智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，10月8日券商板塊成交額1263億元，全市場成交額3.485萬億，券商板塊在全市場中成交額佔比3.63%，較前一交易日-1.50Pct;券商板塊交易擁擠度(超額成交 = 券商板塊成交額佔比 – 券商板塊市值佔比)1.48%，擁擠度較前一交易日下降1.59Pct。當前板塊的成交額佔比和交易擁擠度尚處低位。兩大指標可以反映券商板塊行情演繹的進度。一是券商板塊成交額佔比和交易擁擠度;二是ETF基金和股指期貨升貼水情況。
推薦頭部券商的配置價值，建議關注東方財富(300059.SZ)/中信證券(600030.SH)等;金融科技和互聯網券商建議關注指南針(300803.SZ)/同花順(300033.SZ)等。
天風證券主要觀點如下：
問題1：10月8日券商走勢解讀?
板塊行情持續加速，券商指數所有成分股均漲停
10月8日週二，券商板塊指數(801193.SI)大漲10.87%，板塊連續五日上漲，相對滬深300的超額收益4.94%。結構上看，板塊內所有券商均漲停，市場情緒繼續發酵。
從交易的微觀數據觀察：10月8日券商板塊成交額1263億元，全市場成交額3.485萬億，券商板塊在全市場中成交額佔比3.63%，較前一交易日-1.50Pct;券商板塊交易擁擠度(超額成交 = 券商板塊成交額佔比 – 券商板塊市值佔比)1.48%，擁擠度較前一交易日下降1.59Pct。
問題2：如何看待A股與港股的之間的關係
找準行情的核心驅動力“居民側增量資金入市”，A股是行情的“主戰場”
1)港股今日大幅回調，或系假期積累的南向資金獲利盤集中兌現。
2)重新審視本輪上漲的核心邏輯，A股是行情演繹的“主戰場”：貨幣、財政政策超預期→居民預期改善→居民側增量資金入市。港股市場並不具備大量國內居民投資者入市的基礎，更多的在於被動的估值修復，A股是行情的“發動機”和“主戰場”。
3)港股的邏輯在於估值修復：具體而言具備兩層修復空間，一是A/H大幅折價的修復，二是PB絕對估值的修復。本質是海外資金的套利行爲，後續仍可沿這兩條主線進行估值修復的挖掘。
問題3：如何判斷板塊行情演繹的進度?
兩大指標可以反映券商板塊行情演繹的進度。一是券商板塊成交額佔比和交易擁擠度;二是ETF基金和股指期貨升貼水情況
1)券商板塊成交額佔比和交易擁擠度。根據10月7日的報告《券商板塊微觀對比覆盤：“更快”“更強”“更高”?——本輪券商行情與2014-15行情對比分析》中提到的觀點，“在上漲行情中，主動持幣買入者是推動上漲的因素，成交量放大意味着越來越多的持籌者認爲價格被高估，傾向於賣出籌碼。因此，成交量放大代表着預期的分歧程度加劇;反之，成交量縮小意味着預期的一致程度較高”。考慮到行情從主升段到階段見頂震盪段演繹的本質是從一致到分歧的過程，因此交易層面券商板塊的成交量可以成爲觀察的重點。
當前本輪行情的一致程度高於14年，成交量佔比和交易擁擠度仍處低位(10月8日分別爲3.63%/1.48%)。在券商板塊的成交量佔比和交易擁擠度達到峯值之前，板塊行情仍可延續。可以進行參考的是2014-2015年的行情，主觀認爲，本次行情券商板塊從一致轉向分歧的成交量佔比和擁擠度的預警線爲13%/10%。
2)ETF基金和股指期貨(IF)升貼水情況。ETF基金和股指期貨的走勢隱含了市場對於未來走勢的判斷，也體現了政策資金引導的方向。因此，當ETF基金場內交易價格處於溢價、股指期貨處於升水狀態時，後續指數和板塊的走勢傾向於樂觀。
選擇具有代表性的兩隻場內ETF，券商ETF(512900)和滬深300ETF(510300)，和當前滬深300股指期貨主力合約(IF2410)進行觀察。
10月8日，券商ETF場內交易收盤價1.209，IOPV(參考性單位基金淨值)1.231，折價率1.8%(主要系ETF存在10%的漲幅限制，而券商板塊漲幅超過10%所致)，後續重點觀察能否轉換爲溢價。
滬深300ETF(510300)場內交易收盤價4.412，IOPV4.338，溢價率1.7%，後續重點觀察溢價能否持續。
滬深300股指期貨主力合約IF2410收盤價4261.2，滬深300收盤價4256.1，期貨合約升水5.1個基點，後續重點觀察升水能否延續。
風險提示：
改革推進不及預期;資本市場大幅波動;居民資產配置遷移不及預期;量化指標基於往期數據，未來或發生變動。