智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，首次覆蓋江南布衣(03306)給予“增持”評級。公司是國內設計師品牌龍頭，預計FY2025-2027公司歸母淨利潤分別爲8.69/9.04/9.87億元，目標價20.9港元。公司致力於打造設計師品牌時尚集團，FY2024業績靚麗高增;持續完善品牌矩陣，業績有望穩步增長，同時高分紅回饋股東，低估值、高股息屬性凸顯。
國泰君安觀點如下：
公司是國內設計師品牌龍頭，深耕行業30年，品牌底蘊及實力雄厚。
公司成立於1994年，近年來創立了JNBY、速寫、LESS等知名設計師品牌，覆蓋女裝、男裝、童裝、家居服等細分領域，FY2014-2024營收由13.8億元快速提升至52.4億元，CAGR爲14.3%，歸母淨利潤CAGR高達19.0%。考慮到公司所處的設計師品牌行業增速較快(2018-2023年行業CAGR爲7.6%，優於女裝行業6%的增速且高於快時尚、奢侈品等子賽道)，公司作爲行業龍頭實力雄厚、地位穩固，未來將持續挖掘行業潛力、穩步擴大營收規模。
設計力與品牌力雙驅動，渠道穩步擴張公司堅持設計力、品牌力“雙力驅動”發展戰略，持續夯實核心競爭力。
1)設計力：公司注重研發投入，FY2024設計與研發投入同比增長16%至1.96億元，佔收入比例達到4%，在面料、工藝設計方面持續迭代創新;
2)品牌力：持續完善品牌矩陣，以藝術爲標籤，持續提升品牌知名度和美譽度FY2019-2024成熟品牌/成長品牌/新興品牌收入CAGR均超過9%;
3)渠道力：推進以粉絲經濟爲核心的全域零售模式，線上線下均實現快速增長，通過高效運營，FY2024同店收入增長近11%未來展望：一方面，公司將積極推進“設計+品牌驅動”、“全域零售”“多品牌運營”運營策略，持續夯實競爭力FY2026有望實現百億零售目標;另一方面，公司現金流充沛，有望持續高分紅回饋股東FY2024分紅率高達97%，未來分紅預計不低於75%。
風險提示：終端消費意願不及預期，拓店不及預期，店效提升不及預期。