智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報認爲，財政有望加碼，支撐下半年基建景氣延續；主線一：供需格局優化，央國企藍籌高質量發展；主線二：圍繞新質生產力方向，佈局細分高景氣賽道；主線三：聚焦海外高景氣區域，重點關注高質量出海國際工程板塊。
基建展望：財政有望加碼，支撐下半年基建景氣延續
天風證券預計24年廣義/狹義基建增速分別爲7.88%/5.27%，結構性和區域性特徵明顯，真實需求主導的水利投資、鐵路和航空等重大交通領域建設、城市綜合管廊的確定性相對較高，經濟發達區域基建仍保持高增長，重視四川、浙江、安徽、江蘇等區域性機會。
5月首批特別國債已開啓審批，“常態化”發行預計年內有望對基建投資形成有力支撐，截止7月中旬，新增專項債發行額度爲15736.53億元，按照全年的發行額度進度來算約爲40%左右，整體進度明顯慢於22和23年，7-9月新增專項債或將迎來發行高峯期，預計三季度將迎來地方債發行高峯，地方債發行規模或在3萬億元左右，較去年同期增加約3000億元，財政支持力度進一步加大，資金供給角度天風證券預計2024年廣義基建投資實際到位資金或同比增長8.71%，資金到位缺口有所收窄。
主線一：供需格局優化，央國企藍籌高質量發展
24年是國企改革深化提升行動的關鍵之年、攻堅之年，相關政策持續細化。龍頭市佔率提升趨勢顯著，23年以來建築央企份額提升較快，八大建築央企營業收入份額從19年19%提升至23年的23%，24Q1繼續提升至31%,新簽訂單市場份額從19年35%提升至23年的47%，24Q1繼續提升至60%。建築央國企ROE提升思路清晰，內生途徑在於提升盈利能力和週轉能力，外延途徑在於圍繞“鏈主”身份進行產業上下游整合。
當前建築企業中股息率達到5%的已有8家，以傳統低估值建築央國企藍籌爲主，未來在新國九條等的政策引導下，央國企將加大市值管理，重視投資者回報，實現高質量發展，天風證券認爲當前已經回調至較低估值的央國企值得重點關注，推薦四川路橋、中國電建、中國化學、中國建築。
主線二：圍繞新質生產力方向，佈局細分高景氣賽道
重點關注四個高景氣方向：
1）低空經濟：政策驅動，基礎設施貫穿產業鏈始終，天風證券測算到24-30年通用機場對應設計+施工年均市場空間有望達1379億元，其中設計環節年均大約爲69-138億元；
2）潔淨室：充分受益於半導體、顯示面板需求高景氣，資本開支提速，國產替代邏輯演繹，行業龍頭具備較好的業績彈性；
3）設備更新：重點關注鋼鐵、陶瓷等傳統週期製造業的資本開支節奏，以及城市更新、建築節能改造需求；
4）智能機器人：鋼結構切割焊接加速滲透，降本增效前景可期，中長期看好行業智能化改造帶動噸淨利提升及產能擴張，推薦鴻路鋼構、華設集團、柏誠股份。
主線三：聚焦海外高景氣區域，重點關注高質量出海國際工程板塊
24年M1-5中國新籤對外工程承包合同額爲873億美元，同比+21.7%，對外承包工程累計完成額爲587.9億美元，同比+8.8%。全球基建行業2023年的實際年增長率爲2.5%，高於2022年的0.9%，與發達市場0.6%的年同比增長率相比，新興市場的年同比增長率將達到4.6%，重點關注東南亞、中東及非洲地區基建景氣度，高質量出海是建築企業適應當前國際經濟形勢的重要戰略，同時也是企業提升國際競爭力、加強國際合作的關鍵途徑。
海外項目整體回款較好，毛利率水平偏高，2023年國際工程板塊境外毛利率同比提升1.54pct，高於境內業務毛利率，常規海外EPC項目預付款比例爲合同額10%-15%，2023年國際工程板塊海外業務佔比均值提升5pct，墊資槓桿下滑1.3pct，建築企業出海或有望帶動自身現金流的改善。同時合作海外優質業主有助於提升海外知名度，技術實力和商業模式鞏固核心競爭力。推薦中材國際、北方國際、中鋼國際、上海港灣和利柏特，建議關注中工國際。
風險提示：基建&地產投資超預期下行；國企改革提效進度不及預期；水利投資、重大交通基礎設施進度不及預期；資金落實不到位；國際宏觀環境惡化風險；測算具有一定主觀性，可能會與實際值有所偏差。