智通財經APP獲悉，申萬宏源研究發佈研報稱，美國通脹數據與勞動力市場下行趨勢明確，2024年9月降息開啓預期。年內美聯儲啓動降息預期對港股市場流動性具有提振的正面作用，該團隊建議把握對美債利率敏感的港股配置機會。受中國內地-中國香港兩地資本市場政策驅動，港股IPO市場持續回暖，7月單月新增IPO數量/募資額均爲2024年以來最高值。此外，中國內地-中國香港兩地互聯互通再獲進展，內地與香港的金融合作、快速支付系統互聯互通有望加速推進。
美國通脹數據與勞動力市場下行趨勢明確，關注2024年9月降息開啓預期。通脹數據已連續三個月下行。根據Wind，2024年4-6月美國CPI與核心CPI的同比增速連續環比下降，超預期放緩。2)勞動力市場延續走弱，7月失業率觸發薩姆法則：根據Wind，7月美國非農新增就業11.4萬人(前值由20.6萬人下修至17.9萬人)，2022年至今30個月內有19次下修;7月失業率上升至4.3%(前值4.1%)，已連續四個月上行，觸發0.5Sahm法則閾值(對應圖1)。
申萬宏源研究覆盤1940-2020年美國經歷的12次經濟衰退，得出結論：失業率指標滯後於經濟衰退，而當前的失業率Sham值表現或提示美國已進入新一輪經濟衰退週期(對應表3)。根據財聯社報道，美聯儲古爾斯表示，如果通脹、就業市場繼續降溫，美聯儲應該降息。目前，根據CME Fed Watch Tool，市場對美聯儲9月降息25bp的預期爲74%(2024/7/17概率達最高點96%)，同時市場普遍預計今年將降息兩次(對應表1及表2)。申萬宏源研究重申年內美聯儲啓動降息預期對港股市場流動性提振的正面作用，看好具備壟斷性、稀缺性標的港交所、對利率成本表現敏感的中銀航空租賃。
港股個股情況：中銀航空租賃披露1H24業績預增，關注美聯儲降息對公司業績彈性。中銀航空租賃於2024/8/5公告，預期1H24稅後淨利潤yoy+70%~80%，主因2架滯俄B747-8F於2024年3月收回。航空運輸需求強恢復+供給受限情況下飛機租賃商產業鏈話語權提升，期待盈利能力修復驅動估值回升：一方面，BOCA自有機隊規模穩健增長，機隊構成以窄體機A320系列和B737系列爲主，強復甦下淨租賃收益率有望穩定增長;另一方面，BOCA資金成本總體隨美國聯邦基準利率變動，美聯儲降息預期下有望壓降BOCA財務費用。
7月港股市場概況：7月IPO新增數量/募資額爲今年以來單月最高。港股交投方面，根據港交所官網，2024年7月港股市場ADT986億港元/mom-11%。按市場交易方向看，2024年7月北向ADT爲1,091億人民幣/mom-8%，南向ADT337億港元/mom-13%，南向ADT貢獻港股總體ADT比例爲17%。資金流向方面，7月北向資金淨流出166億人民幣，南向資金淨流入479億港元。IPO方面，2024年7月港股市場新增IPO10家，IPO募資50.8億港元/mom+33%，單月新增IPO數量/募資額均爲2024年以來最高值，申萬宏源研究推測主因中國內地-中國香港兩地資本市場政策驅動(推動內地龍頭企業在港上市、加快中企境外上市備案速度)，港股IPO市場有望持續回暖。
中國內地-中國香港兩地互聯互通再獲進展：2024/8/2，央行副行長陸磊會見香港金管局副總裁李達志，雙方就內地與香港金融合作、加快推動快速支付系統互聯互通等議題交換意見;雙方簽署《關於開展內地—香港跨境支付互聯互通的諒解備忘錄》。
投資分析意見：美聯儲降息的關鍵窗口將至，關注當前處於估值窪地的港股配置性價比，推薦具備壟斷性、稀缺性標的港交所和融資成本有望下行的中銀航空租賃。外部流動性：美國新增非農就業放緩、失業率上升觸發薩姆法則、通脹降溫共同驅動9月降息開啓預期。估值：截至2024/8/8，恆生指數PE(TTM)爲8.7倍/恆生科技指數PE(TTM)爲21.8倍，而標普500PE(TTM)爲25.8倍/納斯達克的PE(TTM)爲39.7倍。港股當前估值仍處於全球股票市場估值窪地。
風險提示：美聯儲降息不及預期;中國內地-中國香港兩地資本市場互聯互通政策推進不及預期;薩姆法則僅作爲經濟衰退的參考指標，並不能確定觸發閾值時一定面臨經濟衰退。