智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報認爲，受權益市場有所改善，以及上年同期基數相對較低等因素影響，2024上半年上市險企淨利潤整體實現正增長，Q2單季增速顯著改善。壽險方面，預計2024上半年上市險企NBV均實現兩位數增長，但Q2單季增速將放緩。產險方面，總保費穩健增長，預計上半年綜合成本率略有改善;其中，Q2車險增速整體穩健，非車險保費增速有所放緩。未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若企穩或修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。
海通國際預計受權益市場有所改善，以及上年同期基數相對較低等因素影響，2024上半年上市險企淨利潤整體實現正增長，Q2單季增速顯著改善。1)2024年上半年權益市場經歷較大波動，上半年及Q2單季滬深300指數表現均好於上年同期。海通國際認爲，2024年權益市場行情更有利於險資持倉，預計上市險企上半年投資收益同比有所提升。上半年十年期國債收益率大幅下行35bps，但Q2單季降幅已經趨緩。2)海通國際認爲，上年同期由於新會計準則切換、Q2權益市場走弱等因素影響，淨利潤基數相對較低，亦是上市險企2024上半年淨利潤實現正增長的重要原因。3)自2022年以來上市壽險公司償付能力普遍下滑，海通國際預計在各公司陸續通過融資補充資本後，償付能力水平有所上升。
壽險：海通國際預計2024上半年上市險企NBV均實現兩位數增長，但Q2單季增速將放緩。1)二季度上市險企新單保費有所承壓。上半年中國太保(個險新單期繳)、人保壽險(長險首年期繳)分別同比+4.0%、-16.5%，Q2單季增速分別爲-15.9%和-34.2%，較Q1增速均明顯下降，海通國際認爲主要是受上年同期高基數影響。2)海通國際預計上市險企上半年NBV margin同比提升。海通國際認爲，由於險企產品結構改善、中長期期交保費佔比提升，預定利率下調以及銀保渠道“報行合一”等多方面因素影響，上半年NBVmargin或將延續Q1同比提升趨勢。2)海通國際預計2024年上半年國壽、平安、太保、新華、人保壽險的NBV分別同比+15%、+16%、+21%、+25%、+36%，由於不同公司數據口徑不完全相同，不建議簡單橫向對比。海通國際預計，上市險企NBV保持較快增長主要受NBV margin提升帶動，此外部分公司新單保費維持正增長，亦將提升增速水平;受Q2新單下滑影響，預計上市險企單季NBV增速明顯放緩。
產險：總保費穩健增長，預計上半年綜合成本率略有改善。1)2024上半年，人保財險、平安產險、太保產險保費收入分別同比+3.7%、+4.1%、+7.7%，其中車險分別同比+2.5%、+3.4%、+2.8%，非車險分別同比+4.6%、+5.3%、+12.3%。2)Q2車險增速整體穩健，非車險保費增速有所放緩。①Q2人保、平安、太保車險保費分別同比+3.2%、+3.3%、+3.4%，較Q1增速+1.3pct、-0.2pct、+1.1pct。海通國際預計，伴隨新車銷量逐漸回暖，以及新能源汽車滲透率的提升，未來車險保費有望維持穩定增長。②非車險保費分別同比+3.9%、+9.4%、+10.2%，較Q1增速-1.1pct、+8.2pct、-3.6pct。海通國際認爲平安產險非車險Q2增速顯著提升，主要是受上年同期因收縮信保業務規模而導致的低基數影響。3)海通國際預計，雖然2024上半年受自然災害等因素影響，產險賠付率或有所提升，但是各險企持續加強費用管控、降本增效，預計費用率有所優化。海通國際預計人保財險、平安產險、太保產險2024上半年綜合成本率分別爲96.3%、97.8%、97.7%，同比或有小幅改善。
關注資產端改善機會，低估值+低持倉，攻守兼備。1)海通國際認爲市場儲蓄需求依然旺盛，同時監管持續引導險企降低負債成本，利差損壓力預計逐漸得到緩解。2)近期十年期國債收益率降至2.13%左右，海通國際預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若企穩或修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時，地產相關利好政策的持續落地，也有利於險企投資資產質量擔憂情緒的緩解。3)當前公募基金對保險股持倉仍處於低位，估值對負面因素反應較爲充分。2024年8月1日保險板塊估值0.37-0.74倍2024E P/EV，處於歷史低位，建議繼續關注行業相關投資機會。
風險提示：長端利率趨勢性下行;股市持續低迷;新單保費增長不及預期。