智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，根據開店空間測算，國內現制飲品主要驅動來自人均杯量增長，預計中低端茶飲佔比提高、高端收縮，整體客單價下移；考慮市場拓展潛力、文化及消費習慣契合度、供應鏈建設難度，國內現制飲品出海首選東南亞。現制飲品投資機會主要出現在擴張、復甦、轉型三大階段，具備更高成長性、更強競爭壁壘的公司應當享有估值溢價。
國泰君安主要觀點如下：
現制飲品爲低客單、高頻次的情緒價值消費，下沉與出海提供增長動力，咖啡成長性優於茶飲。根據開店空間測算，在國內方面，主要驅動來自人均杯量增長，預計中低端茶飲佔比提高、高端收縮，整體客單價下移。測算得2027年和2030年全國茶飲開店空間將分別達到66萬家和84萬家，全國現磨咖啡開店空間將分別達到28萬家和45萬家。出海方面，考慮市場拓展潛力、文化及消費習慣契合度、供應鏈建設難度，國內現制飲品出海首選東南亞。以廣東省密度爲基準測算得東南亞咖啡開店空間17萬家，茶飲開店空間8萬家。參考星巴克，文化輸出、本土化運營是國際化擴張的要義。
大單品與營銷破圈，供應鏈與管理能力築壁壘。國泰君安認爲，大單品與營銷是前期引流、建立品牌力的關鍵，但在高速迭代的現制飲品市場(尤其中端)，唯有緊跟消費者需求變化，通過持續的產品創新和出圈營銷才能保持品牌活力。長期而言，供應鏈能力和運營管理能力築壁壘，二者決定了產品質量和成本的穩定性，以及公司能管理的門店上限。
國泰君安認爲，蜜雪冰城低價心智牢固，重資產投入在前，規模效應跑通，在平價市場龍頭地位穩固，並將持續出清尾部品牌；中端飲品市場，不排除會有新品牌通過爆款產品、流量營銷、以價換量等方式後來居上，但最終仍要落到供應鏈與運營能力的比拼。由於融資收緊對後來者的能力建設形成約束，已完成資本積累的、具備戰略靈活性、研發推新能力和供應鏈能力的頭部品牌更具勝算。
現制飲品投資機會主要出現在擴張、復甦、轉型三大階段，具備更高成長性、更強競爭壁壘的公司應當享有估值溢價。擴張期：同店與拓店匹配釋放，有望迎來估值業績上升，通常使用PEG和PS估值，市場會根據成長性給予不同的估值溢價。復甦期：PE估值，突發危機、管理不善之後的困境反轉，經營戰略全面優化以及業績的逐步驗證帶來估值的穩步上行。轉型期：新品牌發展勢頭良好，成爲第二增長曲線，估值提前反應未來預期。
投資建議：推薦瑞幸咖啡(LKNCY.US)，建議關注蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等上市進展。蜜雪冰城爲平價現制飲品龍頭，規模、供應鏈、品牌力壁壘高企，擁有卓越的先發優勢，後來者難以超越。中高端現制飲品市場，看好研發推新能力強、國內開店依然廣闊的古茗，以及賽道標準化、營銷能力強的霸王茶姬。咖啡賽道看好高護城河的龍頭品牌瑞幸咖啡，關注格局改善拐點。
風險提示：市場空間測算偏差風險；消費需求疲軟，開店不及預期，行業競爭加劇。