智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，保險資金在資產配置上需要契合負債端的特性和要求，在進行投資時，與其他機構在方法和優先級上的不同，即首先追求資產負債的匹配，而非某個階段投資收益率的最大化。保險資金的負債特性、監管框架和考覈機制決定保險資金配置，一方面，通過OCI賬戶增配高股息資產可以降低保險公司利潤的波動性；另一方面，隨着負債成本的下降，風險資產的收益率要求同樣將有所下降。中性測算下，即便股息率及交易性股票收益率下降，險資OCI股票持倉佔比依然可以從20%提升至37.3%左右水平。
長江證券主要觀點如下：
險資配置思路與其他機構有何不同？
保險資金由以負債爲主，追求資產負債匹配。保險行業的經營模式是銷售保單獲得保費，隨後將保費投入資本市場，通過投資滿足未來賠付、費用以及增值保值的需求。因此，保險資金在資產配置上需要契合負債端的特性和要求，在進行投資時，與其他機構在方法和優先級上的不同，即首先追求資產負債的匹配，而非某個階段投資收益率的最大化。
行業核心監管體系引導投資方向。償付能力是行業核心監管體系，關係到保險公司方方面面的經營活動，維持其水平處於健康區間對險企而言至關重要。償付能力通過分式計算，其中淨資產是分子計算時的核心，高槓杆經營下資產價格穩定性較爲重要；計算分母時，風險越高的資產消耗資金越高，因此除硬性的配置比例上限之外，險資也面臨償付能力帶來的軟性限制，此外，考覈機制也在一定程度上影響配置偏好。
險資配置遵循怎樣的規律和節奏？
保險資金當前配置以固收類爲主。出於期限、安全性及流動性的考慮，保險資金配置以債券等固收類產品爲主。以人身險行業爲例，標準債券配置佔比接近50%，是最大的投資資產類別，利率債是最主要的持倉品種，股票、基金和長期股權投資分別佔比7.0%、5.5%、8.3%。
保險資金傾向於在年初配置權益資產。由於保費流入存在季節性，保險資金的配置需求也自然存在季節性規律。近十年的數據來看，保險資金更傾向於在一季度配置權益資產，而在年末配置速度則會放緩。此外，大多數保險機構需要按照年度進行公司整體考覈經營目標並披露業績，因此二、四季度保險資金存在一定賣出權益資產鎖定收益的動機。
爲什麼看好險資長期流入高股息資產？
即便預定利率下調，保費流入仍將保持穩健增長。9月1日後，普通型人身險預定利率下降，然而從屬性上來看，下調預定利率並未影響保險產品的長期性與剛兌屬性的核心優勢；預定利率下調後，收益率與銀行存款、存單差距減小，但仍保持一定吸引力，結合2019年及2024年情況來看，不必過於悲觀，預期後續保費流入仍將保持相對穩健的增速。
保險負債資金成本有望持續下降。以傳統險爲例，險資的綜合負債成本主要受定價利率、實際賠付情況與實際費用情況影響。動態來看，預定利率在9月的下調、動態調整機制的建立、“報行合一”對於定價外費用的限制、保險產品結構可能的改善都意味着負債成本將存在持續改善的空間。中性測算下，10年後行業整體負債成本將下降60bp左右。
負債成本下行利好保險資金增配高股息資產。保險資金的負債特性、監管框架和考覈機制決定保險資金配置。一方面，通過OCI賬戶增配高股息資產可以降低保險公司利潤的波動性；另一方面，隨着負債成本的下降，風險資產的收益率要求同樣將有所下降。中性測算下，即便股息率及交易性股票收益率下降，險資OCI股票持倉佔比依然可以從20%提升至37.3%左右水平。
風險提示：相關政策出現較大調整；資本市場大幅波動；測算結論基於大量假設。