智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報2024年傑克遜霍爾會議鮑威爾演講簡評，該團隊認爲，本屆傑克遜霍爾會議，一是降息信號更爲明確，美聯儲爲9月降息進一步做好了鋪墊;二是關於降息幅度，並沒有增量信息，但從鮑威爾闡述的政策框架來看就業市場是當下政策抉擇的重點考慮變量，9月6日的非農數據比較關鍵。
以下爲研報摘要：
第一，傑克遜霍爾經濟研討會(Jackson Hole Economic Policy Symposium)是由美國堪薩斯聯儲主辦的年度國際會議，每年在懷俄明州傑克遜霍爾舉行;會議討論世界經濟面臨的重要問題，參與者包括部分國家央行行長、財長以及學界和金融界人士，對於瞭解海外貨幣政策信號具有重要意義。比如2022年8月會議，美聯儲主席鮑威爾明顯鷹派，強調加息雖然會帶來痛苦，但高通脹會帶來更大痛苦，後面市場就看到美國加息節奏加快;2023年8月會議中，鮑威爾表示將謹慎前行(“proceed carefully”)，之後美聯儲政策利率就不再提高，一直保持高位直至現在。
第二，2024年8月23日，鮑威爾在研討會中就《重估貨幣政策的有效性和傳導》發表演講，演講總體偏鴿。首先，鮑威爾承認美國就業市場不可否認地(unmistakable)在降溫，並且不希望看到其進一步走弱，因此貨幣政策到了該轉向的時候(time has come)，我們理解這是9月降息的明確信號。其次，雖然降息的方向已經確定，但鮑威爾並沒有使用任何修飾詞描述降息進程，其他美聯儲官員曾用“漸進”(methodical)來預期未來路徑，表明鮑威爾希望保留未來政策操作的靈活性，且鮑威爾並沒有反駁市場前期交易的50bp降息。再次，從風險管理的角度出發，鮑威爾認爲美聯儲現階段有充足的空間降息來應對各種風險，包括就業市場進一步放緩的風險，換言之，美聯儲在本輪降息週期中可以保持較高的靈活性(flexibly)，政策空間很充足。
第三，在演講中，鮑威爾用了將三分之一的篇幅回溯了本輪通脹上升和回落的原因。首先，鮑威爾認爲財政補貼帶來的需求回升、疫情帶來的供給中斷、就業市場供需緊張等因素導致核心CPI自2021年開始持續上行;其次，雖然“暫時性”通脹理論後續被發現是錯誤的，但美聯儲開始快速、持續地加息，反映美聯儲控制通脹的決心;再次，鮑威爾認爲美聯儲將長期通脹預期維持在穩定水平，這使得通脹回落的過程中，經濟並沒有陷入衰退。錨定的通脹預期和中央銀行的貨幣政策，可以讓通脹的回落和軟着陸同時發生。最後，鮑威爾總結認爲，他對通脹回到2%目標水平有較大信心，美聯儲可以降息。
第四，簡單來看本屆傑克遜霍爾會議，一是降息信號更爲明確，美聯儲爲9月降息進一步做好了鋪墊;二是關於降息幅度，並沒有增量信息，但從鮑威爾闡述的政策框架來看就業市場是當下政策抉擇的重點考慮變量，9月6日的非農數據比較關鍵。
第五，我們對當前美國經濟的理解有二：一是財政擴張紅利和庫存週期位置支撐了其經濟韌性和通脹粘性;二是就業市場已在逐步鬆動，失業率已初步升至自然失業率之上，它將帶動經濟和通脹逐步放緩，這一過程將誘發預防式降息。我們預計美國實際GDP同比由上半年的3.0%左右放緩至三四季度的 2.4%、2.0%;與此對應，其就業市場將繼續弱化，但降溫預計是有序的而非失速的，8月新增非農可能較7月有所修復。我們維持美國9月啓動降息，年內降息2-3次，每次25bp的基準判斷。
第六，會議後，Fed Watch數據顯示的9月降息概率爲100%，其中25bp和50bp的概率分別爲63.5%和36.5%，前值爲76%和24%;聯邦基金期貨隱含的年內降息次數爲 4.1次，前值爲3.9次。從資產表現來看，市場對鮑威爾轉鴿的解讀總體一致。十年期美債收益率回落5bp至3.79%;美元指數回落至100.718;金價在鮑威爾開始講話後從2508美元/盎司衝高至2517美元/盎司，但後續回落至2512美元/盎司;各大股指均有不同程度上漲;房地產、材料、可選消費、工業、健康保健、金融爲主要上漲行業，能源爲唯一下跌行業;代表小盤股的Russell 2000上漲2.67%。