智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，上市龍頭券商紛紛推動業務轉型，探索新業務增長空間，比如海外業務、財富管理及投顧、佈局金融科技等。上市券商境外營收佔比已升至近10%。龍頭券商境外資產佔比約20%。弱市下業務轉型仍在推進，以中信證券爲例，2024H1境外投行業務發展節奏較2023年加快，同時買方投顧成爲財富管理重點發展方向。行業轉型趨勢下，建議關注以下投資主線：一是資金使用效率高、機構客戶儲備強的券商，受益標的：中信證券(600030.SH)等;二是併購整合落地後推進券商，受益標的：國聯證券(601456.SH);三是AI革新，互聯網券商受益於技術革新的持續推進，受益標的：東方財富(300059.SZ)。
國信證券主要觀點如下：
營收變化：隨着衍生品風險敞口下降，二季度業績環比改善，投資收益佔比提升。
2024年H1，上市券商營收1,958.31億元、同比-16.8%，歸母淨利潤680.17億元、同比-21.0%。2024Q2營收1,316.84億元、環比+21.6%、同比-4.0%，歸母淨利潤367.12億元、環比+17.3%、同比-10.8%。2024年H1分部業務收入及增速：經紀481.58億元、同比-12.6%，投行140.03億元、同比-41.1%，資管226.96億元、同比-1.4%，利息168.15億元、同比-29.1%，投資766.07億元、同比-8.0%。收入佔比：經紀24.6%、投行7.2%、資管11.6%、利息8.6%、投資39.1%。
資產結構：構建長債交易頭寸，同步探索權益OCI賬戶配置。
上市券商FVTPL資產中，債券資產佔比由2023年末的45.8%提升至2024Q2末的49.7%，股票由24.6%降至18.1%，股債結構整體契合資產配置走勢。FVOCI權益在金融資產中佔比連續提升，但資產體量仍然較小。截至2024Q2末，上市券商FVOCI權益資產3,477.16億元、佔全部金融資產比重爲5.6%。
自營資管向上，投行經紀承壓：
1)經紀業務承壓：權益市場低迷疊加佣金率持續下降，機構業務和財富管理持續承壓，靜待交易活躍度恢復帶動業務回暖;2)投行業務下滑：股權融資規模下滑嚴重，債券承銷規模持平，投行業務發展面臨較大考驗，發力多資產、海外業務或是破局之道;3)資管逆勢突圍：權益市場波動背景下，券商資管加大固收類產品的佈局，固收類資管規模佔比從2023年末的80.48%提升至82.29%;4)投資業務：順應市場變化，以增配FVTPL中的債券及FVOCI權益，取得相對良好表現，投資收益的營收佔比明顯提升。5)信用業務：兩融持續收縮，靜待投資者風險偏好回升帶動業務重啓擴張。
自營高佔比背後，夯實客戶服務能力，贏在下個週期：
上市龍頭券商紛紛推動業務轉型，探索新業務增長空間，比如海外業務、財富管理及投顧、佈局金融科技等。上市券商境外營收佔比已升至近10%。龍頭券商境外資產佔比約20%。弱市下業務轉型仍在推進，以中信證券爲例，2024H1境外投行業務發展節奏較2023年加快，同時買方投顧成爲財富管理重點發展方向。投資銀行核心競爭力體現在客戶經營能力，這要求除了傳統帶風險敞口的自營業務，仍需戰略重視對零售和機構業務服務體系建設。
風險提示：
盈利預測偏差較大的風險;二級市場大幅波動風險;政策風險等。