智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，受宏觀經濟復甦不及預期及處於下行通道的大宗價格，2024上半年環保行業營收、利潤端相對承壓，現金流同比增速收窄，但佔比歸母淨利潤提升仍表明經營質量持續改善。值得一提的是，水處理行業已進入成熟期，2024H1工程收入佔比及資本支出下降，但工程類收入下滑速度放緩，且應收賬款仍在增長，回款尚未好轉；垃圾焚燒資本支出下降，經營質量穩步提升，板塊現金流持續改善，具備提高分紅的條件。
海通證券主要觀點如下：
2024H1環保行業營收同比+1.53%，經營性現金流佔比歸母淨利潤提升8pct
24H1環保營業收入同比+1.53%至2509億元，歸母淨利潤同比-10%至202億元。毛利率約28%與23H1持平，ROE中位數下滑0.35pct至3.5%。資本支出同比+5%至385億元；經營性現金流淨額同比+2%至131億元，佔比歸母淨利潤提升8pct至65%。海通證券認爲，受宏觀經濟復甦不及預期及處於下行通道的大宗價格，2024上半年環保行業營收、利潤端相對承壓，現金流同比增速收窄，但佔比歸母淨利潤提升仍表明經營質量持續改善。
水處理應收賬款有待改善，膜行業關注高端替代進程
水處理行業已進入成熟期，2024H1工程收入佔比及資本支出下降，但工程類收入下滑速度放緩，且應收賬款仍在增長，回款尚未好轉。當前股息率約2%， PE TTM估值約15倍。長期仍看好現金流穩定，具備高分紅條件的資產，可關注板塊估值回調後的修復空間。建議關注：洪城環境(600461.SH)、北控水務集團(00371)。2024H1膜行業受益於原材料下降，毛利率修復，歸母淨利潤大幅回升。海通證券認爲，我國膜行業正由成長期向成熟期轉變，逐步延伸高端膜技術應用領域，有望替代進口材料和設備。
環衛：行業持續市場化，綠色化、智能化行業重要趨勢
24H1環衛主要上市公司營收同比+5%至167億元，毛利率26%較23H1持平，歸母淨利潤同比-9%至7億元。環衛行業持續市場化，集中度下降，競爭加劇，綠色化、智能化行業重要趨勢。24H1年新增訂單年化總額再創歷史新高，但行業應收賬款及回款天數仍持續增長。當前板塊PE TTM約12倍，考慮地方財政壓力及地方環保集團的競爭，在板塊格局未明顯改善的情況下，估值修復的持續性有待驗證。
設備更新提振需求，高端節能設備有望受益
海通證券認爲，隨着各重點高耗能行業加快推進節能減碳及國內、外碳市場日益發展，節能設備行業有望持續受益。建議關注：雙良節能、瑞晨環保、中金環境、景津裝備。隨着AI人工智能興起及下游終端市場需求的預期復甦，半導體行業景氣度有望回暖，半導體廢氣治理系統及製程附屬設備訂單有望持續釋放。建議關注：美埃科技(688376.SH)、國林科技(300786.SZ)。
資源化：淨利潤大幅提升，政策出臺有望提振行業需求
2024H1資源化行業主要上市公司營收同比+18%至763億元，毛利率15.6%與23年同期基本持平，歸母淨利潤同比+51%至24億元。從板塊內部來看，業績呈兩極分化，傳統資源化公司受大宗商品價格波動影響，業績相對承壓;延伸新材料領域相關公司開啓了第二成長曲線，帶動行業整體利潤提升。
海通證券認爲，一方面受益於《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》出臺，將帶動資源化循環需求，報廢汽車有望受益孕育千億市場。另一方面，美國降息有望提振大宗商品價格，有助再生資源行業改善。建議關注：華宏科技(002645.SZ)、惠城環保(300779.SZ)、大地海洋(301068.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、旺能環境(002034.SZ)、東江環保(002672.SZ)。
固廢：24H1經營質量持續改善，資本支出持續下滑，分紅可期
2024H1固廢行業主要上市公司營收同比+0.74%至431億元，其中工程類收入佔比同比-6.5pct至22%，歸母淨利潤同比+5%至78億元。經營性現金流淨額同比+44%至76億元，資本支出同比-40%至62億元。海通證券認爲，垃圾焚燒資本支出下降，經營質量穩步提升，板塊現金流持續改善，具備提高分紅的條件。2024H1板塊分紅比例爲25%，同比+5pct，股息率TTM約2.84%。當前板塊PE TTM估值僅10倍，關注估值修復的投資機會。
投資建議：爲了推動能耗雙控向碳排放雙控轉變，多領域綠色低碳示範項目有望全面實施，疊加碳市場建設加速，將給環保行業注入活力。2024年建議關注兩大主線：高股息：關注垃圾焚燒及水務板塊。資本支出下降，穩定運營現金流可支撐分紅提高，從而提升目前低估值；經濟復甦及碳市場建設相關子板塊，關注資源循環效率提升、降本、降碳，建議關注：半導體附屬裝備、有色廢酸治理、碳監測、環衛服務以及受益工業復甦的金屬資源化。
風險提示：行業復甦不達預期，政策落地不達預期，需求釋放不達預期。