智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，摩托車消費結構轉變，通路車銷量逐漸趨穩，大排量玩樂型摩托加速興起，國內供需生態逐漸完備。通過覆盤意大利和日本市場，該團隊認爲對於大排量玩樂車型滲透率較低的亞洲市場，在消費降級時代大排量摩托替代的產品更多是高檔汽車而非通路摩托車，大排量摩托車具備的消費降級屬性更強。在社媒傳播效應高度發達的今天，國內的滲透率提升速度快於日本，假設在五年內達到日本水平，則國內大排 量滲透率是五年五倍空間，大排量人均消費量年均複合增速17%。
(一)摩托車現狀：摩托車消費結構轉變，通路車銷量逐漸趨穩，大排量玩樂型摩托加速興起，國內供需生態逐漸完備。
摩托車可分爲通路車及大排量休閒玩樂車兩類，通路車主要用於短途出行，絕大部分排量爲150cc及以下，而大排量休閒玩樂車有交通工具的功能但附加了更多玩樂、社交的屬性，排量基本在250cc以上。2019年開始，大排量摩托車加速興起，2019-2023年的五年CAGR爲31.2%，內銷與出口的滲透率由2019年的2.1%、0.1%提升至24H1的4.6%、3.0%。供給端，國產品牌的熱賣款車型密集發佈，衆多產品力強勁、性價比出色的產品問世;需求端，大排量摩托車具備較強的社交屬性，且摩托車玩家與社媒app用戶均爲年輕羣體，社媒爲摩托車傳播強勢賦能;大排量摩托車供需兩旺，逐漸形成完備生態。
(二)大排量摩托車真的是消費升級嗎?——覆盤日本與意大利市場，天風證券認爲在歐美國家，大排量摩托車滲透率已達50%以上，具備消費升級屬性。而在大排量滲透率較低的新興市場(中國、日本等)，大排量摩托更多替代的是高檔汽車，反而是消費降級的體現。
1)意大利市場覆盤：意大利摩托文化盛行，大排量滲透率達60%以上，覆盤發現意大利大排量摩托車銷量與經濟增速與個人可支配收入呈現高度相關;因此天風證券認爲對於發達經濟體的歐美市場，大排量摩托車具備的消費升級屬性更強。
2)日本市場覆盤：天風證券發現日本市場三次大排量銷量快速提升的時間點爲1992年日經崩盤、2009年金融危機、2021年全球疫情，且當年均伴隨了進口汽車的銷量顯著下滑，因此天風證券認爲，對於大排量玩樂車型滲透率較低的亞洲市場，在消費降級時代大排量摩托替代的產品更多是高檔汽車而非通路摩托車，大排量摩托車具備的消費降級屬性更強。
3)對標日本，如何看國內成長空間：日本大排量摩托車興起時間比國內早10年左右，目前滲透率已達25%以上，而國內目前不足5%，且日本的大排量摩托車消費8.1輛/萬人，而中國只有3.7輛/萬人，天風證券認爲在社媒傳播效應高度發達的今天，國內的滲透率提升速度快於日本，假設在五年內達到日本水平，則國內大排量滲透率是五年五倍空間，大排量人均消費量年均複合增速17%。
(三)出口空間怎麼看?——大排量摩托車以歐洲市場+亞洲高收入市場爲主，中國品牌已經成功登陸，並逐步提升市場影響力。
全球摩托車市場銷量保持平穩，保持在5000-6000萬輛的市場容量，主要集中在亞洲區域(2022年佔比85%)，以單價較低的通路車產品爲主，日系、印度本土品牌主導。我國大排量出口以歐洲+亞洲高收入市場爲主，通過參加賽事、與高端品牌合作等方式不斷獲得市場認可，未來有望持續擴大影響力。
(四)推薦標的：1)春風動力(603129.SH)(汽車組聯合覆蓋)建議關注：2)隆鑫通用(603766.SH)3)錢江摩托(000913.SZ)4)宗申動力(001696.SZ)
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