智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，根據Questmobile，2024 年 2 月微信小遊戲MAU同比增長20.5%至7.55億。小遊戲用戶羣爲遊戲APP的增量用戶，其年齡成熟、空閒時間充足且具有一定付費能力，爲小遊戲市場增長提供充足動能。此外，小遊戲研發與買量成本相對較低，混合變現模式成新增長點 。
增量遊戲用戶驅動小程序遊戲市場規模快速增長
根據Questmobile，2024 年 2 月微信小遊戲MAU同比增長20.5%至7.55億，超過手遊APP的6.5億。小遊戲用戶與傳統遊戲用戶有所區別，根據抖音數據，小遊戲與APP遊戲人羣的重疊度僅14%，從用戶畫像來看，女性佔比高（微信小遊戲45%、抖音小遊戲40%）， 年齡更成熟（用戶年齡以24-40歲爲主）， 三線城市用戶佔比超過50%，小遊戲用戶羣爲遊戲APP的增量用戶，其年齡成熟、空閒時間充足且具有一定付費能力，爲小遊戲市場增長提供充足動能。根據《2024年1-6月中國遊戲產業報告》，2024H1國內小遊戲收入達166.03億元，同比增長60.5%。
小遊戲研發與買量成本相對較低，混合變現模式成新增長點
在遊戲研發和買量上，小遊戲偏輕資產，根據騰訊廣告團隊數據，原生小遊戲研發成本約爲百萬元，小遊戲的買量成本，大約是APP 的三分之一到四分之一。玩法上，相比手機端遊戲，小遊戲玩法普遍偏輕度，以創新融合玩法爲主，風格以輕鬆解壓、休閒娛樂、活潑趣味等風格爲主，根據2024年6月微信小遊戲暢銷月榜數據，MMORPG、放置（含開箱）以及卡牌玩法三者合計佔暢銷榜Top40的 61%。運營上，相比重度遊戲所重視的ARPU、LTV 指標，小遊戲重視用戶覆蓋面、獲客成本、留存率、DAU等指標。根據Questmobile，2024年2月三七互娛旗下的《尋道大千》MAU達1.6億，覆蓋21.2%市場用戶，瘋狂遊戲的《鹹魚之王》MAU達1.17億。根據微信小程序數據，50%以上的小遊戲的啓動場景爲微信下拉、會話分享等私域場景，在閒暇時間可玩性強，帶動用戶粘性持續提升，目前小遊戲用戶每天在線時長爲 1 小時左右。變現模式上，混合變現（IAA+IAP）模式逐漸替代傳統的IAP模式，根據騰訊廣告數據，目前頭部小遊戲50%以上採用混合變現模式。
行業格局開放，頭部小遊戲流水可觀，小遊戲成遊戲廠商佈局重點
根據Solo遊戲，2024年5月榜單中有30款遊戲排名上升，37款遊戲排名下降，31 款遊戲爲新入榜或重新入榜，由於小遊戲開發門檻相對低，且爲增量市場，競爭格局更加開放。上市遊戲公司加速佈局，三七互娛在開箱like賽道保持領先，《尋道大千》、《靈魂序章》、《無名之輩》皆位居2024年6月暢銷榜前15；世紀華通旗下點點互動《無盡冬日》穩居暢銷榜前5，預估2024年6月流水或達3億以上。開源證券認爲，小遊戲研發及買量門檻更低，覆蓋增量用戶羣，有助於快速驗證核心玩法，並引導優質用戶至APP端，實現拓展用戶流量、業務反哺、尋求新的增長點等多重效果，特別是對於中腰部廠商可以有效拓展增量空間。建議佈局持續發力小遊戲賽道的遊戲廠商，重點推薦心動公司、騰訊控股、網易-S、愷英網絡、姚記科技、盛天網絡，受益標的包括世紀華通、巨人網絡、星輝娛樂、掌趣科技、三七互娛、名臣健康、冰川網絡、中手遊等。
風險提示：蘋果對小遊戲徵收佣金；新遊戲流水低於預期等。