智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報稱,港股已計入過多的悲觀因素,底部特徵明顯,具備較高配置性價比。海外主要央行先後開啓降息週期,外圍限制性政策緩解在短期有助港股分母端流動性改善,對港股形成積極支撐,利率敏感型行業股價彈性更大,包括互聯網龍頭、醫藥和消費等行業。中長期方面,由於外圍限制性貨幣政策逐步寬鬆,人民幣匯率企穩上漲,國內政策空間進一步打開。在託底經濟政策加碼的預期中,過度悲觀定價的港股分子端預期有望邊際改善,近3年回調充分港股市場預期回報上升,配置價值突顯。
國泰君安主要觀點如下:
中國官方出臺一系列“穩經濟”舉措
今天中國人民銀行行長在國新辦會上宣佈,降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例,引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放房貸利率附近,預計平均降幅約0.5個百分點。海內、外積極事件落地,港股市場向上信號明顯。
港股大幅上升,反應積極
根據國泰君安之前測算,目前存量房貸平均利率在4.10%左右。而最新的30城首套房貸利率在3.21%,二套房貸利率在3.53%。如果存量房貸平均降幅0.5個百分點,大致上可以和目前二套房新發利率相同。房貸利率和租金收益率收斂,是目前房價企穩的必要條件,存量房貸利率的下降,有助於當前房價的進一步企穩。另一方面,隨着首套房的認定某種程度上已經相對放鬆,所以二套房最低首付比例下調至15%,我們認爲對市場的刺激仍需要進一步觀察。但總體而言,市場對本次政策放鬆持歡迎態度。港股高開,恆指目前漲幅超過2%。
美聯儲超預期降息,觸發港股市場向上的信號
首先是9月18日,美聯儲正式啓動降息週期,且降息50BP的幅度超略超市場預期;次日中國香港金管局跟隨降息50BP。從海外過往降息對中國香港市場的影響來看,海外流動性預期改善有利於從分母端支撐港股市場上漲。另外,由於海外主要央行先後降息,限制性的外圍政策環境持續緩解,人民幣匯率延續升勢,從7.11繼續上漲且一度突破7.04,國內政策空間擴大。經濟託底政策加碼的預期升溫,提振港股市場風險偏好,也有助改善分子端預期。
目前港股市場底部特徵明顯,偏低的預期對應微觀交易結構健康,配置價值較高
從估值水平來看,目前恆生指數估值低於近10年的歷史均值一下1倍標準差,歷史分位僅在12%左右。對比海外其他主要股指,發達或新興市場股指估值歷史分位多數在70%以上,港股市場估值處於窪地。偏低的港股估值一方面是受到近3年海外快速加息的壓制,另一方面也反映港股市場計價港股盈利預期。目前港股微觀交易結構更加健康,底部特徵明顯。
借鑑2019年美聯儲降息經驗,今年的港股市場將更加樂觀
美國9月製造業PMI爲47,連續第三個月處於萎縮區間,並創下15個月新低;服務業的擴張速度略有放緩,預計美聯儲今年仍將繼續降息。本輪美聯儲降息與2019年預防式降息相似,對港股表現有借鑑意義。2019年美國經濟形勢的判斷並未發生明顯的變化,但強調了經濟前景的不確定性,需要預防式降息支持避免經濟降溫;港股市場震盪向下,在美聯儲降息後觸底並震盪回升。對比2019年的港股表現,目前恆生指數市盈率僅9倍(在2019年爲11倍),沒有高預期或隱含出人意料的回報。
風險因素:國內經濟復甦進度不及預期;國際地緣政治事件升溫;海外衰退預期反覆擾動。