業績穩增長，派息高是上半年投資的主旋律。具有上述倆因素的家電板塊成爲上半年資本角逐的地方。據wind數據顯示，年內漲超35%，不少成分股漲幅接近翻倍。
從業績來看，上半年申萬家電板塊實現營業收入7986.91億元，同比增長6.27%，除了廚衛和照明外各子板塊均實現正增長。累計實現歸母淨利潤623.13億元，同比增長7.87%，增速略優於營收。
分季度來看，第二季度家電行業實現營業收入4241.43億元，同比增長4.69%，板塊收入延續良好增長態勢。
利潤方面，2024Q1和2024Q2分別實現歸母淨利潤263.57億元和359.55億元，同比分別增長10.07%和6.3%，主要受益於產品需求改善、結構優化及企業經營質效提升。2024H1家電板塊毛利率爲27.20%，同比提升1.15個百分點，其中2024Q2家電行業整體毛利率爲25.77%，同比基本持平;淨利率爲8.81%，同比上升0.1個百分點，主要得益於家電企業積極把握景氣上行的有利機遇，提質增效、優化結構，盈利能力實現提升。
除了業績增長穩定以外，家電還有兩條邏輯，一是出口數據大增，業績有支撐;二是國內以舊換新政策推行，內需持續改善。
新興市場支撐出口高增長，以舊換新政策推動內銷回暖
2001年中國加入WTO後，中國家電產業出口持續增長，成爲全球家電生產基地。經過二十多年的發展，中國家電產業鏈早已完善，國產品牌在技術和價格方面都有足夠的優勢。去年以來，中國家電出口連續18個月增長。
根據海關總署9月發佈的數據，按美元計，全國2024年前8個月出口重點產品中，家用電器同比增長14.7%，與服裝、鞋靴、陶瓷、玩具這些呈現降速的傳統勞動密集型產業形成鮮明對比。對比2023年全年3.8%的增速，2024年前8個月的家電出口增長提高了10.9個百分點。探究高增長背後的原因，除了外需補貨的週期性因素，中企全球化佈局也帶來了更深遠的影響。
家電出口增量主要來自於新興市場，相比之下歐美市場出口量佔比有所下降。一方面，由於美國關稅影響，中國家電品牌產能搬遷至東南亞，以繞過美國關稅制裁;另一方面，“一帶一路”帶動了沿線國家的經濟，當地人逐漸富裕起來，對家電的需求與日俱增。相比之下，由於歐美處於加息週期，所以家電需求並不旺盛。
近年來，中國品牌在東南亞的市佔率明顯提升。從銷量佔比看，中資品牌的彩電在泰國、印尼市佔率近30%，在菲律賓、馬來西亞、越南分別佔據22%、16%、11%的份額;空調在印尼、馬來西亞、泰國、越南的市佔率均超過爲20%，新加坡、菲律賓市佔率接近10%。
中資冰箱在泰國市佔率高達37%，越南、馬來西亞、印尼份額達20%+。中資洗衣機越南份額高達36%，馬來西亞28%，泰國、印尼、菲律賓都在15%+。
從人均GDP和城鎮化率來看，新加坡發展程度高於中國，馬來西亞與中國相當，印尼、泰國、菲律賓和越南約相當於中國2005-2015年左右。東南亞六國人口約爲中國的43%，東南亞六國白電+黑電銷量約爲中國的29%，銷售額約爲中國的16%，冰洗產品均價約爲中國的66%和80%。隨着東南亞收入和消費水平的持續提升，保有量、產品結構及均價均有明顯上升空間。
據國家統計局，2005年及2015年中國家用電器和音響器材零售額爲1613億元、8270億元，十年CAGR18%。2005-2020年和2005-2023年我國家電零售CAGR分別爲12%和10%。
回顧國內家電行業發展，2000-2012年在政策刺激下保有量快速提升，2012年後規模增速有所放緩，行業進入產品結構升級階段。據中怡康監測數據，2012年-2020年國內線下市場冰箱、洗衣機均價分別從2891元和2061元提升至4740元和3375元，漲幅64%。據歐睿數據，東南亞六國2018-2023年家電行業GAGR爲5%，目前東南亞滲透率水平與我國2010年前後相近，滲透率及均價仍有較大提升空間，海通證券預計未來東南亞市場仍有望實現5%-10%左右的行業增速。
再看內銷部分，在以舊換新政策的推動下，家電內銷開始回暖。
近期，國內家電和消費品領域推出相關政策，配套細則全面出臺。具體如下：
1)在地方層面，31個省、自治區、直轄市以及5個計劃單列市和新疆生產建設兵團，都已經出臺加力支持“兩新”的實施方案，同時印發了各類地方配套實施細則，超過140份。
2)國債資金全面下達。消費品以舊換新方面，發改委會同財政部，綜合各地區常住人口、地區生產總值、汽車和家電保有量等因素，合理確定資金支持規模，消費品以舊換新領域1500億元國債資金已於8月初開始全部下達到地方。
3)支持政策全面啓動。截至9月23日，各部門支持大規模設備更新和消費品以舊換新的10條加力措施已經全部啓動，各地也配套出臺了一系列細化落實舉措。江蘇、浙江、湖北等31個地區均已實施新的家電以舊換新補貼，京東、天貓、蘇寧易購等電商平臺全面參與家電以舊換新。
在上述政策的實施下，重點消費品銷售明顯上漲。國家統計局數據顯示，家用電器和音像器材類零售額由降轉升，8月份銷售額同比增長3.4%。從平臺、賣場情況看，近期家電以舊換新消費快速增長，8月26日至9月21日，京東平臺冰箱、洗衣機、電視、空調等家電產品銷售額同比分別增長128.8%、86.3%、130.6%以及240.5%，增速明顯。
9月1日至9月21日蘇寧易購全國經營門店客流量提升一倍，電腦、空調的銷售額分別實現了近300%及100%的快速增長。
隨着年末國內外各大節慶促銷臨近，疊加以舊換新拉動需求釋放，加上出口新興市場持續高增，下半年家電板塊良好增勢有望延續。
公募增配，白電受青睞
基於上述因素，今年以來，公募基金對家電的配置逐步提升。數據顯示，截至2024年二季度末，家電板塊重倉個股市值在公募基金持倉中佔4.34%，較2024Q1增加了0.78個百分點。
從子板塊來看，公募基金對家電行業的配置(4.34%)主要集中在白電板塊，截至2024年二季度末，白電配置比例環比提升0.93個百分點至3.44%，黑電、小家電及照明配置比例環比分別提升0.081個百分點、0.05個百分點及0.01個百分點;廚衛、零部件板塊行業持倉比例環比下降0.01個百分點和提高0.14個百分點，配置比例變動與各細分行業景氣變化趨勢基本吻合。
在智通財經APP看來，公募基金配置多的基本上也是出口數據表現亮眼的公司，因此出口業務增長高的公司有望持續受益。
美的集團(00300)：公司的家用空調、洗衣機、冰箱以及廚電及其他家電領域的銷量均躋身全球前三名，市場份額分別爲23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。按2023年銷量及收入計算，公司是全球最大的家電企業。
銷售方面，美的在海外市場建立了完善的線上、線下銷售網絡。截至2024年8月30日，美的已經在海外擁有約5000個售後服務網點，東南亞有 9000多家零售商已加入海外銷售平臺。從效果來看，美的海外OBM業務迅速增長。2023年，OBM業務收入佔海外智能家居業務收入超過40%。
不僅如此，近日，美的集團登錄港股，完成A+H同步上市，公司預計將募集資金20%用於全球研發投入，35%用於完善全球分銷渠道和銷售網絡、提高自有品牌的海外銷售，20%用於拓展海外產能，15%用於提升製造基礎設施及供應鏈數智化水平，10%用於運營資金及一般公司用途。
目前美的在全球擁有43個主要生產基地，其中包括分佈在12個國家的22個海外生產基地，實現了全球生產和交付;海外產能主要分佈在巴西、日本、泰國、越南、德國、埃及和意大利。伴隨募集資金產能的投產，美的在海外業務的收入佔比也將進一步提升。
海信家電(00921)：海信日立由海信集團與日立空調合資在青島建立，2019Q4 海信日立納入公司合併報表範圍。主營業務包括中央空調(通過海信日立子公司)、冰洗、家用空調、廚電等其他業務。
2023年中央空調、冰洗、家用空調收入分別佔比 26%、30%、19%。但從利潤結構看，由於海信日立淨利率較高，近幾年維持在15%左右，2023年在淨利潤中佔比56%。分區域看，境內主營業務收入佔比約6成，境外主營業務收入佔比約3成。
上半年海信家電營收486.42億，同比增長13.27%，扣非淨利潤17.03億，同比增長34.82%。分內外銷看，上半年海信家電內外銷收入分別同比增長4%及增長28%。雖然24Q2外部環境承壓，地產、消費表現較疲軟，但憑藉海外擴張，渠道協同與品類多元化延續增長，公司Q2業績增長15%以上，表現穩健。