智通財經APP獲悉，根據瑞銀全球財富管理的報告，曾是信用市場中受創最嚴重部分之一的商業地產貸款支持債券(CMBS)已經不再便宜。
新冠疫情之後，華爾街對商業抵押貸款支持證券(CMBS)的熱情大幅下降，人們擔心空置的辦公樓可能導致違約和損失，以及更高的利率限制了貸款人再融資的能力，尤其是那些即將到期的貸款。然而，隨着融資市場的復甦，支持零售、辦公樓、酒店、公寓和其他類型物業貸款的“通道債券”(conduit bonds)的再融資率正在回升。
德意志銀行的分析師Ed Reardon領導的團隊最近估計，過去六個月，約70%的通道貸款成功完成了再融資，高於疫情期間60%左右的低點，但辦公樓貸款的再融資率卻持續下滑至42%。
儘管美聯儲尚未將利率從近20年來的高位下調，貸款熱潮依然湧現。市場對美國經濟軟着陸的預期，已經反映在美國債券市場上，債市定價也預示着未來的降息和無衰退的經濟前景。
瑞銀全球財富管理首席投資辦公室美洲區應稅固定收益策略主管Leslie Falconio在週二發給客戶的報告中寫道：“隨着市場現在預期軟着陸，並伴隨着一年的金融環境寬鬆以及銀行業前景的改善，高質量CMBS的利差已經收窄。”
以下圖表顯示，隨着美聯儲在2022年大幅加息，頂級AAA評級的商業地產債券的利差激增，但最近已回落至與投資級公司債券更爲接近的水平。這兩類債券長期以來都被認爲在信用損失上有相對較高的保護，即使違約率上升。
當兩年前CMBS利差(即投資者獲得的超出無風險國債利率的補償)較大時，瑞銀首席投資辦公室將投資級CMBS列爲“最優選擇”，但現在已將其評級下調爲“中性”。
支持他們這一立場的還有CMBS新發行的意外復甦。據德意志銀行數據，華爾街今年已經發行了約650億美元未獲政府支持的債券，與去年同期相比增長了147%。
最近幾個月10年期美國國債收益率的下降穩定了市場，同時也降低了尋求新融資的房東的借貸成本。10年期國債收益率在去年10月飆升至5%，但截至本週三，已經回落至3.83%左右。
