智通財經APP獲悉，長江證券發表研報稱，受安監強化、山西限產影響國內供給減量，Q2環比修復;進口發揮補充作用維持穩增，由於南方港口遠離國內煤炭主產區，對進口煤有剛性需求，或帶動2024上半年進口方面保持穩定增長。Q2煤價整體延續下跌，動力煤方面，淡季煤價續跌，產銷回升Q2業績降幅收斂;焦煤方面，旺季需求偏穩煤焦鋼博弈持續，業績回落但降幅收斂。此外，多家煤企宣佈進行中期分紅，如陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(01898,601898.SH)、上海能源(600508.SH)。
自產受限進口穩增，Q2產銷修復收斂業績降幅
1)安監強化國內供給減量，Q2環比修復：2024上半年，保供政策延續下2024H1原煤產量實現22.66億噸，但受安監強化、山西限產影響2024H1原煤產量同比下降1.5%。不過隨着2024Q2煤炭生產修復，國內實現原煤產量11.6億噸，同比+1.1%，環比+4.9%。2)進口發揮補充作用維持穩增：由於南方港口遠離國內煤炭主產區，對進口煤有剛性需求，或帶動2024上半年進口方面保持穩定增長。2024H1進口煤及褐煤量達到2.5億噸，同比+12.5%;2024Q2或主要系國內煤價跌幅大於海外煤價，進口價差明顯收窄下進口實現1.34億噸，同比+11.3%，環比+15.3%。3)Q2煤價整體延續下跌：分煤種看，①動力煤，2024H1秦港(Q5500)動力煤均價875元/噸，同比-14%，其中Q2或受用電淡季疊加降雨充沛致水電出力增加影響，秦港(Q5500)動力煤均價848元/噸，環比-6%，同比-7%;②焦煤，2024H1京唐港主焦煤均價2251元/噸，同比+1%;2024Q2京唐港山西產主焦煤均價2092元/噸，環比-13%，同比+8%。4)經營情況：2024H1煤炭板塊實現營業收入6744億元，同比-9.6%;實現歸母淨利潤781億元，同比-26.8%。2024Q2產銷修復對沖部分經營業績下滑壓力，煤炭板塊實現營業收入3350億元，同比-6.2%，環比-1.3%;實現歸母淨利潤374億元，同比-14.7%，環比-8.2%。
動力煤：淡季煤價續跌，產銷回升Q2業績降幅收斂
動力煤方面(包含無煙煤板塊)，2024H1主要動力煤公司實現營業收入5219億元，同比-9%;實現營業總成本爲4121億元，同比-5%，最終動力煤板塊毛利率同比-2.0pct，實現歸母淨利潤707億元，同比-21%。單二季度來看，多數動力煤公司產銷有所修復，實現營業收入2578億元，同比-7%，環比-2%。其次或主要受益於原材料下降，上市動力煤公司實現營業總成本2055億元，同比-4%，環比-1%。最終動力煤板塊毛利率同比-0.4pct，環比-0.2pct，實現歸母淨利潤339億元，同比-9%，環比-8%。此外，多家煤企宣佈進行中期分紅，如陝西煤業、中煤能源、上海能源，分別宣佈分紅10%/30%/30.56%，分別對應分紅金額10.6/29.4/1.4億元。
焦煤：旺季需求偏穩煤焦鋼博弈持續，業績回落但降幅收斂
焦煤方面：2024H1主要焦煤公司實現營業收入1170億元，同比減少10%;實現營業總成本1051億元，同比-4%，最終焦煤板塊毛利率同比-4.4pct，實現歸母淨利潤90億元，同比-45%。單二季度來看，由於焦煤長協全年定量、季度定價的機制，而在下游鋼鐵/焦企持續虧損下，2024Q2山西焦煤長協較2024Q1有所下調，不過由於2024Q2多數焦煤公司生產環比修復對沖部分經營下滑壓力，從而實現營業收入594億元，同比-3%，環比+3%。此外，或主要系安全費用支出增加，焦煤板塊2024Q2實現營業總成本539億元，同比+2%，環比+5%。最終焦煤板塊毛利率同比-3.6pct，環比+0.2pct，實現歸母淨利潤42億元，同比-34%，環比-11%。
投資建議
當前時點，煤炭板塊基於健康的資產負債表、確定性的現金流和紅利，其防禦屬性依然突出。邊際配置遵循以下思路選股：
1)長久期穩盈利優質龍頭：中國神華(601088.SH,01088)、陝西煤業(601225.SH);
2)煤電一體拉久期：新集能源(601918.SH);
3)攻防兼備：電投能源(002128.SZ);
4)賠率較高：山煤國際(600546.SH)、兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)、甘肅能化(000552.SZ);
5)結構優選主焦佔比較高標的：淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。
風險提示
1、經濟承壓影響下游需求風險;2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現非季節性下跌風險。