智通財經APP獲悉，中泰證券發佈文章稱，三大運營商2024年上半年營收都實現了正增長，淨利潤分別爲802億元、218億元、60億元，同比分別增長5.3%、8.2%、10.9%，利潤增速高於營收增速。收入結構上，除傳統的個人業務及家庭業務較爲穩固外，新興業務收入上半年共也開始發力，佔電信業務收入的約1/4，收入結構進一步優化。未來隨着運營商資本開支下降及折舊年限拉長，有望進一步提升分紅。
運營商24H1營收淨利總體穩健增長，營收結構持續優化。中國移動(600941.SH)/電信(601728.SH)/聯通(600050.SH)2024年上半年營收分別爲5467億元、2660 億元、1973 億元，同比增速分別爲 3.0%、2.8%、2.9%，三大運營商都實現了正增長，營收增速有所放緩;淨利潤分別爲802億元、218億元、60億元，同比分別增長5.3%、8.2%、10.9%，利潤增速高於營收增速。收入結構上，除傳統的個人業務及家庭業務較爲穩固外，新興業務上半年共完成業務收入2279億元，同比增長11.4%，佔電信業務收入的25.5%，收入結構進一步優化。此外，運營商經營現金流淨額保持穩健態勢。
C端數據流量業務承壓但有望好轉，H端用戶量/ARPU保持穩定，B端後續關注AI算力/模型帶來的新增長速度。C端：1-6月移動數據流量有所承壓，主要受宏觀經濟、人口流動等因素影響;移動個人ARPU有所下滑，我們認爲其或主要受一次性企業通訊福利削減影響，隨着AIGC可能帶來的應用流量增加，未來有望迎來好轉。H端：固網綜合ARPU保持穩定，其主要受益於雙千兆帶寬推進速度及滲透率提升，總體來看H端有望保持相對穩健增長。B端：運營商雲計算增速爲20%左右，主要因爲高基數及市場需求向AI算力傾斜，隨着三大運營商均發力“AI+”，建議重點關注後續運營商AI算力/模型側的變現進展。
三大運營商未來有望進一步提升分紅，其資本開支縮減、折舊攤銷佔收下降等將有利於提升利潤率。中國移動/中國電信均表示未來三年內分紅比提升至75%，聯通亦有望加大分紅比例。運營商資本開支下降&折舊年限拉長均有利於進一步提升利潤率。當前，港股運營商股息率高於A股股息率，且通過全球可比運營商分析，三大運營商PB、PE估值均低於全球可比估值。其低估值、高分紅、高股息屬性並存，同時，疊加未來的穩定增長業績以及AI算力/模型帶來的新興業務增速，其攻防兼備屬性明顯。
風險提示：宏觀經濟不及預期;應收賬款壞賬計提風險;市場、運營競爭加劇風險;C端、H端用戶數開拓承壓;B端新產品進展不及預期風險;行業及公司數據更新不及時的風險