智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，建築央企是牛市中的領漲品種，行業覆盤看低估值+持續政策刺激帶來板塊明顯超額收益。當前九大建築央企整體PB爲0.54倍，仍處歷史底部區間，其中九大建築央企除中國核建外全部破淨，低估值特徵明顯。近期證監會出臺市值管理指引等促進長期破淨公司價值提升，疊加近期一攬子“寬信用”政策，以及後續可期待增量財政政策，四季度板塊基本面有望邊際改善，有望繼續展現明顯超額收益。
國盛證券主要觀點如下：
覆盤建築央企歷史行情，低估值疊加政策刺激鑄就牛市急先鋒，政策轉向初期超額收益明顯
通過覆盤歷史走勢發現，建築央企是牛市中的領漲品種，在2014-2015年的牛市中建築央企指數大幅跑贏大盤(2007-2008牛市期間建築央企基本還未上市)。2008年後與政策轉向相關的明顯超額正收益的區間主要有2008年四季度(超額收益61%，2008年9月貨幣政策轉向，11月推出“四萬億”政策刺激)、2014年9月-2015年5月(272%，2014年9月地產政策放鬆標誌政策轉向，後續疊加牛市與“一帶一路”主題催化)、2016年6月-2017年4月(53%，對應PPP政策大規模落地+“一帶一路”峯會)幾個階段。
一般在標誌性的政策轉向事件後(貨幣政策或重要會議)，市場對寬信用預期開始明顯提升，建築央企短期出現快速反彈(建築爲資金密集行業，對信用敏感度高)，後續隨着2-3月內不斷有新政策加碼(一般包括較爲積極的財政政策、寬鬆的貨幣環境、對地方融資平臺監管的放鬆等)，同時疊加“一帶一路”、PPP、“中特估”等新行業主題催化，板塊在低估值水平上會持續上漲。因此建築央企在政策轉向與政策加碼階段(寬信用的早期)，超額收益往往更加顯著。
當前建築央企估值仍處於歷史底部區間
九大建築央企當前A股整體PB爲0.54倍，明顯低於歷史1/4分位數，當前仍處歷史底部區間。具體公司來看，當前九大建築央企除中國核建外全部破淨，其中A股中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建築PB均低於0.6倍。港股中國鐵建、中國交通建設、中國中鐵、中國中冶PB僅在0.21-0.31倍之間。同時高股息特徵較爲顯著，尤其是港股建築央企，2024年預期股息率普遍在5%以上。
市值管理指引等措施提供顯著催化
近期證監會就《市值管理指引》公開徵求意見，鼓勵分紅、回購等措施，要求主要指數成分股公司披露市值管理制度，長期破淨公司制定價值提升計劃，評估實施效果並公開披露，形成市場約束。建築央國企多數爲重要指數成分股，且長期處於破淨狀態，估值修復及市值管理成效提升空間較大。該指引如正式實施，有望增強央國企主動市值管理動能，引導其提升經營效率及盈利能力，綜合運用併購重組、股權激勵、分紅回購等方式推動估值回升。因此建築央企有動力利用央行創設的回購/增持貸款工具來進行市值管理。
此外央行創設工具引導商業銀行向上市公司主要股東提供貸款，用於增持上市公司股票，發放利率在2.25%左右，因此股息率高且穩定的上市公司分紅收益將大幅超過增持貸款成本。中國建築、中國交建、中國鐵建、中國中鐵、隧道股份等央國企2024年預期股息率在3%及以上，顯著高於增持貸款成本，預計可能實施動力更強。
穩增長政策出臺有望促Q4基本面修復，板塊有望持續展現超額收益
此前，建築板塊下跌主要因中報業績及現金流情況低於預期，市場對於後續基本面存在擔憂。短期央企市值管理、增持回購、穩增長等政策有望推動估值快速修復。從基本面角度看，央行目前已宣佈降息降準，有望改善行業融資環境與回款情況，進一步降低融資成本。此外，地產支持政策持續加碼，地產鏈景氣迎修復動力，建築企業房建、地產開發業務有望改善。後續一攬子穩增長政策有望持續發力，增量財政政策可期。專項債、特別國債等預計將加快發行，亦可能追加新財政工具，有望促四季度基建資金面邊際好轉，推動實物工作量加快落地。
當前中央加槓桿主要投向預計是國家重點項目，建築國央企作爲國家重大項目主要執行方，預計將核心受益，後續基本面有望改善。參考歷史覆盤情況，當前宏觀環境下板塊低估值疊加持續政策刺激催化，有望展現明顯超額收益。
標的方面
重點推薦：1)低估值央國企中國建築(601668.SH)、中國交建(601800.SH,01800)、中國中鐵(601390.SH,00390)、中國鐵建(601186.SH,01186)、中國電建(601669.SH)、隧道股份(600820.SH)；2)專業工程出海龍頭中國化學(601117.SH)、中材國際(600970.SH)、中鋼國際(000928.SZ)。此外還推薦此前超跌的優質成長股龍頭如鴻路鋼構(002541.SZ)、上海港灣(605598.SH)、華鐵應急(603300.SH)、深圳瑞捷(300977.SZ)、蘇文電能(300982.SZ)、華陽國際(002949.SZ)、利柏特(605167.SH)、瑞納智能(301129.SZ)、建科股份(301115.SZ)等。
風險提示：市場向上恢復不及預期，政策效果不及預期，建築央企業績改善不及預期，歷史經驗失效風險等。