智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報指出，我國美妝消費仍較爲疲軟，但內功修煉+外部環境優化，高品質國貨美妝品牌崛起正當時。重點推薦已打造較強產品力和品牌力的標的，如珀萊雅(603605.SH)；處於改善上升通道的福瑞達(600223.SH)、丸美股份(603983.SH)等也有望受益。
東興證券主要觀點如下：
事件：多家國家美妝集團披露財報，歐萊雅、聯合利華、資生堂等公司披露2024年半年報，雅詩蘭黛、寶潔等公司披露2024年財年報告（2023.6.1-2024.6.30），LG生活健康、愛茉莉太平洋等公佈24年Q2業績。
國際美妝集團業績表現分化，部分公司業績承壓。國際美妝集團近一年業績表現整體較爲一般，大多數公司業績僅低個位數增長，增速普遍放緩，部分公司業績大幅下滑。分品類來看，大衆化妝品佔比較高或者兼有日化產業的公司業績表現相對較爲堅挺，比如歐萊雅、寶潔、聯合利華等；高端化妝品受衝擊較大，公司業績承壓，比如雅詩蘭黛、資生堂、科蒂等。分地區來看，日韓公司從銷售規模和同比增速來看均處於相對較後位置，歐美公司整體體量更大、增長韌性更強，但內部分化較大，部分公司業績受損嚴重。
高功效品牌優勢仍在，高端品牌受衝擊較大。根據各大集團財報細分數據來看，不同業務部門及不同品牌的表現有所分化。高功效品牌呈現較強韌性，如24年上半年歐萊雅皮膚科學美容部門銷售額同比+16.4%，優色林和Aquaphor同比+8.3%；高端品牌壓力較大，如24年上半年資生堂品牌同比-6%，CPB品牌同比+1%，萊伯妮品牌同比-7%，雅詩蘭黛財報表示業績下滑源於中國內地高端美妝持續疲軟，愛茉莉太平洋奢華美容品牌部門營收同比-7%等。
亞太地區美護市場需求疲軟，對業績形成拖累。根據各大美妝集團披露的在亞太及中國區的銷售或業績表現：資生堂在中國市場的銷售額同比+0.8%，但核心營業利潤同比-10.1%，中國門店銷售額同比下降10%-15%。雅詩蘭黛亞太地區銷售額同比-3%，中國內地高端美妝銷售疲軟形成拖累。歐萊雅北亞地區銷售額同比-1.7%，爲歐萊雅全球業務唯一下滑市場。寶潔2024財年大中華區有機銷售額同比-8%。整體來看，各集團在包括中國市場在內的亞太地區銷售表現均較弱，基本均爲負增長，對整體業績形成拖累。較弱的業績表現反應了亞太市場美護需求的疲軟，其中旅遊零售市場的低迷影響最爲明顯，同時一定程度上也反映了品牌在相應市場的競爭力和吸引力下降。
國際美妝品牌在國內市場的競爭力減弱，部分優質國貨品牌實現趕超。國際美妝集團在中國業績表現較差一方面受到國內美妝消費需求疲軟的大環境影響，另一方面也源於國貨美妝品牌對市場份額的搶佔。根據歷年雙十一和618大促品牌排名數據變化也可以發現，國際美妝品牌在國內的競爭力有所減弱。國內較弱的消費環境雖然也對國貨品牌的業績產生了影響，但仍有部分品牌實現高增，如珀萊雅、可復美、丸美股份等。消費者追求性價比的消費趨勢爲國貨品牌提供了良好的發展機遇，而隨着國貨品牌研發實力的加強、品牌力和產品力不斷增強以及對新渠道的運營更具優勢，部分優質國貨品牌實現了對國際大牌的趕超。
展望未來，美護行業或仍維持個位數增長，高性價比消費持續爲優質國貨美妝品牌提供發展機遇。預計國內美妝消費需求仍偏弱，行業整體或呈現低個位數增長，但國貨品牌的增長好於國際品牌，部分優質國貨品牌將持續承接消費降級背景下部分國際大牌的市場份額。在消費需求疲軟的背景下，行業競爭持續加劇，各產業鏈環節及公司的分化程度持續加重，部分優質品牌有望受益於行業結構優化集中度提升獲得更多市場份額，或有望實現較好的業績表現。
投資策略：我國美妝消費仍較爲疲軟，但內功修煉+外部環境優化，高品質國貨美妝品牌崛起正當時。重點推薦已打造較強產品力和品牌力的標的，如珀萊雅；處於改善上升通道的福瑞達、丸美股份等也有望受益。
風險提示：美妝消費需求不及預期、市場競爭加劇、新品牌孵化不及預期。