智通財經APP獲悉，影響全球金融市場的套利交易大規模平倉的餘震尚未結束，未來幾天預計會有更多的平倉，這加大了其他資產面臨動盪的風險。
一切都得從日元的飆升說起。數據顯示，在過去的一個月裏，日元兌美元的匯率已累計上漲了逾10%(其中大部分漲幅發生在上週)，這與7月4日美國獨立日假期前夕的情況形成了鮮明的對比——當時日元兌美元的匯率自1986年12月以來首次跌至1美元兌161.96日元。
日元上漲背後的原因不難理解，即美日利差的縮窄。一方面，日本央行在上週三出人意料地提高了利率，並公佈了削減大規模債券購買計劃的詳細計劃。日本央行行長植田和男在利率決議公佈後的新聞發佈會上再度“放鷹”，稱如果價格展望成爲現實，日本央行將再次加息，並他表示0.5%不是特定利率上限。
另一方面，美聯儲在上週發出暗示9月降息的信號，疊加此後公佈的一系列美國經濟數據表現疲軟之後，投資者擔心美國經濟衰退迫在眉睫，並押注美聯儲將需要開始大舉放鬆貨幣政策以避免經濟衰退。
美日貨幣政策一鬆一緊截然相反的政策走向直接推動了日元的飆漲。然而，作爲全球最常見的融資貨幣，日元在短時間內的快速升值重創了以日元爲基礎的套利交易。在這類套利交易中，投資者往往借入較低利率的日元(在利率長期處於最低水平的情況下，借入日元幾乎是免費的)，並投資於高收益資產。
但隨着日元迅速升值，許多此前進行此類套利交易的投資者現在則要同時賠上高收益資產(例如美股等)的跌幅和日元匯率的升幅(交易結束時需要還回日元)。這種驚人的逆轉引發了全球套利交易的“大清盤”。
有分析指出，套利交易的前提是無法對該交易實施匯率對沖，因此當日元升值時，利差所獲得的利潤會迅速被匯率所帶來的損失給消耗殆盡，需要通過“賣出高收益資產、買回日元”來平倉，平倉的同時會帶來進一步的日元升值壓力，進而帶來更多的日元平倉，從而循環往復。
歐洲太平洋資產管理公司首席市場策略師Peter Schiff在上週末表示，現在投資者能否幾乎免費借貸的機會已經結束，他們開始了結圍繞日元的套利交易，這導致了外匯和其他市場的波動加劇。
在套利交易大規模平倉的影響下，全球股市遭遇“黑色星期一”。其中，作爲“震中”的日本股市，日經225指數收盤重挫12.4%，創1987年以來最大跌幅，並抹去今年以來所有漲幅;日經225指數較7月高點回落26%，東證指數則從紀錄水平下跌24%，這兩項股指週一盤中均多次觸發熔斷機制。韓國主要股指韓國綜合股價指數(KOSPI)收盤下跌8.78%;被稱作“韓版納斯達克”的KOSDAQ指數跌超11%。美股三大股指週一齊跌，歐股主要指數收盤同樣普跌。
儘管日本股市在週二出現大幅反彈，美股三大股指期貨同樣走高，但投資者擔心未來會出現更多波動。摩根大通全球外匯策略聯席主管Arindam Sandilya就表示，由於日元仍然是最被低估的貨幣之一，近期套利交易的平倉還有更大的空間。Arindam Sandilya表示：“我們還沒有結束。套利交易的平倉，至少在投機投資界，大約已經完成了50%至60%。”
Arindam Sandilya表示，套利交易不太可能在短期內恢復到日元上漲前的水平，因爲短線大幅波動對投資組合造成的技術性損害“不易消除”。他表示：“一個好的結果是市場在當前水準附近企穩，最多可能是小幅復甦。但在許多情況下，往往會看到走勢的延續，即使速度比之前要慢一些。”
TIFF投資管理公司(TIFF Investment Management)多元化策略主管Zhe Shen表示，預計拋售可能還會像往常一樣持續幾天，完全解除套利交易可能需要數天時間，這可能會延長市場跌勢。機構投資者諮詢公司Currency Research Associates首席執行官Ulf Lindahl也表示，仍有大量以日元爲基礎的套利交易等待平倉。
投資者仍在努力弄清楚這些套利交易的規模，以及有多少廉價資金被投入了股市。對沖基金研究公司PivotalPath的計算顯示，受日元上漲影響最大的對沖基金策略是全球宏觀量化和管理期貨，因爲它們持有日元空頭頭寸。根據該公司的風險敞口模型，本月日元飆升可能導致這些基金的指數在8月份將下跌1.5%至2.5%。
嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示：“很難知道這些頭寸的實際規模是多少，有多少對沖了、有多少沒有對沖。”“如果對沖基金槓桿化，可能還涉及衍生品，就會引起相當大的反應。”
Ulf Lindahl表示：“多數人尚未平倉，因爲他們認爲這只是一次常規調整。”“這是一件嚴肅的事情，不僅僅是常規調整。一場嚴重的崩潰即將到來。”
不過，美股三大股指期貨在週二上漲表明，一些投資者似乎正在抄底。Kathy Jones表示：“我們看到有相當多的人希望在這次回調中成爲買家。我認爲這可能會給我們帶來更多的雙向市場。”