智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，持續看好油運景氣週期，供給約束支撐運價中樞抬升。根據Clarksons最新8月數據，VLCC在手訂單運力比總運力僅爲7.2%，預計未來24-26年分別交付1、5、23艘，三年累計交付約3%，供給約束爲運價中樞抬升提供支撐。外貿集運市場的高景氣度導致大量內貿運力的流出，隨着四季度內貿貨量旺季來臨，市場供需關係有望邊際改善。持續看好油輪基本面+風險資產溢價雙重疊加的大週期投資機會。
華創證券主要觀點如下：
一、油運中報綜述：運價處於歷史高位區間，強調油運大週期投資機會。
1、原油運輸：
1）運價表現：各船型運價同比有所下滑，但處於歷史高位區間。2024H1 VLCC-TCE均值約4.70萬美元/天，同比-16.4%，已超過2001年以來均值（4.17萬美元/天），24Q2 VLCC-TCE均值約4.27萬美元/天，同比-14.7%、環比-16.8%。
2）業績表現：2024 H1招商輪船扣非歸母淨利24.4億元，同比-10.6%，其中油輪運輸淨利潤16.7億元，同比-7.7%；中遠海能扣非歸母淨利26.2億，同比+8.2%。
3）後市展望：我們持續看好油運景氣週期，供給約束支撐運價中樞抬升。根據Clarksons最新8月數據，VLCC在手訂單運力比總運力僅爲7.2%，預計未來24-26年分別交付1、5、23艘，三年累計交付約3%，供給約束爲運價中樞抬升提供支撐。
2、成品油輪：
1）運價表現：2024H1 MR-TCE均值約3.51萬美元/天，同比+19.5%，2001年以來，成品油輪MR-TCE均值爲1.77萬美元/天。
2）業績表現：2024H1招商南油扣非歸母淨利10.3億，同比+24%。
3）後市展望：預計成品油輪市場景氣度仍處上行週期，新增運力可控＋存量運力老齡化，紅海擾動爲市場提供額外支撐。
二、集運中報綜述：外貿景氣高漲、內貿景氣偏弱。
1、外貿集運：運價大幅增長，業績逐季提升。
1）運價表現：2024H1 SCFI均值2376點，同比+142%; CCFI均值1365點，同比+34.8%。
2）業績表現：中遠海控業績逐季提升。中遠海控2024H1歸母淨利169億元，同比+1.9%；2024Q2歸母淨利101億元，環比+49.7%，同比+7.2%。
3）後市展望：貨量逐步轉入淡季，但在紅海繞行持續的情況下，預計運價回調幅度可能有限，船東也可以通過一系列運力管理措施來延緩運價的下跌速度。
2、內貿集運：旺季運價有望回升。
1）運價表現：2024H1 PDCI均值爲1080點，同比-21%。
2）業績表現：2024H1中谷物流扣非歸母淨利4.2億元，同比-19.1%；安通控股扣非歸母淨利0.64億元，同比-65.8%。
3）後市展望：外貿集運市場的高景氣度導致大量內貿運力的流出，隨着四季度內貿貨量旺季來臨，市場供需關係有望邊際改善。
三、幹散貨運輸中報綜述：運價大幅改善，盈利同比高增。
1、運價表現：上半年幹散貨運輸市場大幅改善。2024H1 BDI均值爲1836點，同比+58%；BCI、BPI、BSI分別同比+90%、+35%、+34%。
2、業績表現：2024H1招商輪船散貨業務淨利潤8.0億元，同比+125%；海通發展扣非歸母淨利潤2.1億元，同比+54.6%。
3、後市展望：運力增長相對可控，期待需求持續改善。根據Clarksons最新數據，全球幹散貨船隊在手訂單佔比總運力約9.7%，預計2024年、2025年靜態運力增速分別3.1%、2.7%；Clarksons預計2024年全球幹散貨市場噸海里需求增速約爲4.3%，美聯儲降息、西芒杜鐵礦投產或貢獻增量需求。
投資建議：我們持續看好油輪基本面+風險資產溢價雙重疊加的大週期投資機會。
1）重點推薦招商輪船：外貿全船型平臺揚帆，能源大物流景氣啓航；中遠海能：油運景氣向上，公司強彈性標的；招商南油：成品油輪景氣向上，遠東最大MR船東有望核心受益。
2）2024年中遠海控、招商輪船推出中期分紅，重視投資者回報。2024H1招商輪船擬每股派發現金紅利0.1元（含稅），合計派發現金紅利8.1億元，分紅比例爲32.6%；中遠海控擬派發每股現金紅利0.52元（含稅），合計派發現金紅利83億元，分紅比例爲49.2%。
風險提示：即期運價大幅下跌；地緣政治事件影響等。