一鲸落，萬物生。銀行股連續大幅回調後，A股在8月最後一個交易日全線飄紅。風格切換分歧又起，9月，銀行能否YYDS？
8月最後三個交易日，近期屢創新高的銀行大幅調整，42家上市銀行跌幅中位數為-4.72%，大行跌幅居前，交通銀行大跌11.46%，建設銀行、農業銀行、工商銀行、中國銀行同期跌幅均超7%。即便是調整過後，銀行ETF依然是國内股票型ETF年内漲幅之首。
與此同時，在8月最後一個交易日，四大行中報悉數披露，國家隊在2023年底增持後，是否有進一步動作是市場關注的重點。中報顯示，國家隊在四大行上半年選擇了按兵不動，匯金公司持股比例未有變化。不過，證金公司在上半年增持了招商銀行。
股價表現上，農業銀行、工商銀行、中國銀行、建設銀行上半年分别漲幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在銀行上跟著國家隊「抄作業」，不失為一種靠譜的投資了。
銀行股跌了一天，投資者高呼「倒車接人」；銀行股跌了兩天，「聽聞全市場銀行研究員都群情激昂」；銀行股跌了三天，市場表示需要找找原因了。
國家隊上半年對四大行未有增持，加倉招行
今年以來，高股息受追捧，作為YYDS之一的銀行更是資金追逐的對象，銀行板塊年内漲幅第一，銀行ETF年内收益率超過20%，四大行年内漲幅約30%，大象起舞在此前並不多見。
早在今年6月，工商銀行總市值超越貴州茅台，一度成為A股市值一哥。截至8月29日，工商銀行總市值達到2.21萬億，目前僅次於中國移動。四大行當前市值合計7.29億元，較年初的5.77億元，增長了1.52億元。
銀行股強勢，一方面是市場紅利風格佔優，另一方面，國家隊的增持提供了信心。國家隊作為市場最顯著的增量資金，除了持續買入ETF，對四大行的買入同樣高調。
根據統計數據顯示，自2023年10月11日，四大行先後宣佈獲得匯金公司買入後，到今年4月10日，四大行披露了國家隊的增持情況，匯金公司增持工商銀行股份2.87億股，增持農業銀行股份4億股，中國銀行股份3.3億股，增持建設銀行股份7145萬股。
增持後，匯金公司在四大行的流通股的持股比例進一步增加，其中，在中國銀行持股比例已經接近90%，在工商銀行和建設銀行的持股比例在45%左右。儘管匯金公司在建行流通股中佔比僅2.79%，但是證金公司、匯金資管等國家隊還分别佔流動股22.82%、5.18%，國家隊整體比例並不低。
不過，今年上半年，面對四大行不俗的漲幅，匯金公司選擇了按兵不動。證金公司反手加倉了招商銀行，新進該行前十大流通股東，持股比例2.54%，上半年持倉市值近180億元。
銀行的調整會持續嗎？
對於銀行是否會持續調整，有券商首席分享了周末的交流結論：多數對於短期銀行都採取回避態度，但也沒有敢於此刻徹底看空銀行的。
「銀行領漲是被動多頭的崛起，是近年來以滬深300ETF為代表的被動式發展大潮下最直觀的定價現象，尤其是四大行並不是單純高股息，更多基於是滬深300ETF按照超過10%比例的銀行超配+機構低配的情況+沒有明顯抛壓等交易因素相關，這點可以從招商銀行明顯不如四大行得到側面印證。」上述分析師認為，短期銀行股股價面臨壓力，但中期邏輯若是基於被動多頭的崛起，那麽銀行中長周期邏輯並未受到影響。
這一觀點也得到中金公司銀行分析師林英奇團隊的認可，其研報認為，銀行上漲的邏輯，除了分紅、國有大行市佔率提升之外，指數權重高、基金配置低也是重要原因。
林英奇估算指出，今年指數型股票公募基金份額淨申購2300億份，而主動型股票基金份額淨贖回1400億份，指數高配、公募低配的板塊呈現明顯超額收益。銀行板塊作為滬深300指數中最大的行業(權重13%)，而偏股型公募基金配置僅為2%，過去兩年中銀行指數超額收益明顯，特别是國有大行，長期基金配置再平衡驅動銀行相對收益。
不過，四大行未來表現並非沒有壓力，存量利率下調預期再起被認為是8月最後一天銀行大跌的主因。券商在周末也在熱議該猜測，中金公司研報就給出了測算，假設全部按揭貸款利率通過轉按揭和自主調整的形式下調至新發放利率水平，估算存量按揭利率平均下調約60個基點，估算減少借款人利息支出每年約2400億元，規模超過2023年。
在此假設下，估算存量按揭利率下調影響銀行淨息差7基點，營業收入4%，淨利潤7%。重要的是，國有大行按揭佔比高於中小銀行，受存量按揭利率調整的影響更大。
基金公司研判A股9月走勢
隨著以銀行為代表的高股息調整，資金是否真正轉向「高切低」？從已有泡沫的高股息撤退？基金公司整體偏謹慎。
金鷹基金認為，總體來看，8月底上漲主要來自國内政策預期的變化，以及外圍產業端的積極變化。重要指數底部放量提振市場情緒，但也需警惕類似當時7月底的市場情況重演，即在短期提振後，後續由於基本面和政策面均未有積極變化跟進，市場再度回到弱勢。
中歐基金表示，在經濟修復且無總量刺激政策作用的情境下，國内市場預計仍將受結構性行情主導，指數的反彈高度可能有限，結構性行情短期表現將體現在板塊估值差異收斂之上。整體來看，超跌板塊可能短期存在更高的彈性，而過度擁擠的交易賽道容易出現持續性調整，即使這些擁擠交易本身仍然存在更有吸引力的基本面。
在財通基金看來，海外流動性預期逐漸明朗，市場預期美聯儲9月降息概率較高，海外降息周期的開啓可能對A股形成分母端的正向支撐，增加了市場底部反彈的確定性。但信心的恢復是需要時間來驗證。後市大概率有階段性的反復的修復過程。
文章來源：財聯社