智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持信義光能(00968)“優於大市”評級，考慮光伏組件環節競爭加劇利潤下滑，玻璃企業現金流承壓，基於審慎原則，下調公司盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲36.3/35.5/45.9億元(原預測43.8/51.2/60.0億元)，同比增速-4%/-2%/+29%(原預測15%/17%/17%)，攤薄EPS爲0.41/0.40/0.52元。
國信證券主要觀點如下：
2024H1公司實現歸母淨利潤17.9億元，同比+41%。
2024H1公司實現營業收入116.7億元，同比增長5%;歸母淨利潤17.9億元，同比增長41%。分業務來看，2024H1光伏玻璃實現營業收入101.2億元，同比增長4%;毛利率22%，同比提升6pcts;光伏電站運營實現營業收入14.1億元，同比增長3%;毛利率66%，同比下滑5pcts。
光伏玻璃盈利改善，產能擴張穩步推進。
2024H1公司光伏玻璃實現營業收入101.2億元，同比增長4%;毛利率22%，同比提升6pcts。2023年底公司光伏玻璃日熔量產能2.58萬噸，2024H1公司新增3,200噸產能，截至2024H1末公司光伏玻璃日熔量產能達到2.9萬噸。按照行業2.0mm玻璃出貨佔比80%測算，該行估計2024H1公司光伏玻璃銷售6.1億平，同比增長11%;綜合不含稅單平售價爲16.5元，單平毛利爲3.6元，同比提升0.9元。由於純鹼、天然氣採購價格下跌，盈利同比有所改善，但組件競爭加劇，組件價格持續下滑，光伏玻璃價格下行，利潤空間受到擠壓。
按照行業2.0mm玻璃出貨佔比80%測算，光伏玻璃單價自年內高點的17.5元(4月)下滑2元至15.5元(7月)，該行測算頭部企業7月單平毛利約爲2.9-3.0元。當前光伏玻璃環節盈利處於低位，投資進入及退出門檻較高，行業產能監管力度加大，中尾部企業面臨虧損，預計未來行業集中度有望提高。2024H2公司有望新增3,200噸日熔量光伏玻璃產線，預計2024年底公司光伏玻璃日熔量產能達到3.22萬噸。
發電業務盈利能力下滑，電站建設有所放緩。
2024H1公司光伏電站運營實現營業收入14.1億元，同比增長3%;毛利率66%，同比下滑5pcts。2024H1公司加權平均上網電價約爲0.57元/kWh，同比下滑0.02元/kWh，受到限電及市場化交易影響，公司發電業務盈利能力有所下滑。2023年底公司權益裝機容量4.11GW，控股裝機容量5.94GW;2024H1公司新增控股裝機0.3GW，2024年6月底投產控股裝機容量達到6.24GW(公司直接持有2.35GW，並通過信義能源間接持有3.90GW，其中5.84GW爲集中式項目)，電站建設速度有所放緩。該行預計2024-2026年公司分別新增光伏控股裝機0.3GW、0.6GW、0.6GW，2024-2026年底投產控股裝機容量達到6.2GW、6.8GW、7.3GW。