智通財經APP獲悉,廣發證券發佈研報稱,本輪白酒板塊股價和估值回調幅度已比肩2012-2014年,築底反彈有其必然性。2024年9月下旬以來頻出利好資本市場的政策。估值底部能夠實現相對收益,盈利預測變動較爲關鍵。2023年盈利預測與股價走勢階段性背離,2024年盈利預測對股價的引領性增強,展望2024Q4和2025年,盈利預測變動對股價超盈更爲關鍵。白酒板塊歷經近四年調整期,在政策的推動下伴隨着經濟面轉暖,板塊有望起底回升,從絕對收益到相對收益需要時間,看好行業出清後需求面的恢復。
板塊超跌:連續四年跑輸,築底反彈有其必然性。白酒行業股價呈現明顯週期性,十年左右經歷一輪完整週期。本輪已歷近四年調整,股價穩步回落,截止目前白酒行業未經歷“硬着陸”。本輪白酒板塊股價和估值回調幅度已比肩2012-2014年,築底反彈有其必然性;目前白酒板塊盈利預測下調幅度較小,後續或仍需調整。
股價先行:類似2014年,股價領先基本面。(1)從微觀指標看茅臺價格作爲白酒行業風向標,尚未呈現明顯復甦勢頭。2024年8月以來飛天茅和龍年茅臺批價小幅回落,其中龍年茅臺批價回調較多。國慶假期茅臺系價格穩中略升,後續走勢尚需觀察。(2)從宏觀指標看PPI等經濟指標低位徘徊,美國聯邦利率與白酒週期並未有顯性關聯。在往期報告中廣發證券有論述茅臺批價與PPI、Live-ex100紅酒指數有較強的同步性,從PPI、Live-ex100紅酒指數走勢來看,同比仍處負增長,邊際降幅略有收窄。
盈利拐點:類比上輪週期,從絕對收益到相對收益。回顧2014年,系列政策深化改革開啓牛市。彼時白酒板塊仍處盈利下調期,牛市中有絕對收益。2014年白酒板塊上漲59%,小幅跑輸全A股。2014年盈利預測和股價出現階段性背離,2015年盈利預測企穩,2016年迎來新一輪上行,從盈利預測下修到上調,白酒板塊從絕對收益到相對收益。2024年9月下旬以來頻出利好資本市場的政策。估值底部能夠實現相對收益,盈利預測變動較爲關鍵。2023年盈利預測與股價走勢階段性背離,2024年盈利預測對股價的引領性增強,展望2024Q4和2025年,盈利預測變動對股價超盈更爲關鍵。
投資建議:白酒板塊歷經近四年調整期,在政策的推動下伴隨着經濟面轉暖,板塊有望起底回升,從絕對收益到相對收益需要時間,看好行業出清後需求面的恢復,核心推薦:貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)
風險提示:(1)宏觀經濟不及預期;(2)渠道拓展不及預期;(3)食品安全問題。