智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，7月31日，兩部委發佈《關於實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，明確報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車補貼標準，其中，按照報廢重卡且購置新車補貼上限爲11萬元或14萬元/輛，補貼力度超預期，補貼細則落地快體現執行力度，有望加速國三重卡淘汰。本次報廢更新補貼細則落地後，預計會拉動30%-40%報廢併購置新車需求，對應重卡內需9-12萬輛。當前節點，本次重卡以舊換新政策補貼力度大，有望實質性拉動內需向中樞回升，行業龍頭有望率先受益。
國聯證券主要觀點如下：
報廢細則跟進迅速，補貼力度超預期
本次國三營運貨車報廢政策按照報廢車輛類型、提前報廢時間和新購置車輛動力類型等，實施差別化補貼標準。其中對僅報廢重型貨車按照提前報廢時間滿1-2/2-4/4年以上分別補貼1.2/3.5/4.5萬元/輛；對新購滿足標準的國六柴油重型貨車按照2/3/4軸及以上不同車型分別補貼4.0/5.5/6.5萬元/輛，對新購新能源重型營運貨車按2/3/4軸及以上不同車型分別補貼7.0/8.5/9.5萬元/輛。按照報廢重卡且購置新車補貼上限爲11萬元或14萬元/輛，補貼力度超預期，補貼細則落地快體現執行力度，有望加速國三重卡淘汰。
國三加速淘汰，有望明顯拉動重卡內需
國聯證券指出，截至2022年底，國內重卡保有量大約894萬輛，國四排放標準全國範圍內實行時間爲2013年7月1日，考慮到新車銷量情況以及方得網所披露的數據，綜合估計國三及以下重卡保有量在30萬輛左右。本次報廢更新補貼細則落地後，預計會拉動30%-40%報廢併購置新車需求，對應重卡內需9-12萬輛，2023年重卡批發91.1萬輛，拉動需求佔2023年批發銷量的10%-13%。
內需向中樞回升，龍頭有望率先受益
國內重卡保有量在900萬左右，按照8-10年更換週期，內銷中樞在80-90萬輛之間。當前節點，本次重卡以舊換新政策補貼力度大，有望實質性拉動內需向中樞回升。過去三年，出口爲重卡行業帶來主要增量，2024年H1重卡出口略微承壓，銷量達到15.36萬輛，同比下降1.5%，考慮到下半年存在行業金九銀十銷售旺季，全年在去年高基數情況下有望實現正增長;重卡零售銷量30.1萬輛，同比下降5.6%，本次政策落地後有望明顯拉動內需釋放，疊加出口+天然氣需求旺盛，龍頭充分受益。
投資建議：內需向上，龍頭盈利有望超預期
重卡行業，工程機械類公司盈利波動較大，PB-ROE框架較爲適用。在PB-ROE估值框架下，ROE上行期往往伴隨PB的快速提升。行業龍頭公司濰柴動力、中國重汽等估值仍低於中樞,處於歷史20%分位，安全邊際較高。鑑於2024年重卡行業國內銷量有望向行業中樞回升，出口+天然氣佔比提升帶動盈利結構改善，ROE有望繼續提升。推薦濰柴動力(000338.SZ)、中國重汽(000951.SZ)。
風險提示：政策效果不及預期；出口銷量不及預期。