智通財經APP獲悉，財通證券發佈研究報告稱，首次覆蓋老鋪黃金(06181)，給予“增持”評級，預計公司2024-2026年歸母淨利潤10.06/14.35/18.18億元。公司爲我國古法金行業的先行者，專注古法金賽道，憑藉高端的產品、渠道定位以及形成差異化競爭，未來用戶破圈品牌勢能提升，單店店效+拓店高增持續助力成長。
報告主要觀點如下：
精準的差異化定位，古法金奢侈品先行者，產品、渠道優勢鑄造品牌勢能。
1)深耕古法金，用奢侈品的運營方式經營黃金;2)產品優勢：創始人爲第一產品經理，早期在佛教等傳統文化領域有深厚積澱;純手工製作有較強產品辨識度，兼具材質價值和文化價值。3)渠道擴展:圍繞高端商業中心佈局，對標奢侈品，擴展高標準且剋制;以經典、雅緻的中國文房場景爲主題提升客戶消費體驗，提升品牌調性，門店採用全直營模式，嚴控服務質量，打造高端品牌形象，鑄就品牌勢能。
三因素共振構築行業β。
1)古法黃金景氣度高，根據弗若斯特沙利文數據，古法金2028年市場規模將達到4,214億元，預計2023-2028年CAGR有望達到21.8%，是目前增長最快的細分黃金賽道;2)據招行《2023中國私人財富報告》，高淨值人羣對日用奢侈品消費態度趨於謹慎，保值需求強烈，黃金正在逐漸部分替代傳統奢侈品珠寶;3)近年來金價的上漲也驅動了黃金產品的漲價。
公司增長三驅動：用戶破圈品牌勢能提升+單店店效高增+拓店。
1)公司產品及品牌勢能不斷提升，切中高淨值人羣需求，滲透率有望持續提升，同時中高收入年輕用戶破圈，用戶人羣多樣化;2)單店伴隨產品多樣性、渠道商務條件優化、價格調升，店效有望持續提升超預期，並虹吸傳統珠寶奢侈品品牌用戶。3)拓店高標準且剋制，計劃未來2年開13家門店。
風險提示：金價大幅波動風險;開店不及預期風險;古法黃金競爭加劇風險;限售股解禁風險。