智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，今年銀行板塊表現領先，截至8月19日，申萬銀行指數漲幅爲19.08%，排在全部31個一級行業的首位，收益超過第二名10%。其中，工農中建交5大行股價更創出新高。銀行上漲背後，一方面是今年追求高勝率和確定性的環境下，市場對於以銀行尤其是5大行爲代表的紅利低波方向的追逐。更重要的，則是增量資金的變化——年初以來反覆強調，今年主導性的增量資金主要是兩塊，一個是ETF，另一個是保險。這兩塊資金對銀行均有較高比重的配置，也因此成爲銀行上漲的重要驅動。
興業證券主要觀點如下：
1、保費高增帶動險資大幅流入，爲市場尤其是其重倉的銀行板塊帶來資金增量
根據國家金融總數公佈的數據，截至2024年6月，今年保險公司保費收入累計同比增長10.65%，保險資金運用餘額也較年初增長9.62%，帶來險資大量的配置需求。也因此，儘管今年市場表現整體仍較爲疲軟，險資的權益倉位也處在歷史低位。但保險資金絕對規模的增長，仍爲市場注入了大量的流動性。截至2024年6月，財險+人身險(佔險資總規模的96.6%)合計持有的股票和基金規模分別較年初增加1369億和1693億元，成爲今年市場難得的增量。
而這其中，銀行作爲險資的第一大重倉方向，也顯著受益於保險資金的持續流入、增配。今年以來看到如無錫銀行被險資舉牌等案例陸續出現。與此同時，截至2024年一季報，險資重倉股中銀行持倉佔比高達48.3%，較年初提升0.8pct，顯示銀行仍是險資配置絕對的重鎮。
2、ETF成爲今年市場重要的邊際增量，而銀行正是其持倉佔比最高的方向
今年ETF資金大幅流入並主要加倉滬深300，銀行作爲滬深300指數第一大權重行業，同樣顯著受益。根據估算，截至8月16日，年內股票型ETF淨流入約6293億元，其中寬基類ETF淨流入6359億元，其他類小幅淨流出。寬基類ETF是核心增量來源，且其中流入最多的爲跟蹤滬深300指數的ETF產品，年內淨流入約4477億元，佔全部寬基淨流入規模的70%以上。
因此，資金面對於市場風格的影響和塑造，是今年市場需要去重點關注的方向。
今年以來一直強調大盤、龍頭風格，一個關鍵因素同樣是增量資金的渠道——保險、ETF都是以大盤龍頭爲配置核心，帶動大盤龍頭風格成爲今年市場真正的beta。
並且，資金面研究的必要性也須提起重視，過去一直強調“資金決定風格”。今年以來已在見證資金面對市場主線的影響——從基本面的角度無法有效解釋銀行上漲，資金面是更重要的驅動因素。
風險提示
關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。
