智通財經APP獲悉，中航證券發佈研報稱，據SMM數據，自7月份起，N型組件爲下游的電力企業採購首選，佔比超過80%。7月P型電池產量約10.78GW，N型電池產量約45.15GW，N型電池佔比爲80.73%。TOPCon電池產量持續提升，而短期需求呈萎縮趨勢，價格或將進一步下降。2024年行業技術選代迅速，P型產能出清加快，部分企業終止或推遲項目建設，隨着行業相關政策落地及需求恢復，行業生態有望逐步好轉。多政策對發展綠色經濟，結合供給側指引暢通市場退出機制，助力改善光伏行業生態，及企業經營環境。
中航證券主要觀點如下：
產業鏈全面承壓，價格持續小幅下降；供給側改革指引優化行業生態
據SMM數據，截至8月22日國內單晶復投料/單晶緻密料/單晶菜花料/N型硅料周均價分別爲3.85/3.65/3.25/3.65萬元/噸，YTD漲幅-35.3%/-36.0%/-38.1%/-38.7%；硅片價格走跌，182P/210P型硅片價格分別爲1.15/1.68元/片，182N/210N型硅片價格分別爲1.08/1.48元/片，月環比分別爲0.0%/-2.9%/-2.7%/-9.2%；電池價格小幅下跌，182P/210P型電池報價0.30/0.29元/W、月環比0.0%/-3.3%，182TOPCon電池報價0.29元/W、月環比0.0%；組件價格小幅下跌182P/210P組件均價分別爲0.75/0.76元/W、月環比-1.32%/-1.30%、2023年初至今漲幅-59.02%/-58.47%；TOPCon雙玻組件182N均價爲0.78元/W、月環比-3.7%、2023年初至今跌幅-60.61%。
“以價換量”投資邏輯切換至技術升級、性價比至上的邏輯。據SMM數據，自7月份起，N型組件爲下游的電力企業採購首選，佔比超過80%。7月P型電池產量約10.78GW,N型電池產量約45.15GW，N型電池佔比爲80.73%。TOPCon電池產量持續提升，而短期需求呈萎縮趨勢，價格或將進一步下降。截至2024年7月，組件累計產量約爲325.7GW，較去年同期增加61.7GW，同比+23.4%；行業價格下行，市場需求不足，行業庫存較高，企業因連續虧損，對開工率保持謹慎。下半年爲傳統交付高峯，預計三季度末將有小幅上調。
產能出清加快，行業進入洗牌階段。產業鏈價格處於歷史底部，多環節價格擊破成本線，擴產速度明顯放緩，頻現項目終止或延期，CPIA數據顯示，硅料、硅片、電池、組件環節項目終止/延期規模分別達30萬噸/15GW/60GW/20GW，相關項目超過20個。受到產能過剩及產業鏈價格低迷的影響，行業開工率屬於較低水平，主鏈環節約在60%左右，庫存保持高位，已出現部分企業停產情況。
N型產品終端需求快速提升，infoLink估計全年N型電池產量將達492GW，市佔率約八成。由此，PERC將在年內完成謝幕、僅剩零星市場需求。PERC舊產能產線改造升級規模有限，部分產能面臨出清，規模可達177GW，產能淘汰潮的到來，電池廠商將做出計提資產減值準備，預計全行業產能計提減值將接近500億元。PERC產能出清後，電池環節產能過剩的情況將得到緩解，同時P型硅片的產能出清也會加快。P型產線改造升級後，N型技術滲透率將進一步提升，但產能增長有可能加劇行業競爭。
行業技術迭代迅速，P型產能出清加快
回溯531新政，政策提出“暫不安排2018年普通光伏電站建設規模，僅安排10GW分佈式光伏及進一步降低光伏發電補貼力度”，對行業產生重大沖擊。當時的政策重點在引導光伏發展從擴大規模轉至提質增效，來確保光伏消納，緩解財政補貼壓力、推動行業重新洗牌及提高企業自身競爭力。
六年過後，我國光伏行業發展壯大，在技術發展及行業規模方面均爲全球之首，隨着雙碳背景下能源轉型需求不斷提升及電力發展與改革持續推進，光伏裝機快速增長，據國家能源局數據，截至2024年6月底全國累計太陽能發電裝機容量約爲710GW、同比+51.6%。在2023年的爆發式增長過後，2024年3月及4月我國光伏裝機量出現同比下滑的情況，許多地區也面臨着光伏消納併網的問題。
光伏行業自2021年起快速擴張，目前產能過剩已成共識，產業鏈價格大幅下滑，企業經營承壓，引起政府及行業協會多方重視，濟南座談會中總書記警告行業過度投資，給出供給側改革信號，CPIA協會也在“光伏行業高質量發展座談會”中提出，鼓勵行業兼併重組，暢通市場退出機制，並將加強對於低於成本價格銷售惡性競爭的打擊力度。
2024年行業技術選代迅速，P型產能出清加快，部分企業終止或推遲項目建設，隨着行業相關政策落地及需求恢復，行業生態有望逐步好轉。多政策對發展綠色經濟，能源綠色低碳轉型與綠色能源使用比例提出要求，進一步支撐我國風光需求及產業發展，結合供給側指引暢通市場退出機制，助力改善光伏行業生態，及企業經營環境。
6月濟南座談會傳達出幾點信息
市場穩定預期：講話傳遞了政府將規範新能源投資的信號，避免產能過剩和價格戰，從而維護市場穩定。這種預期增強了投資者信心，推動上市公司的二級市場表現向好。
提升技術創新：政府政策支持技術創新和核心技術研發，鼓勵企業在技術前沿領域發力。這對於現有技術領先的新能源上市公司是利好信息，預示着企業將在未來的政策支持下有望獲得更多資源和市場機會。
資源合理配置：防止資源錯配的相關措施有望出臺，通過供給側改革優化資源利用效率，提高企業的運營及盈利能力。特別是對於已經具備一定市場基礎和技術優勢的上市公司，可以在更有序的市場環境中發展，優化企業生存能力，拓寬盈利空間。
重點關注標的：協鑫科技(03800)、帝科股份(300842.SZ)、通威股份(600438.SH)、TCL中環(002129.SZ)、雙良節能(600481.SH)、中來股份(300393.SZ)、福菜特(601865.SH)、協鑫集成(002506.SZ)、鼎際得(603255.SH)、捷佳偉創(300724.SZ)等。
風險提示：國內外“碳中和”政策發生逆轉或暫緩，影響新能源投資需求、間接影響板塊公司估值;國內外各類電力設備裝機需求不及預期；美聯儲加息導致海外資金成本提高、導致整體行業需求減弱；原材料價格距離變化帶來盈利大幅波動；海外能源價格下跌，影響替代性的新能源需求、估值體系重構新技術成熟度不及預期，影響行業推廣設備供應商的核心零部件海外供應鏈斷裂、影響投產進度；二級市場的短期資金博弈、板塊輪動；海外主要經濟體主權債務違約、人民幣貶值等因素，引發外資重倉股拋售潮；戰爭、地緣衝突等不可抗力影響實體需求和二級市場估值。