智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，根據新增在建工程對未來一年各板塊固定資產增速進行擬合，發現電力設備行業尤其是特高壓方向供給增速較低，在行業需求確定性高增的情況下預計電力設備板塊將持續處於高景氣週期，且今年下半年會進入業績、訂單共振的階段。其他板塊中全球戶儲、大儲行業預計將持續處於高景氣狀態，海風供需格局較好但需要關注需求端釋放情況如何。光伏、鋰電、陸風目前需求增速仍然低於供給增速，重點關注行業供需邊際好轉時點以及下游需求增速情況。
中信建投證券主要觀點如下：
電新板塊現狀盤點綜述：電力設備行業Q2財務指標表現好於其他電新板塊，供需角度來看電力設備板塊尤其是特高壓及出海方向未來1年景氣度相對較高，光伏鋰電等板塊資本開支增速明顯回落，等待行業供需重回平衡。
從財務指標來看，電力設備、儲能Q2收入同比增長，其中電力設備增幅較爲明顯，光伏、鋰電等行業由於產品價格下跌，收入同比有所下滑。盈利能力方面，電力設備板塊毛利率、淨利率同比略升，鋰電龍頭依靠行業地位，盈利能力同比有所提升，其他大部分板塊盈利能力同比均有所回落。從合同負債所反映的訂單增速來看，電力設備同比增速也明顯高於其他環節。
另外，對於資本開支、在建工程、固定資產這三個能夠反映行業供給增速的指標，電力設備固定資產增速較低，尤其是特高壓方向固定資產幾乎沒有增長。光伏、鋰電、歐洲戶儲等行業由於盈利能力明顯回落，因此資本開支增速已明顯下降，表明行業擴產意願已大幅減弱。
中信建投證券假設，各板塊的新增在建工程在未來1年之內轉固，對各板塊未來1年的固定資產增速進行測算，並與各行業需求增速進行對比，得出結論：電力設備、海風、大儲、全球戶儲需求增速快於供給增速，預計將繼續保持高景氣。
鋰電、光伏、歐洲戶儲當前基本面已經處於L型底部位置，鋰電可能於2025Q2行業供需形勢出現明顯改善，光伏由於行業擴產慣性，未來1年行業固定資產同比增速預計將保持在25%-30%，25年Q1-Q2有所回落但幅度不大，預計行業有望在2025H2-2026年實現供給出清。歐洲戶儲重點關注庫存邊際變化情況以及當地戶儲需求。
電力設備：電網投資上行，海外業務高景氣延續；業績較快增長，盈利能力上行；板塊有望進入訂單與業績共振區間，繼續強烈看好。
需求端：網內：電網投資上行，強化特高壓建設確定性，預計2024年電網投資超6000億元，同比增加711億元，同比增長10%以上，實現兩位數以上快速增長，行業保持高景氣。海外：電網升級改造/建設已成全球重要議題，全球電力設備需求高企。全球新能源裝機增長+電網升級改造/建設+製造業迴流/數據中心等用戶側增量，海外需求將持續向好；總體供需偏緊。
2024中報：業績保持較快增長，盈利能力上行，海外業務起量增利。網內/海外需求向好，核心公司營收穩健上行，業績保持較快增長(一次設備需求旺盛，電錶Q2交付大額訂單等)。一次設備、電錶類公司盈利能力保持上行，主要由於降本增效+產品升級/數字化提效+高毛利產品增加(高電壓/海外/純設備類等)綜合所致，部分月份受到金屬原材料價格波動影響。海外業務保持高景氣，起量增利。
投資建議：中信建投證券認爲，電力設備板塊依然是電新行業中基本面最爲確定的方向，強確定性下預計H2將出現訂單業績雙增，有望率先估值切換。
儲能：大儲、戶儲全球爆發，亞非拉市場引領儲能發展。
光儲評價促進儲能需求全球爆發，市場逐步認識到亞非拉市場的潛力，Q2大儲、戶儲出貨環比提升明顯。同時，量的超預期釋放有望彌補利的下降，推薦儲能集成龍頭、戶儲逆變器龍頭，出海彈性標的等：
儲能電池：碳酸鋰已降至8萬元/t以下，儲能電池出現低於0.3元/Wh成交價。儲能電池出貨Q2普遍環增，但盈利能力受減值等影響恢復慢於出貨。
逆變器(戶儲)：Q2戶儲逆變器環比顯著增長，亞非拉地區儲能需求超預期增長，盈利能力保持較高水平。
PCS(大儲)：Q2收入、出貨高增兌現，毛利率維持穩定，下半年預計出貨進一步增長，出海有實質性進展。
集成：中東大單落地，市場逐步認識到海外大儲需求的普遍性，盈利能力雖較美國低，但仍顯著高出國內。
風電：Q2風機盈利拐點來臨，海纜維持高位穩定，塔筒零部件盈利持續低迷。
2024年上半年行情、基本面表現：回顧2024年上半年風電行情，板塊呈現下跌，其中風電指數下跌23%，海風指數下跌15%，其中海纜環節頭部企業上漲，其他環節基本均呈現下跌。下跌原因分析：開工不足導致企業出貨低迷(海風情況差於陸風)，Q1、Q2業績同比大幅下降；歷史上招標量決定股價走勢，但24年招標量雖然大幅提升，但企業單位盈利偏低、仍然承壓，當前市場除了關注“量”、更關注“利”。
2024年上半年產業鏈各環節業績表現：主機：各家主機企業出貨同比漲跌不一，三一出貨量同比提升明顯，上半年多家主機企業毛利率同比已經好轉；塔筒：國內市場出貨低迷，上市公司除泰勝外收入、利潤同比未下滑，其他企業均下降，大金泰勝業績符合預期程度較高(主要依靠出海業務支撐)；海纜：上半年爲海纜交付/確收淡季，但海纜板塊毛利率維持高位穩定；鑄鍛件：收入、毛利率、淨利率整體呈現大幅下行，原因在於價格下行、出貨偏淡(該環節對產能利用率最敏感)；葉片：上半年中材科技葉片收入下降，時代新材收入同比維持，預計份額有所提升；中材科技葉片業務毛利率同比下降1.7pct，毛利率下降幅度好於預期。
後續關注重點：2024年招標、裝機增長，陸風“量”已經具備確定性，關注盈利變化：主機毛利率、價格變化；零部件談價情況；海上風電“量”是核心矛盾，需關注具體開工執行和遠期提升估值的事件：青洲帆石項目開工、海風其他項目招標；深遠海政策、海外訂單獲取。
鋰電：2024Q2鋰電整體產能利用率環比提升，但中游材料降價和減值壓力下盈利仍在底部。
量方面，受益於電車終端銷量環比增長30%，鋰電各環節出貨量基本實現同幅度增長(三元相關環節略低於平均水平)，產能利用率從Q1的40%-60%提升至Q2的60%-80%，部分環節和公司在5-6月實現滿產；利方面，稼動率提升帶動折舊壓力減小、單位成本環比下降，電池、正極、負極單位盈利環比改善(正極受減值影響改善不明顯)，電解液、隔膜Q2仍有降價壓力、單位盈利環比下降。
光伏：營收、利潤全面承壓，開工率、資本開支力度顯著降低，行業開始探底。
Q2以來產業鏈過剩情況進一步加劇，大部分環節營業收入、淨利潤承壓。主材Q2由於產品價格持續下降，硅料、硅片、電池均開始虧損毛利，且由於庫存跌價損失影響，4個主材環節均虧損淨利。輔材端應收賬款風險逐步增加，Q2信用減值損失對淨利率的影響較大。
由於面臨較大經營壓力，大部分環節已經下調了開工率，並減緩了資本開支計劃，重運營資金的輔材環節開始加強貨款催收。組件、硅片、電池、硅料、玻璃幾個資本開支相對較重的環節6月以來行業開工率持續往下，Q2資本開始規模繼續維持低位，在建工程也逐步下行;輔材端如玻璃、膠膜環節Q2現金流也在年內提前轉正，主要系企業加強了貨款催收和應收賬款管理。
展望後續，中信建投證券預計，行業出清時間可能在2025年末-2026年，主要考慮當前硅料有效產能(按照7月開工率水平)約爲800GW，按照行業需求增速20%左右，預計2026年全球需求能夠覆蓋有效產能，若需求超預期或硅料產能加速退出，可能提前至2025年底。
風險提示
成本方面：可再生能源發電成本下降及裝機規模不及預期，由於當前可再生電力成本是制約可再生能源制氫進一步推廣的重要因素，因此光伏、風電等可再生能源成本如不能按照預期下降，可再生能源制氫平價難以實現，裝機規模及發電量不及預測則難以支持制氫產業的電力需求。
技術迭代方面：電解槽技術發展不及預期，PEM電解槽的需要通過技術迭代及規模化推進實現可靠性提升及成本下降，PEM電解催化劑等技術提升對於產業發展至關重要;AWE電解槽制氫效率迭代影響綠氫成本降低。
市場需求方面：市場需求影響行業規模化實現，進而影響研發及生產製造端的成本均攤。
政策方面：當前氫能行業仍處於產業規模化發展初期，政策的有效推動對產業發展起到積極作用，如政策支持力度低於預期，將影響產業發展積極性。