智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報認爲，AI驅動全球算力共振，國內算力有望持續受益。英偉達(NVDA.US)營收業績齊超預期，驗證AI算力投入仍具備較高景氣;預計下半年Hopper出貨量持續增加，B系列計劃Q4開始生產、有待持續跟蹤。各大雲廠商資本開支預期樂觀，全球AI基礎設施投資預期高漲。國內外大模型不斷迭代升級將帶動算力需求持續增長。與此同時，在美國高端AI芯片限制出口中國、科技自立重要性日益凸顯的背景下，我國國產算力產業鏈有望在景氣提升和份額搶佔邏輯下迎來雙擊。
北京時間8月29日凌晨5點，英偉達發佈FY2025Q2財報，2024年5-7月英偉達實現營收300.4億美元，同比+122%，環比+15%，超出彭博一致預期的289億美元;實現GAAP淨利潤166.0億美元，同比+168%，環比+12%;超出彭博一致預期的148億美元。
營收業績齊超預期，驗證AI算力投入仍具備較高景氣。公司FY25Q2經營表現依舊亮眼，營收與業績均高於彭博一致預期，拆分看數據中心仍爲最大驅動項。細分各板塊看：1)數據中心實現營收263億美元，YoY+154%，環比增長16%;超彭博預期的251億美元，主要得益於下游客戶對Hopper GPU計算平臺的需求仍旺盛。其中計算收入226億美元，YoY+162%，環比增長17%;網絡收入37億美元，YoY+114%，環比增長16%。2)遊戲收入28.8億美元，同比增長16%，環比增長9%;超彭博預期的27.9億美元，反映出GeForce RTX40系列GPU和遊戲機SOC的銷量增加。3)專業可視化收入4.54億美元，同比增長20%，環比增長6%，略超彭博預期的4.51億美元，主要由基於Ada架構的RTX GPU工作站的持續增長推動。4)汽車收入3.46億美元，同比增長37%，環比增長5%，低於彭博預期的3.48億美元，由AI駕駛艙解決方案和自動駕駛平臺推動。
預計下半年Hopper出貨量持續增加，B系列計劃Q4開始生產、有待持續跟蹤。針對市場關心的下半年需求展望及Blackwell GPU生產情況，英偉達表示：1)H系列：數據中心收入增長源自於Hopper架構GPU出貨量的增加，其中大型雲商佔數據中心收入的45%。此外推理重要性日益凸顯，過去四個季度中預計推理推動了數據中心收入的40%以上。展望下半年，預計Hopper需求維持強勁、出貨量將持續增加。2)B系列：已交付Blackwell架構客戶樣本，並對Blackwell GPU進行更改以提高生產良率。此外，Blackwell增產計劃將於今年Q4開始並持續到2026財年，預計Q4Blackwell收入將達數十億美元。B系列代表GPU技術迭代前沿方向，意義重大有待持續跟蹤。
FY25Q3指引略高於彭博一致預期，算力需求表述樂觀。從FY25Q3指引看：1)預計營收325億美元(高於彭博一致預期319億美元)，上下浮動2%，對應同/環比增速分別爲79%/8%;2)GAAP和非GAAP毛利率預計分別爲74.4%和75.0%，上下浮動50個基點，全年毛利率預計在70%左右。從算力需求表述看，黃仁勳認爲當前正在經歷從通用計算領域轉向加速計算的過程，AI基礎設施建設空間仍廣闊。
投資建議：AI驅動全球算力共振，國內算力有望持續受益。英偉達營收延續高速增長疊加各大雲廠商資本開支預期樂觀，全球AI基礎設施投資預期高漲。國內外大模型不斷迭代升級將帶動算力需求持續增長。與此同時，在美國高端AI芯片限制出口中國、科技自立重要性日益凸顯的背景下，我國國產算力產業鏈有望在景氣提升和份額搶佔邏輯下迎來雙擊。建議關注國產算力產業鏈，重點推薦國內AI芯片領軍企業寒武紀(688256.SH)。
風險提示
1、產能不及預期的風險;
2、國內AI發展不及預期。