智通財經APP獲悉,平安證券發佈研報認爲,資產荒背景下銀行作爲類固收資產的配置價值依然存在,較無風險利率溢價水平仍處高位。個股維度,高股息銀行的配置價值依然突出,同時關注穩增長和地產政策發力效果對區域行和股份行的催化。該團隊認爲銀行營收水平仍將持續承壓,考慮到降息落地、市場競爭加劇以及監管引導“降低融資成本,服務實體經濟”的情況,貸款利率或將持續處於低位,量減價降的情況仍將拖累以利差業務爲核心的銀行收入。
行業核心觀點:資產荒優選紅利,關注政策落地效果。平安證券繼續看好銀行板塊全年表現,資產荒背景下銀行作爲類固收資產的配置價值依然存在,當前銀行板塊對應靜態估值0.60倍,股息率5.03%,較無風險利率溢價水平仍處高位。個股維度,高股息銀行的配置價值依然突出(工行、建行、上海),同時關注穩增長和地產政策發力效果對區域行(成都、長沙、蘇州、常熟、寧波)和股份行(興業、招行)的催化。
行業熱點跟蹤:中報前瞻:規模擴張略有放緩,營收壓力仍存。截至7月31日,共有5家區域性銀行披露2024年半年報業績快報或半年報,內部分化趨勢仍在持續,以營收和盈利爲例,2家銀行營收增速較1季度有所下降,瑞豐銀行/蘇農銀行24年半年末營收增速分別較1季度下降0.44pct/2.53pct至14.9%/8.0%,有3家銀行半年度歸母淨利潤增速較1季度有所下降,其中蘇農銀行、齊魯銀行和杭州銀行半年度歸母淨利潤環比下降0.06pct/1.80pct/1.05pct至15.8%/14.2%/20.1%,其餘披露銀行營收和淨利潤增速則環比有所上升,個體層面的資源稟賦、資產結構和展業策略是導致業績分化的重要原因。但從行業層面來看,平安證券認爲營收水平仍將持續承壓,量上結合央行數據可以看到金融機構2季度末存貸款同比增速分別較1季度末下降1.80pct/0.80pct至6.10%/8.80%,價格上考慮到降息落地、市場競爭加劇以及監管引導“降低融資成本,服務實體經濟”的情況,貸款利率或將持續處於低位,量減價降的情況仍將拖累以利差業務爲核心的銀行收入。但今年以來債券投資相關的非息收入或將一定程度支撐營收水平企穩,預計營收增速絕對水平仍處較低位置,仍需觀察政策落地之後對需求端的拉動作用。
市場走勢回顧:24年7月銀行板塊上漲2.38%,跑贏滬深300指數2.95個百分點,按中信一級行業排名居於30個板塊第6位。個股方面,7月A股銀行股表現分化,工商銀行(+8.0%)、杭州銀行(+7.3%)、中國銀行(+6.1%)漲幅位居前三。
宏觀與流動性跟蹤:1)7月製造業PMI爲49.4%,環比下降0.1個百分點。其中:大/中/小企業PMI分別爲50.5%/49.4%/46.7%,較上月分別變化+0.4pct/-0.4pct/-0.7pct。2)政策利率方面,7月份1年期MLF利率環比下降20BP至2.30%,1年期LPR、5年期LPR環比下降10BP至3.35%/3.85%。7月市場利率環比下降,銀行間同業拆借利率7D/14D/3M較上月分別變化-35.1BP/-8.97BP/-11.7BP至1.72%/1.99%/2.47%。6月國債收益率環比微降,1年期國債收益率較上月下降11.9BP至1.42%,10年期國債收益率較上月下降5.64BP至2.15%;3)2024年6月新增人民幣貸款增加21300億元,同比少增9200億元,餘額同比增速8.8%。2024年6月社會融資規模增量爲3.30萬億元,比上年同期少增9266億元,社融餘額同比增速爲8.1%。
風險提示:1)經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)金融政策監管風險。