智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報認爲，2024年上半年，視頻生成大模型領域經歷了快速的發展和迭代，特別是在6月份迎來了爆發期，技術、產品、融資領域均有較大進展。隨着技術的迭代和應用的普及，預計AI視頻生成大模型將迎來用戶的大規模匯聚和數據飛輪的運轉，推動產業進一步發展。而在當前的視頻生成技術競賽中，互聯網大廠很可能將扮演引領者的角色。
自Sora 之後，國內外視頻生成大模型領域發展活躍。2024年上半年，視頻生成大模型領域經歷了快速的發展和迭代，特別是在6月份迎來了爆發期，技術、產品、融資領域均有較大進展。（1）技術上：新模型在生成時長、分辨率、幀率上快速提升，縮小了與Sora之間的差距。（2）產品上：許多新產品和模型升級面向全體用戶開放，部分已應用於微短劇創作，大幅降低了成本和製作週期。國內公司在用戶開放和商業落地方面進展迅速，展示了AI視頻大模型應用的具體情境與商業可行性。（3）融資上：在短短5個月內，至少有5家創業公司獲得超億元融資，累計約12億元人民幣。
AI視頻生成技術的快速發展正在重塑視頻製作行業，具有巨大的市場潛力。基於視頻時長和AI滲透率的假設，東吳證券測算得到，中國AI視頻生成的潛在行業空間爲947億~5858億元人民幣，中性假設下（AI滲透率=15%）爲3178億元。東吳證券認爲AI滲透率提升的核心驅動力在於企業的降本增效訴求。東吳證券測算了AI降本幅度。（1）傳統模式下，2018年，2018年，電視劇、電視動畫片平均投資成本爲7519萬元/部、686萬元/部；電影的製作成本（不含宣發）爲2300萬元~1.7億元/部。2024年5月微短劇製作成本約爲50萬元人民幣（國內）、30萬美元（海外）。而全AI模式下，電影、長劇、動畫片、短劇的製作成本分別爲2.5/9.3/3.7/0.4萬元人民幣，相較於傳統模式成本降低幅度超95%。（2）人機共創模式下，電影製作成本有望降低43%。東吳證券認爲AI滲透率提升將沿着三個方向：一是從短視頻向長視頻滲透，二是從奇幻和玄幻題材向全題材滲透，三是從部分環節向全流程滲透。增效方面，從可靈、清影、Pixverse等產品的迭代來看，AI視頻生成技術正在快速迭代，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升。東吳證券認爲，AI視頻生成大模型正在經歷類似Midjourey V5迭代，從“玩具”升級爲“生產力工具”。隨着技術的迭代和應用的普及，預計AI視頻生成大模型將迎來用戶的大規模匯聚和數據飛輪的運轉，推動產業進一步發展。
在當前的視頻生成技術競賽中，互聯網大廠很可能將扮演引領者的角色。東吳證券認爲核心競爭要素在於數據、場景和用戶。數據是訓練高質量模型的關鍵，而場景決定了產品的市場適應性和商業潛力，互聯網大廠在這三個維度均佔優勢。目前，移動互聯網MAU增長放緩，而AIGC APP的MAU快速增長，24年6月滲透率提升至5%，並仍有提升空間。東吳證券認爲未來的流量分配格局將很大程度由AI主導，用戶將天然地流向更好用、更有趣、更低門檻的內容消費平臺。這解釋了爲什麼字節、快手高度重視視頻生成項目。字節將剪映定位爲P0級項目，由原CEO張楠帶隊；快手則將“可靈”定位於戰略級項目，由技術大牛萬鵬飛帶隊，獲得程一笑的支持，集全公司數據、算力和資金資源。另一方面，東吳證券認爲專業的全流程影視創作平臺仍然具有較強的用戶壁壘。東吳證券分析了ADOBE過去一年半股價走勢和公司經營策略，發現儘管23年初以來受到新的圖像AI創作工具衝擊，公司通過積極轉型、將AI嵌入原有工作流程，推行正版訓練數據，實現了ARPU提升和收入增長。
投資建議：東吳證券建議從三條主線把握投資機會。一是在AI視頻生成技術前瞻佈局也具有商業化場景的公司，推薦快手、萬興科技、美圖公司。二是具備優質視頻語料的公司。版權糾紛頻發的背景下，大模型企業對於優質、正版、合規的數據需求將大提升。建議關注視覺中國、捷成股份、華策影視、中廣天擇。三是擁有大量影視 IP 的公司。文生視頻模型有望加速其影視內容生產和 IP 開發、實現降本增效。同時，IP 和視頻語料也有望進一步成爲視頻模型訓練的來源。推薦上海電影、光線傳媒、博納影業、中文在線。
風險提示：產品上線不及預期，技術發展不及預期，監管政策變化等。