智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報認爲，7月份傳媒板塊（申萬傳媒指數）下跌1.36%，跑輸滬深300指數0.79百分點，在申萬一級31個行業中，傳媒板塊排名第16位，跑輸市場，估值與公募機構配置雙低。中期來看基數效應、內容供給改善及外部宏觀預期變化之下景氣度有望逐步觸底向上，超跌及低配背景下具備超跌反彈可能。
7月跑輸市場，估值與公募機構配置雙低。1）7月份傳媒板塊（申萬傳媒指數）下跌1.36%，跑輸滬深300指數0.79百分點，在申萬一級31個行業中，傳媒板塊排名第16位；2）旗天科技、電聲股份、佳雲科技、吉視傳媒、紫天科技等漲幅居前；博納影業、中文傳媒、姚記科技、風語築、元隆雅圖等跌幅居前，部分超跌的中小市值標的表現相對較好；3）估值來看，當前申萬傳媒指數對應TTM-PE 25x，處於歷史7.6%分位數、整體估值處於歷史較低水平；4）截至Q2（0630），公募機構在傳媒板塊持倉總市值196億元（Q1爲380億元），佔傳媒板塊總市值1.73%，佔公募機構A股持倉比例爲0.4%（上年同期2.35%），整體配置處於歷史低位。
版號常態化發放，上半年遊戲收入及用戶數微增。1）7月共有105款國產遊戲產品過審，從數量上來看，繼續保持穩定、遊戲版號持續常態化發放；其中移動遊戲104款（含40款休閒益智遊戲）、客戶端遊戲1款；2）上半年國內遊戲市場實際銷售收入1472.67億元，同比增長2.08%，增長趨勢平穩；國內遊戲用戶規模爲6.74億人，同比增長0.88%；3）分結構來看，上半年端遊戲市場收入337.63億元，同比增長2.49%、增速超越移動端遊戲（收入1075.17億元，同比增長0.76%）；產品類型中，二次元及休閒遊戲同比向下，小程序遊戲繼續高增長。
7月電影市場同比下滑，關注供給端修復情況。1）7月總票房達53.78億元人民幣、同比下滑38%；總場次1226.5萬場，總人次0.73億次，平均票價達到40.41元（上月40.28元），缺乏票房號召力新片供應是主要原因；2）從國產電影備案數量上來看，20年至22年呈現顯著下滑趨勢；23年以來拐點趨勢明顯，備案數量同比增長60%；考慮到影片製作時間週期，下半年開始國產優質內容供給有望底部向上，從而帶動票房市場持續回暖。
AIGC：大模型持續迭代，關注應用端進展。1）大模型端，Meta發佈Llama3.1、OpenAI上線GPT-4o mini；2）應用端，蘋果發佈AI功能預覽測試版、OpenAI推出AI搜索引擎SearchGPT、谷歌Chrome推出三項新的AI功能並超25億美元收購Character AI。
投資觀點：等待景氣週期反轉，關注超跌反彈可能。1）短期景氣度處於底部，中期來看基數效應、內容供給改善及外部宏觀預期變化之下景氣度有望逐步觸底向上，超跌及低配背景下具備超跌反彈可能；長期來看，AIGC爲代表的新科技趨勢逐步明朗；2）基本面關注景氣度變化，低估值及高分紅關注出版、遊戲、媒體等板塊。遊戲板塊自下而上把握產品週期及業績表現，推薦愷英網絡、巨人網絡、嗶哩嗶哩等標的；媒體端關注經濟底部向上帶來的廣告投放增長（分衆傳媒、芒果超媒等）；IP潮玩推薦泡泡瑪特、閱文集團等；關注暑期檔表現及影視板塊底部復甦可能，推薦渠道（萬達電影、貓眼娛樂）以及內容（光線傳媒、華策影視）；同時從高分紅、低估值角度推薦出版板塊；3）主題上來看，大模型加速發展帶動AIGC關注應用端中長期落地機會，重點把握IP（中文在線、上海電影、華策影視、掌閱科技、捷成股份、奧飛娛樂、視覺中國）、大模型（崑崙萬維）及應用環節（掌趣科技、巨人網絡、盛天網絡、天娛數科、浙數文化、奧飛娛樂、湯姆貓等標的）。
重點推薦組合：7月投資組合爲分衆傳媒、崑崙萬維、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩，泡泡瑪特超額收益較爲顯著，8月投資組合爲分衆傳媒、愷英網絡、吉比特、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩
風險提示：業績低於預期、技術進步低於預期、監管政策風險等。