智通財經APP獲悉，招銀國際近日發佈研報稱，該機構認爲鋁行業是對於中國推出一系列強有力的市場支持政策高度敏感的行業之一。此外，由於美國進入降息週期導致美元匯率走弱，加之鋁的新供應相對有限，該機構預計鋁價將在短期內上漲，這將成爲中國宏橋(01378)的主要催化劑。該機構上調對於中國宏橋2024-2026年的盈利預測，預測增幅爲9-12%，主要由於該機構對於鋁和氧化鋁價格假設的上調。
招銀國際在研報中指出，根據該機構估算，鋁價每上漲1%，將推動中國宏橋的盈利增長4%。目前中國宏橋的估值處於週期中期水平(2024年P/E爲7x)，且收益率吸引人，達到7%。該機構對於中國宏橋目標價從之前的17.9港元上調至19.6港元，基於2024年P/E 9.8x，同時維持“買入”評級。
供應方面，8月份，中國鋁產量增速放緩至同比1.3%(相比6月和7月分別爲5.3%和2.5%)，產能利用率達到了96.7%左右。根據IAI統計數據，海外市場的鋁產量在8月同比增長1%(6月和7月分別爲1%和1.5%)。該機構表示，鑑於中國政府設置的4500萬噸最大產能(約佔全球供規模的60%)，該機構認爲供應增加的空間有限。同時，海外市場的產能增長也相對有限。
此外，短期需求方面亦受益於政策支撐。招銀國際預測，中國的建築行業(包括房地產和基礎設施)以及汽車行業分別佔全球鋁需求的16%和14%。該機構認爲中國政府的政策將有助於穩定這些領域的需求預期。從長期角度來看，該機構繼續看好汽車輕量化趨勢以及快速增長的太陽能裝機容量，這將成爲鋁需求的結構性增長動力。
報告指出，最新的上海鋁價(含增值稅)已回升至人民幣20,395元/噸，自9月初以來上漲了3%。2024年第三季度，上海鋁價平均爲人民幣19,600元/噸，同比上漲4%;就氧化鋁的價格動能而言，依然非常強勁，同比上漲高達35%。招銀國際預測中國宏橋的鋁和氧化鋁平均售價(ASP)將在2024年下半年分別同比上漲5%和34%。
估值方面，招銀國際指出，在過去十年中，中國宏橋的平均遠期市盈率大約爲6x，該股通常在行業週期高峯時達到10x左右市盈率(除了2017年)，在週期低谷時回落至約3x(除了2020年受新冠疫情影響)。因此招銀國際最新予以的目標價爲19.6港元，基於2024預測年9.8x的市盈率不變，相當於比歷史平均6x高出約1.5個標準差。該機構表示，之所以採用高於平均水平的假設，是基於鋁行業可能進入上行週期。