智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，中東地緣政治局勢緊張，OPEC+主導下原油供需有望趨緊，看好24年油價維持相對高位。此外，美國頁岩油、俄羅斯原油的成本也有望參與原油的成本定價，共同對原油價格形成支撐。政策鼓勵回購增持與市值管理，“三桶油”在油價波動期體現出較強的業績韌性，盈利中樞有望進一步上行。全球上游資本開支有望持續回升，油服市場有望維持景氣，“三桶油”下屬油服有望充分受益。
原油供給端寬鬆預期走強，本週油價下跌。據金融時報報道，瞭解沙特想法的人士透露，沙特准備放棄原油每桶100美元的非官方價格目標，準備增產保份額。這種思維轉變代表着沙特戰略的重大轉變，自2022年11月以來，沙特一直領導其他歐佩克+成員國多次減產，以試圖維持高油價。根據現有的OPEC+解除減產計劃，沙特將從12月起每月日產量增加8.3萬桶，到2025年12月，其產量總計將增加100萬桶/日。此外，受熱帶風暴影響的美國原油供應逐漸恢復，利比亞各方達成妥協，也加強了市場對原油供給端寬鬆的預期。截至2024年9月27日，布倫特、WTI原油期貨價格分別爲71.98、68.64美元/桶，較上週五分別下跌2.6%、3.7%。
地緣政治衝突溢價仍存，中長期成本定價有望驅動原油市場再平衡。本週以色列與黎巴嫩真主黨的武裝衝突升級，真主黨領導人納斯魯拉身亡，市場擔心真主黨的支持者伊朗可能會捲入戰事，從而進一步影響中東的穩定。若戰爭風險波及伊朗，霍爾木茲海峽原油運輸或將受阻，對全球原油供給造成較大影響。此外，受制於長期減產和國家經濟轉型造成的開支增加，中東產油國的財政平衡油價壓力較大。根據IMF的預測，2024年中東主要產油國沙特的財政平衡油價已高達96.2美元/桶，2025年預計爲84.7美元/桶。爲避免油價長期位於財政平衡油價以下，保障國家財政盈餘，中東國家有較強的維持高油價意願。此外，美國頁岩油、俄羅斯原油的成本也有望參與原油的成本定價，共同對原油價格形成支撐。後續建議關注原油需求預期變化、美國石油生產恢復情況、OPEC+減產執行情況、地緣政治局勢變化等。
政策鼓勵回購增持與市值管理，關注石化化工央國企估值修復情況。2024年9月24日，國新辦舉行發佈會，中國人民銀行行長潘功勝宣佈，將創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。證監會主席吳清宣佈，已會同相關部委研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司依法做好市值管理，同時與相關部委推動建立上市公司股份回購的市場化激勵約束機制，激發上市公司大股東、高管等相關主體的內生動力，進一步提升上市公司投資價值。截至9月27日，石化化工行業上市央企PB-MRQ爲1.11倍，低於申萬石油石化指數的1.23倍和申萬基礎化工指數的1.69倍，位於歷史38.4%相對分位。隨着上市公司回購、增持工作的推進，以及央國企不斷提質增效、進一步推動高質量發展，光大證券看好石化化工央國企估值進一步修復。
投資建議：建議關注：(1)中國石油(601857.SH,00857)、中國石化(600028.SH,00386)、中國海油(600938.SH,00883);
(2)中海油服(601808.SH,02883)、海油工程(600583.SH)、海油發展(600968.SH)、中油工程(600339.SH)、石化油服(600871.SH)、中石化煉化工程(02386)
風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。