智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報指出，人身保險預定利率如期下調，短期或利好產品銷售，長期有助於緩解險企利差損壓力；建立長效、動態的人身險產品定價機制和鼓勵開發長期分紅型保險，更體現出監管呵護行業高質量發展態度堅決。受益於儲蓄險持續的供需兩旺，預計2024H1和全年上市險企NBV增速均在兩位數以上，監管政策壓降負債成本有助於進一步引導行業高質量發展，加強資產負債聯動。利差損預期改善有望驅動板塊估值持續回升，疊加中報催化，繼續看好壽險板塊機會。
招商證券主要觀點如下：
事件：據上海證券報等報道，國家金融監管總局8月2日向行業下發了《關於健全人身保險產品定價機制的通知》和《關於平穩有序做好人身保險產品切換有關工作的通知》。
通知明確人身保險產品預定利率下調幅度，首次提出建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，並對人身保險產品備案及保單利益演示等再度規範。
根據報道，《關於健全人身保險產品定價機制的通知》主要內容包括以下部分：(1)自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限爲2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限爲2.0%，萬能型保險產品最低保證利率上限爲1.5%；相關責任準備金評估利率按對應預定利率執行，超過上限的產品停止銷售。
(2)建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，參考5年期以上貸款市場報價利率(LPR)、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險業協會發布；達到觸發條件後，各公司按照市場化原則，及時調整產品定價。
(3)對於分紅型保險產品和萬能型保險產品，根據賬戶的資產配置特點和預期投資收益率差異化設定演示利率，合理引導客戶預期；在披露紅利實現率時，應當以產品銷售時使用的演示利率爲計算基礎。
(4)深化“報行合一”，各公司在產品備案或審批材料中，應當標明個人代理、互聯網代理、銀郵代理、經紀代理等銷售渠道，同時列示附加費用率(即可用總費用水平)和費用結構。
人身保險預定利率如期下調，短期利好產品銷售，長期有助於緩解險企利差損壓力。
招商證券指出，內外環境變化下，防範利差損風險成爲保險行業重大挑戰，不排除壽險預定利率在年內有再次下調的可能性。此次監管發文明確預定利率下調幅度符合預期，短期來看，即使考慮到政策窗口期、市場環境和客戶收入等影響，“新不如舊”預期也將對負債端銷售產生較爲明顯的促進作用，全年上市險企NBV有望保持兩位數增長。
中期來看，在居民穩健理財需求日益旺盛但保本收益型產品卻相對稀缺的背景下，儲蓄型險種仍具有收益率優勢和較低的購買門檻，分紅產品更具有進一步向上的收益彈性，產品力依然突出。
長期來看，新增業務的負債成本下降則有助於進一步降低保險資金配置壓力和公司經營風險，緩解市場對利差損風險的擔心和負面預期。
建立長效、動態的人身險產品定價機制和鼓勵開發長期分紅型保險，更體現出監管呵護行業高質量發展態度堅決。
過往人身險產品的定價調整需要監管逐一發文，隨着預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制的建立，未來只要LPR、5年定期存款基準利率和10年期國債到期收益率等長期利率的調整達到觸發條件，保險業協會就可以自行發佈新的基準利率，並作爲行業預定利率的上限執行，有助於更加靈活應對面對市場利率環境的快速變化。建立參考海外保險市場經驗，美國在1980年後就形成了一直使用至今的責任準備金評估利率動態調整機制，日本則在1995年保險法修訂中提出建立起標準責任準備金制度的動態調節機制，並在2014年進行了改革，以應對低利率環境變化。
另一方面，分紅險雖被視爲低利率時代能夠兼顧消費者利益與險企風險管控等多方訴求的理想化產品，但由於行業長期銷售固定收益率產品已經形成一定的路徑依賴，分紅險的銷售普遍被認爲是相對困難的。而且現行監管政策要求分紅險的最高紅利利益演示爲不高於4.5%減去產品預定利率，萬能險演示利率不高於4%，大部分公司都以上限演示，可能存在虛高和銷售誤導。
因此爲促進產品轉型，《通知》明確對於預定利率不高於上限的分紅型保險產品，可以按普通型保險產品精算規定計算現金價值，同時根據各公司的投資能力、經營水平等，差異化設定演示利率，以合理引導客戶預期，“低保底+高浮動“的分紅險或有望成爲下一階段行業重點發力的產品方向。
風險提示：股市低迷；利率下行；產品吸引力下降；經濟增長乏力；壽險業轉型持續低於預期；監管收緊。