智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，海外電池廠全球份額略有下降，盈利能力相對較低，未來主要發力北美市場，而寧德時代（300750.SZ）全球份額持續提升，盈利能力維持穩定，具備強大的創新基因和能力，後續通過技術授權模式突破北美市場，整體國內電池廠技術進步都較爲顯著，產品具備較強的成本優勢，並加速佈局海外市場，預計26年進入收穫期。
LGES：Q2盈利環比向下，減緩北美產能建設節奏。LGES脫胎於LG化學，佈局軟包+圓柱高端路線，主要客戶爲特斯拉和大衆。24年1-5月全球裝機35.9GWh，同比+5.6%，市佔率12.6%，同比-2.1pct；24年Q2營業利潤率3.2%，同環比-2.1/+0.6pct；IRA補貼23億RMB，環比+137%，北美客戶新車型發佈，補貼環比大幅增長，剔除補貼後，營業利潤率-4.1%，同環比-8.1/-3.6pct，主要系原材料成本和利用率下降影響。
三星SDI：簽訂韓國最大儲能訂單，下半年業績預期改善。三星SDI背靠韓國第一大財團，佈局方形+圓柱高端路線，主要客戶爲寶馬、Riva、大衆、Stellatis。24年1-5月全球裝機13.7GWh，市佔率4.8%，同比+0.1pct；24年Q2營業利潤11億RMB，同環比-46%/-3%；營業利潤率5.4%，同環比-2.0/+0.7pct，動力業務需求放緩，業績低於市場預期，下半年隨着P6新品放量，業績預期改善。
松下：電池盈利有所恢復，Q3預計進一步改善。松下背靠日本第三大財團，佈局圓柱高端路線，主要客戶爲Tesla。24年1-5月全球裝機13.4GWh，同比-27.2%，市佔率4.7%，同比-3.2pct；24年Q2電池營業利潤10億RMB，同環比-27%/+71%，營業利潤率10.2%，同環比-2.2/+5.3pct；IRA補貼8億RMB，同環比-22%/-28%，剔除補貼後，營業利潤率2.2%，同環比-1.6/+2.6pct，盈利有所恢復。Q3符合IRA補貼的車型增加，北美產量預計回升，預計業績持續改善。
SK o：Q2虧損持續擴大，目標Q4盈虧平衡。SK o脫胎於SK集團，佈局軟包高端路線，主要客戶爲現代和奔馳。24年1-5月全球裝機13.9GWh，同比+4.9%，市佔率4.9%，同比-0.8pct；營業利潤-23.9億RMB，同比虧損擴大249.9%，環比虧損擴大38.8%；營業利潤率-29.6%，同環比-26.1/-9.9pct；24Q2 IRA補貼5.8億RMB，環比+190.6%，剔除補貼後，營業利潤率-36.8%，同環比-37.8/-14.8pct。
寧德時代：單位盈利穩定超預期，與海外電池廠拉開差距。寧德24年1-5月全球份額37.5%，同增2.4pct，海外市佔率26.9%，超越LGES成爲全球第一，24年隨着返利鎖量、量產神行電池，國內份額預計恢復至45%+，歐洲份額微增至35%+，美國份額維持15%，全球份額預計穩中有升。盈利方面，寧德24年Q1均價0.77元/wh，毛利率26.5%，環比微增，單wh毛利0.19元，單wh淨利近0.1元，歸母淨利率14.2%，領先海外電池廠均值近15個點，體現公司極強的成本、技術和規模優勢。國內電池價格見底，海外定價模式可維持，隨着24H2-25年新增產能預期減少，行業供需將有所改善，龍頭盈利能力具備持續性。
投資建議：海外電池廠全球份額略有下降，盈利能力相對較低，未來主要發力北美市場，而寧德時代全球份額持續提升，盈利能力維持穩定，具備強大的創新基因和能力，後續通過技術授權模式突破北美市場，整體國內電池廠技術進步都較爲顯著，產品具備較強的成本優勢，並加速佈局海外市場，預計26年進入收穫期。鋰電整體需求未來預計複合增速20-25%，其中24年需求1.1TWh，增長24%，30年增長至近4TWh，電池行業格局穩定，成本曲線較爲陡峭，國內價格已降至底部，隨着產能利用率提升，盈利預計迎來拐點。因此東吳證券看好鋰電板塊的投資機會，看好中國鋰電池企業的成長，首推寧德時代，其次爲億緯鋰能、欣旺達等。
風險提示：價格競爭超市場預期、原材料價格波動、投資增速下滑。