智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，2024上半年淡季不淡，Q3需求趨弱而油價高企，煉廠開工不足致短期承壓，貿易節奏與油價主導短期波動。近期油運板塊調整，或源於油價大跌增加原油需求擔憂，而實際運價回升，或將催化市場認知修正。業界仍普遍認爲原油消費作爲傳統能源具有韌性，IEA等維持2025年繼續增長1%的預測。預計未來數年供需將繼續向好，油運景氣上升與持續將超預期。建議放低旺季博弈，逆向佈局油運超級牛市期權。
原油油運：近期油價下跌運價回升，旺季可期高度難測。2024上半年淡季不淡，Q3需求趨弱而油價高企，煉廠開工不足致短期承壓。近期油運板塊調整，或源於油價大跌增加原油需求擔憂。2024年1-8月原油運需求繼續增長，其中海運量較2019年仍正增長，且原油貿易重構持續驅動平均航距較2019年拉長約一成。油價下跌對油運是利好還是利空?核心在於油價下跌的原因。若是原油增產，將刺激原油消費利好油運;若是原油需求縮減，將取決於油價下跌對量的刺激程度可否對沖需求曲線移動。
近期油價大跌運價回升，或催化市場對油價下跌影響邏輯的認知修正。業界仍普遍認爲原油消費作爲傳統能源具有韌性，IEA等維持2025年繼續增長1%的預測。建議未來關注大西洋增產節奏，及OPEC+與美國原油政策。提示十月將進入傳統旺季，國泰君安證券認爲旺季可期高度難測。
成品油運：淡季煉廠開工不足，運價低位仍可盈利。2022年恐慌搶運主導景氣飆升，2023年煉廠東移接力保障高景氣。2024上半年高產能利用率疊加紅海影響，運價中樞再創歷史新高。其中，成品油運需求繼續超預期增長，背後是煉廠東移持續驅動跨區域貿易增長。估算2024年1-8月海運量同比增長3%，較2019年增幅達9%，且航距較2019年拉長超一成。預計未來煉廠東移趨勢將持續，成品油運需求增長將超預期，且運價彈性空間將打開。近期煉廠開工不足致短期承壓，不改未來數年煉廠東移趨勢與需求超預期增長。
油運供給：未來數年船臺飽和，規模下單意願不足。1)在手訂單有限。上半年原油輪VLCC規模未增，成品油輪規模僅增1%。目前VLCC/MR在手訂單佔比爲7.9%/16.8%。2)新船投資回報率預期仍低，船東規模下單意願不足。未來數年船廠船臺飽和且產能約束堅定，船價高企;環保監管趨嚴，而新能源選型困難;新船投資回收週期預期縮短;運價中樞預期尚有分歧，未一致性樂觀預期。3)船隊老齡化嚴重，未來淘汰可期。油輪未來兩年20歲以上老船佔比將超20%。環保監管與影子船隊制裁趨嚴，有望加速老船淘汰。
投資策略：把握油運逆向佈局時機，維持增持。過去兩年貿易重構與煉廠東移驅動油運需求大增，且油輪供給剛性逐步凸顯。2024Q3淡季煉廠開工不足，貿易節奏與油價主導短期波動。近期油價大跌加劇需求擔憂，而實際運價回升，或將催化市場認知修正。預計未來數年供需將繼續向好，油運景氣上升與持續將超預期。建議放低旺季博弈，逆向佈局油運超級牛市期權。
風險提升：經濟波動風險、地緣風險、油價風險、安全事故等。