智通財經APP獲悉，海通研究發佈研報稱，7月煤炭需求較同期仍顯著偏弱，受水電出力增加影響，火電需求仍下降但降幅有所收窄。而供給端恢復略有回落，環比下降主因或是旺季需求較弱以及極端強降雨影響。展望8月，由於氣溫及水電基數相對較高，火電需求有望同比轉正，需求邊際有望好轉;供給或維持當前水平，進一步增量空間有限，供需格局有望邊際改善。從歷史上看日耗高點或已現，後續隨着高溫天氣逐漸消退，日耗或開始下行，下游或開始主動去庫，煤價或進入小幅下行通道。
7月產量有所回落，預計8月供需格局有望邊際改善。(1)產量：7月全國原煤產量3.9億噸，同/環比+2.8%/-3.7%;1-7月累計產量26.57億噸，同比-0.8%(1-6月爲-1.7%)。(2)需求：7月火電/生鐵/水泥產量同比-4.9%/-8%/-12.4%;1-7月累計同比+0.5%/-3.7%/-10.5%(1-6月爲+1.7%/-3.6%/-10%)。(3)國家統計局：7月規模以上工業增加值同比實際增長5.1%，環比增長0.35%;1-7月同比+5.9%。
海通研究認爲，7月需求較同期仍顯著偏弱，受水電出力增加影響火電需求仍下降但降幅有所收窄，鋼鐵和水泥或因地產相關經濟偏弱降幅繼續擴大。而供給端恢復略有回落，從日均產量看，7月日均產量1259萬噸，同/環比+3.4%/-6.8%，環比下降主因或是旺季需求較弱以及極端強降雨影響，同比仍增長或因去年同期安監較嚴導致的低基數。展望8月，由於氣溫及水電基數相對較高，火電需求有望同比轉正，需求邊際有望好轉;供給或維持當前水平，進一步增量空間有限，供需格局有望邊際改善。
日耗高點已現，預計煤價小幅震盪下行。(1)截至8月16日，秦港煤價跌至835元/噸，環/同比-9/+35元/噸(增幅-1.1%/+4.4%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數週環比持平/-4/-6元/噸至724/662/712元/噸。(2)8月9-15日，沿海及內陸25省電廠平均日耗624萬噸，較同期+1.7%(前一週分別爲632萬噸、+3.1%);平均庫存12150萬噸，較同期+2.8%(前一週分別爲12469萬噸、+4.3%)。(3)截至8月16日，北方四港庫存1623萬噸，較23/22年同期+108/+200萬噸(前一週同比+57/+51萬噸)。
海通研究認爲，本週電廠日耗環比有所回落，從歷史上看日耗高點或已現，本週煤價有所回落。後續隨着高溫天氣逐漸消退，日耗或開始下行，下游或開始主動去庫，煤價或進入小幅下行通道，但考慮到化工等非電需求回升，疊加倒掛帶來的港口現貨資源緊缺，煤價或出現震盪。後續仍需繼續關注經濟復甦及需求實際釋放情況，同時關注安監對主產區產量影響情況。
煤焦價格繼續回落，短期或仍承壓。(1)產量：7月全國焦炭產量4158萬噸，同/環比+2.7%/-0.1%;1-7月累計產量2.83億噸，同比-0.4%(1-6月爲-0.9%)。(2)本週焦炭完成第四輪降價，累計降幅200元/噸;京唐港主焦煤價格下跌20元/噸至1840元/噸。(3)截至8月16日，供給端，焦化廠開工率72.4%，環比-0.5pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量229萬噸，周環比/同比-1.3%/-6.9%(前一週同比-4.9%)。
海通研究認爲，受季節性及螺紋鋼新舊國標切換影響，本週鋼材價格繼續下行且降幅加快，鋼廠虧損加劇，鐵水產量高位加速回落。受鋼廠負反饋傳導，焦炭四輪降價落地，開工有所回落。焦炭短期供需或逐漸寬鬆，疊加成本支撐有所減弱，短期焦炭價格或繼續承壓。焦煤方面，受鋼焦負反饋影響，本週焦煤價格繼續回調，短期或仍窄幅震盪。但中期看，考慮到焦煤下游庫存持續低位，若需求邊際出現改善或供給端出現事件性因素彈性可期，後期需關注產業鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
投資建議：海通研究認爲，淡季臨近煤價下行壓力或逐步顯現，但海通研究認爲煤價下限支撐仍在，短期美國降息預期與國內經濟壓力並存，煤炭“穩健+紅利”攻守兼備邏輯依然佔優，在市場風險偏好仍未顯著改善情況下，紅利風格有望重新迴歸。
風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。