智通財經APP獲悉，歐洲天然資源基金Commodity Discovery特約分析師李岡峯在Refinitiv路孚特上發文稱，除非9月18號美聯儲一口氣減50點，否則只減25點很有可能會觸發“在傳聞中買入、在消息確認後賣出”的傳統投資智慧，畢竟(西方)市場早就在2023年上半年開始便部署減息交易，是時候需要獲利。換言之，美股有可能這個月就會見頂(如果特朗普當選，美股有可能還會有約半年的蜜月期)，黃金有可能被當提款機，在股市下跌時也一併將金價拉下。但目前來看，每逢金價出現急跌，資金明顯湧入低吸。
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
爲了方便比較，COMEX黃金的金屬相當量除以10、COMEX白銀的金屬當量除以100。
目前Nymex鈀金的參考性很低
至上週二爲止，美期各金屬基金出現多頭減少但空頭大增，導致淨多出現回吐，反映了市場開始從減息交易轉去衰退交易。
美期黃金基金多頭上週環比輕微下跌3%是連續第二週下跌;基金空頭同時回升14%，結果基金持倉從淨多737噸回落至705噸，是連續第47周基金淨多的情況(在之前是連續46周淨多)，亦爲2019年9月的歷史最高位908噸的78%(從近年最高水平回落)。至9月3日爲止美元金價今年累積升20.7%(前一週+22.3%)，基金多頭同期內累積升35.9%(前一週+40.5%)。
跟金價相關性較高的白銀其波動一向強於其富表哥，美期白銀多頭上週環比跌8%;基金空頭環比急升56%，結果基金持倉從淨多5487噸回落至4121噸爲過去三週最低位，並連續第26周基金淨多，同時爲其高峯期的27%。今年至9月3日爲止，美元銀價今年累積升18.0%，白銀基金多頭累積+12.9%(前一週+22.3%)、空頭累積跌24.1%(前一週-51.2%)。
美鉑基金多頭上週環比跌10%;但由於空頭卻同時急升45%，結果上週從淨多5噸跌至淨空17噸爲過去26周最低水平，結束連續兩週的基金淨多。歷史上美鉑基金淨空最長時間連續維持31周(2018年4月至2018年10月)。
美鈀基金淨空回升至40噸，繼續在歷史上最低位水平徘徊。縱使鈀金的大牛市已經完結，但要是一天鈀金還是維持在巨大淨空水平，其他貴金屬可能還是比較困難完全轉勢。美鈀基金持倉已經是連續94周處於淨空水平處於歷史最長淨空當中。
基金於美國期貨黃金淨多年初至今升67%(2023年累積升101%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨白銀淨多年初至今升56%(2023年累積跌44%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨鉑金淨多年初至今跌164%(2023年累積跌7%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基金於美國期貨銅淨多年初至今跌3%(2023年累積跌0.3%)
數據來源：CFTC/LSEG Workspace
基本上從上圖就可以清楚，縱使過去數年全球通脹升溫，但各類金屬價格均出現不同程度的下跌，主要原因就是期貨市場欠缺了基金來做多帶動槓桿效應。如果有人手上有水晶球數年前知道現時今年全球的通脹急升、戰亂和各種不明朗而在期貨市場做多貴金屬，那結果他很有可能會輸錢。最諷刺的是從2020年疫情在全球擴散以來，貴金屬的美期淨多不斷下跌，反映基金是有目的性不讓貴金屬走高。
美銅的CFTC每週報告從2007年開始，由於銅於2008年至2016年爲熊市，因此美期銅歷史上大部份處於淨空水平其實並不值得奇怪。只不過從2020年開始，因爲全球疫情爆發影響供應端及礦山運作，加上市場預期電車對銅的需求強勁，因此帶領銅價走高，更曾創下新的歷史高位。但現時全球的投資理念是全球進入經濟衰退，對商品需求減少。
越接近美國總統大選(10月)，或2025年，便要小心銅價出現滑落。銅價跟美股相關性較高。
更新了對短期金價有重要啓示短期方向的金價對金礦股指標。上週，美元金價/北美金礦股比率出現上升：
數據來源：LSEG Workspace
至週五(6號)的金價/北美金礦股比率爲17.37X，較30號的16.27X升6.8%。29周前比率曾創了今年新高達19.22X(收市價算)。目前全年累升5.7%。2023年全年累積上升了13.2%(2022年+6.4%)，2023年比率最高位17.95、於2023年及2022年最低位分別是1月份的13.99X及11.24X。
追蹤海外金礦股股價是其中一樣比較靠譜的前瞻性工具，即如果金價繼續上升但金礦股們出現急跌，就要小心了。
金銀比
金銀比是其中一個量度市場情緒的指標。歷史上金銀比在大概16-125倍水平運行：
數據來源：LSEG Workspace
一般市場越恐慌，金銀比率會越高，比如2020年因爲新冠於全球傳播開去，令到金銀比率曾一度升穿120倍的歷史新高。
上週五金銀比指數爲89.43環比升3.1%，今年累升3.1%。2023年累計升14.0%，2023年最高各最低位分別是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。
要注意，無論是美元金價/北美金礦股比率，還是金銀比，都明顯出現觸底回升的趨勢。金融市場明顯進入了經濟衰退交易。
市場預計美國九月減息0.25%幅度機率急升
市場認爲於9月18日的議息裏，一口氣減0.5%的機率，從五週前的49%急跌至上週五的30%：
圖片來源：CME Group
這是期貨市場預測美國2024年12月時的息率機率分佈圖：
圖片來源：CME Group
至上週五爲止，市場主流是認爲今年美國會減3-4次息(只是減兩次息的機率也已跌至零)，或相當於今年減0.75%-1%。
一個多月前市場認爲美國有64.9%的可能年底時減至4.50%-4.75%，但現在這機率竟跌至8.7%，市場認爲美國減息步伐較前一週會更進取，降息至4.00%-4.25%的機率從一週前的21.8%急升至42.7%。這次市場對今年美國息口預期的調整，再一次印證說過的話：經過長時間驗證期貨市場對美國息率走勢的預測，特別是遠期的預期，一般都是錯誤的。
美國的經濟數據就不說了，其實都只是大市上落的藉口。不過正如一直在強調，市場下跌趨勢明顯建議逐步減持風險資產，明顯線索包括：
金銀比和美元金價/北美金礦股指數都早已確認見底回升，反映市場風險意識增加。
美國勞工部向下修改過去1年的新增職位數據，代表市場錯判了美國經濟環境。
巴郡公佈，自7月中開始連續減持美國銀行(Bank of America)，集團持有現金之多，巴老對美股看法不言而喻。
散戶投資者買進Nvidia股票的金額在8月達到59億美元創下歷史新高(相比五月，散戶購買額超過600%)，明顯是基金及公司管理層派貨，散戶高位接火棒。
其實投資市場上長期賺錢也不算太難，除了要膽大心細反應快，無非就是在順風順水時跟隨大衆，但在拐點出現前來一手反人性操作。在外國，升市跌市也有賺錢的可能。
除非9月18號美聯儲一口氣減50點，否則只減25點很有可能會觸發“在傳聞中買入、在消息確認後賣出”的傳統投資智慧，畢竟(西方)市場早就在2023年上半年開始便部署減息交易，是時候需要獲利。換言之，美股有可能這個月就會見頂(如果特朗普當選，美股有可能還會有約半年的蜜月期)，黃金有可能被當提款機，在股市下跌時也一併將金價拉下。但目前來看，每逢金價出現急跌，資金明顯湧入低吸。
未來12至24個月最大的考驗，要是美國開始減息，但通脹壓力重拾升勢後，聯儲局該何去何從?
不要忽視中東局勢隨時轉壞，不排除有春江鴨提前因應中東情況而提早部署黃金。
雖然近期本土貨幣升值，但只是之前強美元成擠擁交易後的過渡性反轉。特別是雖然上週環保股市普遍出現反彈，但偏向相信這次反彈只是虛火/引誘更多資金進場接火棒，因此個人建議趁這次反彈(但不肯定能長達多久)逐步減持風險資產，持盈保泰。
