智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，在2023H1高基數的背景下，中藥板塊業績短期承壓，隨着基數效應的消退、以及秋冬旺季的來臨，板塊業績有望逐步好轉。建議重點關注以下兩個方向： 1)估值合理、業績持續穩健增長的高分紅個股;2)經營趨勢向好、重點品種放量帶來業績彈性。
中泰證券主要觀點如下：
報表端：盈利環比趨緩，提質增效爲主線。
剔除異常數據後，上半年中藥板塊實現總營收1819億元、同比-3.32%;扣非淨利潤211億元、同比-5.76%。整體來看，板塊受零售終端需求不振的影響，盈利有所放緩。上半年板塊毛利率43.06%、同比下降2.11pp;各公司採取提質增效手段，銷售費用率下降2.06pp，保障了利潤率的穩定，2024H1板塊扣非淨利率11.6%，僅小幅下滑0.3pp。
大品種+強銷售加持，部分公司Q2亦有亮眼表現。
東阿阿膠、天士力、羚銳製藥、佐力藥業、方盛製藥這5家公司二季度營收、扣非利潤同環比均實現正增長。東阿阿膠的複方阿膠漿、羚銳製藥的通絡去痛膏、佐力藥業的烏靈膠囊等大單品，受益於政策和需求的驅動，均實現了較快放量。
零售渠道承壓，OTC更具韌性。
1)院內市場：24Q1、24Q2醫院用藥市場同比增速分別爲-1.4%、-0.2%;其中中成藥季度同比增速分別爲1.3%、-4.3%，增速環比放緩，預計與23Q2同期高基數有關。2)零售市場：上半年零售市場總規模1057億元， 24Q1、24Q2零售市場同比增速分別爲1.5%、-4.0%;中藥OTC和中藥處方藥上半年銷售增速分別爲2.0%、-4.9%，相較處方藥、OTC品種更具韌性。財務數據來看，以OTC品種爲主的22家中藥企業24Q2營收、扣非淨利潤中位增速分別爲-0.9%、-3.5%，環比亦有所放緩，但仍然快於中藥板塊整體。
止咳祛痰類上半年需求仍旺，滋補保健&骨科貼劑需求保持穩定，OTC龍頭集中度持續提升。
分析了各細分品類上半年終端銷售情況，止咳祛痰類是上半年少數仍有增長的品類，此外滋補保健和骨科貼劑需求也基本保持穩定，感冒清熱、心肌缺血心絞痛、胃腸道疾病用藥需求回落較爲明顯。整體來看，OTC渠道集中度提升趨勢明確，感冒靈顆粒(華潤三九)、複方阿膠漿(東阿阿膠)、速效救心丸(達仁堂)、通絡祛痛膏(羚銳製藥)等品牌辨識度高的中藥大品種，市佔率穩步提升。
風險提示事件：
原材料價格波動風險、醫藥政策變化風險、 研報信息更新不及時風險、 第三方數據失真風險。