智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，目前全A ERP處於歷史極值位置(+2X)，今日政策主要作用於流動性、風險偏好，政策率先驅動分母端修復，分子端的變化仍需等待後續信號。截止9月23日，全A股權風險溢價ERP 4.63%處於均值+2X標準差附近，也是2008年以來歷史次高點的極值位置(僅次於12年12月、13年6月的4.7%)。政策信號第一步驅動流動性與風險偏好修復，市場進入反彈窗口。
事件：9月24日，國新辦就金融支持經濟高質量發展舉行新聞發佈會
發佈會上多項政策宣佈推出，包括降低存款準備金率和政策利率、降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例、創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展等。
廣發證券主要觀點如下：
1.貨幣政策基調明確：
上週LPR按兵不動，今日發佈會宣佈降準50BP、調降7天逆回購利率20BP(幅度超過7月調整幅度);更重要的是，預告年內將“視情況”、可能進一步降準25-50BP，且明確展望本次調整之後將帶動MLF、LPR、存款利率的隨之下行。至此貨幣政策的基調基本明確。
2. 地產政策落地，有望作用於居民部門資產負債表：
降低存量房貸利率、下調二套首付比例、保障性住房再貸款央行資金支持比例提升等。據廣發地產組測算，本輪週期從21年3月至24年6月，中國居民購房總負擔率從97%降至59%，處於2006年以來新低，其中按揭負擔率即居民加槓桿意願持續下降。當前降低存量房貸利率將減少居民按揭負擔、減少居民利息支出、有助於平穩居民部門的資產負債表，但路徑的傳導仍需時間。
3.據早盤的市場表現，“央行首次創設結構性貨幣政策工具支持資本市場”宣佈後股指漲幅走闊，相較於實操層面，該舉措的信號意義更強：
其一，“互換便利”除了給出加槓桿的操作方式、帶動增量資金之外，政策以央行作爲置換方，隱含表明了這個位置上央行對於滬深300等資產中長期配置價值的認可度，也提供了直接投放流動性至非銀金融機構的渠道;
其二，“股票回購、增持再貸款”則指明瞭定點寬信用，作用於上市公司/大股東回購和增持股票，若用於註銷式回購、則有利於企業通過降低淨資產的模式實現ROE的穩定性，若用於增持、則爲認可企業內在價值的公司主體提供了增量資金;
其三，給出了上述兩項創設工具的操作規模(5000億+3000億)，並認可未來可視情況擴大規模。
4.關於鼓勵併購的表述變化。
相較於6月陸家嘴論壇吳清主席關於併購提到“鼓勵加強產業鏈上下游的併購重組”(縱向併購)，本次放寬至“跨行業併購”(橫向併購)，以及“補鏈強鏈、提升關鍵核心技術水平的“未盈利資產收購”，提供了有利於新質力相關領域、補鏈強鏈等科創產業的併購環境。
目前全A ERP處於歷史極值位置(+2X)，今日政策主要作用於流動性、風險偏好，政策率先驅動分母端修復，分子端的變化仍需等待後續信號。截止9月23日，全A股權風險溢價ERP 4.63%處於均值+2X標準差附近，也是2008年以來歷史次高點的極值位置(僅次於12年12月、13年6月的4.7%)。政策信號第一步驅動流動性與風險偏好修復，市場進入反彈窗口。
參考12-14年的ERP運行形態，政策變化可以驅動ERP從+2X修復至+1X附近，但如果+1X向均值及以下位置突破，還需要等待盈利改善的基本面信號，如房貸利率調整到消費的傳導作用、降成本對企業寬信用的作用、後續財政能否跟進擴張以帶動PPI和ROE，等等。
此外，11月的海外大選格局及12月會議基調仍是年末“炒預期”的重要變量。
配置建議：
1. 考慮到央行創設工具的融資成本，股息率佔優的紅利資產在經歷了一段時間的估值調整後、有望重新受益於增量資金。
2. 併購支持補鏈強鏈、風偏修復帶動、反應度模型已有顯著消化的科技成長產業(半導體國產替代、算力鏈、蘋果鏈)。
3. 24年動態估值合理、三季報景氣確定性較高的“亞非拉”出口鏈(客車、摩托車、逆變器、電錶、風電整機、注塑機)。
4. 而對於分子端更敏感的經濟週期類資產，建議繼續觀察11-12月海外大選、國內會議定調的格局。
風險提示
地緣政治風險超預期;全球經濟下行幅度及時長超預期;美聯儲降息節奏及幅度存在不確定性;美國大選結果存在不確定性;中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式存在不確定;盈利環境發生超預期波動;人民幣匯率發生超預期波動。