智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，從產業週期看，高端製造企業是瞪羚企業“拉長板”後的理想形態，目前高端製造盈利能力預期穩健，估值水平相對較低，反彈以來仍低於樂觀水位。股東回報視角下，高端製造板塊現金分紅情況逐年改善。對於本輪海外交易降息，流動性改善對A股相對低估的成長類資產有較強的提振效應，關注機械、軍工、智能電車部分賠率交易機會。另一方面，高股息資產依舊是“穩健底倉”，“紅利爲基”長期格局不變，股息率溢價較高的港股央企紅利，在流動性改善的情況下性價比進一步提升。
國信證券主要觀點如下：
美國非農和日本加息下的資產配置觀察
日本加息後日股大幅回撤，匯率傳導至海外營收的機制導致日股調整滯後。日本央行7月31日舉行貨幣政策會議，決定將政策利率調整至0.25%，這是今年3月利率迴歸正常化狀態後的再次加息。當前OIS市場交易情況顯示日本年內還有加息空間，日股暴跌和日本央行加息後的日元走向關聯較高。日本加息已有前兆且被部分計價，但分子端的影響遠比分母端有粘性且滯後，與此同時美國因素的侵襲進一步加大了日股調整。展望後市，日股在加息後海外資產折匯縮水後短期仍有壓力，但只要長期內日本加息空間受限、日元長週期貶值邏輯還成立，日股可靜待配置時機。
美國非農就業爆冷後，交易邏輯符合此前的美債勝率強於美股的判斷。市場下跌除了多個數據偏冷外，與資產價格波動走高後的平倉止損交易帶來的螺旋式踩踏也有關。當前市場糾結的核心議題從“降還是不降”延伸至“降25bp還是50bp”，即預防式降息還是衰退式迫降，當前以衰退式預警單次降50bp的情緒最強。向後看，權重股風險出清和交易踩踏休止後風險市場有望止跌，整體勝率來講：美債>美股>日股，美股中小板塊結構優於大市值板塊。
政策關注瞪羚企業，成長風偏轉暖
政治局會議提及支持瞪羚企業、獨角獸企業，瞪羚企業後續或迎新一輪政策友好期。瞪羚企業指的是“已跨過創業死亡谷後進入高增長階段的創新型企業”，行業分佈上，瞪羚企業聚焦高新技術領域，電子信息佔比最高。滬深交易所+北交所共同構成多層次資本市場，爲瞪羚企業帶來新的機遇與發展活力。從企業價值、融資金額、專利數量、起草標準四大維度看，部分相對領先的前“瞪羚企業”在2022年後成功上市，更爲有效的金融支持政策有望優化股權基金後續投資退出路徑。
交易層面看，高端製造性價比提升。從產業週期看，高端製造企業是瞪羚企業“拉長板”後的理想形態，目前高端製造盈利能力預期穩健，估值水平相對較低，反彈以來仍低於樂觀水位。股東回報視角下，高端製造板塊現金分紅情況逐年改善。對於本輪海外交易降息，流動性改善對A股相對低估的成長類資產有較強的提振效應，關注機械、軍工、智能電車部分賠率交易機會。
紅利資產與核心資產的擇時強化
分化的紅利資產，需要增量資金的進一步推動，公用事業邏輯相對更堅實。高股息資產依舊是“穩健底倉”，“紅利爲基”長期格局不變。對於中證紅利這類寬基指數，依賴於增量資金湧入ETF驅動上漲。自下而上關注股息率高於滬深300、前向股息率仍有提升空間，不純依賴於殺估值跌出高靜態股息的“紅利+”。股息率溢價較高的港股央企紅利，在流動性改善的情況下性價比進一步提升。
核心資產波動放大醞釀擇時機遇。A+H共同上市企業可基於1.5倍匯率調整比價和2倍PB比價進行擇時替換，若不考慮個股，僅斟酌300和300優選，則可基於超大單NIR、AH溢價、相對強弱三大方向進行優化。
風險提示：海外地緣衝突加劇；增量資金流入持續減緩；文中所列個股僅作爲梳理，不作爲投資推薦依據。