智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，按照交易邏輯，紅利資產可以分爲兩類。一類是依靠牌照優勢，可以維持供給側的壁壘，從而可以維持ROE的穩定性，比如公用事業、鐵路公路、港口等;一類是週期資源品，受到國內外大宗價格影響較大，比如煤炭、有色、石油石化等。由於交易邏輯的差異，紅利資產內部調整的時間和幅度分化較大。對於牌照優勢類紅利資產，當前估值泡沫不大，在地產週期大幅反彈前，建議繼續持有。資源品方向可能會在大選前演繹到極致，大選結束可能反而“靴子落地”。
按照交易邏輯，紅利資產可以分爲兩類。一類是依靠牌照優勢，可以維持供給側的壁壘，從而可以維持ROE的穩定性，比如公用事業、鐵路公路、港口、運營商、銀行等;一類是週期資源品，受到國內外大宗價格影響較大，比如煤炭、有色、石油石化等。由於交易邏輯的差異，這也導致紅利資產內部調整的時間和幅度分化較大。
對於牌照優勢類紅利資產，當前估值泡沫不大，在地產週期大幅反彈前，建議繼續持有。一方面，就目前來看，A股當前主要牌照類紅利資產代表性公司，ROE水平基本處於10%-14%這個區間(見正文圖5)，除了水電PB略高於海外ROE定價經驗以外，其餘行業均處在合理甚至略低於定價經驗下的PB水平，這也意味着牌照類紅利資產沒有較多的估值泡沫。另一方面，參考日本90年代到00年的穩定類資產跑輸經驗，在當前地產週期還未明顯改善、AI科技產業週期全面落地尚遠的背景下，牌照類紅利資產可能很難左側賣出，還是以持有爲主。
資源品方向可能會在大選前演繹到極致，大選結束可能反而“靴子落地”。實際上，在過去一個月內週期資源品類紅利資產的調整源於特朗普交易。大選前在反覆強調其政策主張的背景下，週期資源品方向股價層面可能會有壓力，但考慮到在上個任期特朗普的政策主張兌現的情況也只有一半(部分兌現還有折扣)，在大選後可能會有靴子落地情況，因此可以耐心等待下。
最後，總結一下廣發證券目前對於【三類資產】的最新觀點：
【經濟週期類】資產：下行趨勢轉爲震盪，PPI與ROE的趨勢上行仍然要等待廣義財政實質上的發力。
【穩定價值類】資產：牌照和特許經營權類仍然有必要繼續持有，資源類可以等待美國大選靴子落地。
【景氣成長類】資產：繼續推薦科創芯片指數(半導體國產替代)、英偉達鏈和蘋果鏈等待更多產業變化後再加倉、出口鏈在8月中報匯兌損益靴子落地後再挖掘一些亞非拉滲透率提升的細分板塊。
風險提示
地緣政治衝突超預期、全球流動性收緊斜率超預期(美聯儲寬鬆不及預期、歐央行快速加息、日本央行寬鬆貨幣政策轉向等)、國內經濟增長不及預期(出口超預期受海外需求拖累、地產消費信心難恢復等)等。