智通財經APP獲悉，華西證券發佈研報稱，鑑於低估值，學費及淨利率提升空間大，首次覆蓋中國春來(01969)，給予“買入”評級。
據悉，中國春來是華中地區的民辦普通高等教育龍頭，根據弗若斯特沙利文資料，按2017/2018學年的在校生總數計，在民辦高等教育提供商中，公司於華中地區排名第一及全國排名第四。
自上市以來集團開始加速擴張，目前已有商丘學院、安陽學院、商丘學院應用科技學院、湖北健康職業學院、荊州學院、安陽學院原陽校區等六所高校，蘇州科技大學天平學院暫未並表，根據公司公告，正在收購舉辦者權益，其中天平學院南京高淳校區一期已建設完成，未來計劃招生規模25000人。
FY2023公司收入/淨利/經調淨利爲14.98/6.84/6.73億元，同比增長14%/24%/25%。從核心運營指標學生人數來看，FY2023學生人數爲103,277人，同比增長5.7%。預計未來3年在校生人數有望達到15萬人。
從競爭優勢來看，中國春來卡位生源大省，承接獨立學院轉設能力強。
區位與品牌優勢方面，卡位生源大省，區域內強品牌口碑;教學與就業優勢方面，集團具備龐大穩定的師資與生源供給，及全面豐富的課程質量，集團旗下學校具備出色的就業率，且兩所院校碩士學位獲批，證明教學水平;承接獨立學院轉設方面，推動被承接院校招生及業績改善。
從成長驅動來看，中國春來人數+提價+淨利率提升。
人數增長上，受益新校區落地、轉設學院在校生快速增長，安陽學院原陽校區、荊州學院於21年開始進行招生，預計未來在校生有望從目前10萬人提升至15萬人。26年在校生增量主要來自於健康學院、荊州學院、安陽學院原陽校區、天平學院，預計在校生分別由FY23的3699/13718/8118/-增長至FY26的12000/26133/17466/14300人，這四所院校容量在12000/30000/25000/25000人左右，且公司在持續拿地擴建，有望帶動招生規模持續提升。
學費提升上，目前公司生均收費僅爲1.3-1.5萬元，相較同業所在省份學校仍有較大提升空間。
此外，未來中國春來通過債務置換，財務費用率有下降空間。
公司老學院收費較低，但從2024年各學院學費情況來看，針對新入學新生的學費進行了提價，而教師等成本不變的情況下，學院提價有望帶動毛利率提升。公司管理費用率及財務費用率均處於行業內相對較高的水平，近年來持續進行降本增效，貸款利率從FY15年的9.9%下降至FY23的5.8%，未來公司通過債務置換，財務費用率有下降空間。管理費用率從最高FY19的23.37%下降至FY23的11.64%，未來費用率的持續優化有望帶動公司淨利率提升。