸機治療是成人OSA患者的首選治療手段、COPD的非藥物治療首選手段，2020年全球和中國COPD患病人數分別爲4.7億人和1.05億人、2020年世界30-69歲OSA患病人數約10.7億人，2020年中國OSA患病人數約1.95億人。
從美國呼吸機行業的發展歷程看，預計疫後呼吸機的市場仍有望持續增長的空間，呼吸機放量帶動面罩放量：1)美國市場：美國每年成年人未經診治的OSA經濟損失總計達1496億美元，呼吸機醫保制度完善+衛生經濟學驅動+各大利益主體持續推動，美國呼吸機市場持續增長，行業龍頭瑞思邁業績持續雙位數增長。但當前OSA在美國的診斷率仍只有20%左右，預計診斷率+滲透率的提升仍有空間。2)中國市場：我國COPD診斷率僅爲26.8%(低於美國68.3%)、控制率20.2%(低於美國58.3%)，OSA診斷率更是僅有1%(低於美國20%)。認知+診療率提升，疊加醫院睡眠中心建設加速，行業滲透率提升帶動，2021年中國家用呼吸機總市場規模爲14.8億元，根據怡和嘉業招股說明書轉引弗若斯特沙利文數據，2025年有望達33.3億元，CAGR可達22.0%.
格局變遷：國產性能比肩進口，性價比優勢加持，份額有望持續提升。華福證券認爲家用呼吸機的三大護城河爲品牌力、產品性能、售後服務體系。當前國產呼吸機核心性能已比肩進口，患者使用舒適度與便捷性持續優化迭代。國產廠商怡和嘉業依靠性價比優勢迅速搶佔份額22年全球市佔率17.7%、國內市佔率25.8%。長期來看，國產廠商品牌力、渠道關係建立，份額有望持續提升。
覆盤瑞思邁：天時地利人和，全球呼吸機市場絕對領軍者。1)技術及專利奠定基礎：最早的呼吸機技術，同時溼化、呼吸減壓、加溫等關鍵技術註冊專利，形成壁壘。臨牀+患者使用端的持續投入及更新迭代，產業鏈完善成熟奠定較高毛利率(近60%);2)市場環境：美國自70年代重視OSA，較早給予支付端支持，快速建立起相關生態體系;3)收入由設備貢獻步入到面罩貢獻階段
建議關注：
1)美好醫療(301363.SZ)：精密器械上游龍頭，主業呼吸機代工業務去庫存結束，注射筆代工訂單放量，Q2迎來業績拐點。全年股權激勵利潤目標3.9億。
2)怡和嘉業(301367.SZ )：全球佈局的呼吸機國產龍頭，業績Q3有望邁入拐點向上階段。7月美國RH續簽新協議拓新品類、新市場打開天花板;
3)魚躍醫療(002223.SZ)：家用醫療器械龍頭，築牢呼吸基石業務，逐步實現高端突破。
風險提示：呼吸機需求不及預期風險、市場競爭加劇風險、GLP-1影響下患者基數減少的風險