智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，電解鋁行業供需矛盾突出，美聯儲降息週期開啓疊加國內地產政策超預期有望提振全球鋁需求，電解鋁有望迎來配置機遇。需求側，宏觀面海內外同步降息釋放流動性，國內地產優化政策超預期兌現，有利於刺激經濟回暖。供給側，全球產能剛性和脆弱性凸顯，國內建成產能觸頂;歐洲電解鋁因能源擾動難以快速復產，印尼規劃產能雖大，但投資和運行成本較高，產能投放緩慢，需鋁價牛市帶來較強價格激勵。中金公司預計2024年開始電解鋁供應增速或將系統性下降，2024-2028年全球鋁行業供需有望逐步抽緊，供需缺口擴大有望持續支撐鋁價。
電解鋁行業供需矛盾突出，美聯儲降息週期開啓疊加國內地產政策超預期有望提振全球鋁需求，電解鋁有望迎來配置機遇。
需求側，宏觀面，海內外同步降息釋放流動性，國內地產優化政策超預期兌現，有利於刺激經濟回暖。基本面，一是進入9月後國內秋季旺季特徵明顯，9月庫存下降11萬噸爲歷史同期最大，下游龍頭鋁加工企業開工率底部回升1.8ppt。二是國內地產佔鋁需求約30%，地產政策優化有望改善鋁需求預期。三是以舊換新等政策有望持續帶動傳統需求復甦，中金公司預計國內合計佔比27%的交運和家電需求有望獲得提振。四是碳中和背景下，新能源汽車及光伏領域的“新三樣”鋁需求增長方興未艾，中金公司測算2023-2028年全球新興需求佔比有望從10%提升至17%，其中新能源車需求未來5年仍是鋁板塊增速最快的領域。五是中金公司預計海外歐美再工業化需求有望回升，南亞和東南亞新興經濟體的高速發展，亦有望加快拉動國內鋁材出口。
供給側，全球產能剛性和脆弱性凸顯，國內建成產能觸頂，據ALD截至9月底開工率已高達96.7%;歐洲電解鋁因能源擾動難以快速復產，印尼規劃產能雖大，但投資和運行成本較高，產能投放緩慢，需鋁價牛市帶來較強價格激勵。中金公司預計2024年開始電解鋁供應增速或將系統性下降，2024-2028年全球鋁行業供需有望逐步抽緊，供需缺口擴大有望持續支撐鋁價。
全球鋁土礦和氧化鋁供應擾動增加，氧化鋁價格回落或在4Q24之後，短期仍然建議關注氧化鋁自給率較高的企業。從全球看，鋁土礦雖儲量大，但地域分佈不均、供應集中度高，脆弱性在逐步增強。從中國看，中國對鋁土礦需求大，但低靜態可開採年限和較高對外依存度，進一步加劇了供應擾動風險。中金公司認爲短期由於國內鋁土礦恢復較慢，幾內亞正面臨雨季供應擾動，氧化鋁價格仍有望繼續維持高位，價格回落或在4Q24之後。
投資建議：中金公司建議短期優先關注氧化鋁自給率較高的中國鋁業(601600.SH、02600)、南山鋁業(600219.SH)等;相關標的還包括中國宏橋(01378)、天山鋁業(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、雲鋁股份(000807.SZ)、中孚實業(600595.SH)等。
風險
政策效果不及預期，經濟恢復不及預期，供給側產能投放超預期。