智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，受制於業務結構和經營屬性，行業的“市場 beta”特徵並未出現顯着變化，市場長時間低迷對行業業績和估值形成較強壓制。同時，目前嚴監管環境仍未發生變化，短期內能否出現催化劑猶未可知，需要得到政策層面的更多指引。
此外，證券行業由於自身特殊屬性，在直接受益於本行業利好政策的同時，還將間接受益於宏觀經濟復甦和利好全市場的各類政策出臺，東興證券認爲在保護中小投資者權益、提升投資者獲得感、穩市場的政策基調下，下半年大概率仍有“政策紅包”可以期待。經過近三年的波動下行，證券行業當前估值已至 1.11 倍 PB，在歷史估值中處於 1.65%分位的極低位置，向上彈性遠大於向下空間。
下半年，東興證券繼續看好行業內頭部機構在中長期創新發展模式下的投資機會，當前具備較高投資價值的標的仍集中於估值仍在低位的價值個股。重申需要重視證券 ETF 的投資價值，參考海外經驗，在市場有效性提升過程中，市場偏好或向指數投資持續傾斜。
東興證券主要觀點如下：
嚴監管趨勢持續，券商投行、信用等多業務遭受影響，證券板塊上半年表現跑輸大市。截至 6 月 30 日，上證綜指、上證 50、滬深 300 和申萬二級證券指數年內漲幅分別爲-0.25%、2.95%、0.89%和-13.38%，證券板塊表現跑輸市場核心寬基指數。
政策層面延續嚴監管態勢，優化資本市場環境&規範市場參與主體行爲仍是核心主線。作爲連接投資者、資本市場和實體經濟的重要橋樑，證券公司業績的外生因素頗多，各項業務均受到宏觀經濟環境、政策、流動性和市場行情的影響。年初以來，監管政策向規範資本市場各類主體行爲傾斜，嚴監管成爲政策主旋律。新“國九條”從上市公司發行全流程層面從嚴監管，優化資本市場環境。而對融券、轉融券業務的限制加強以及對高頻量化交易的從嚴監管體現出監管層對交易公平，維護中小投資者利益的重視。我們認爲，優化資本市場環境仍是未來一段時期的監管主線。
年初以來交易量呈現緩慢下行態勢，令券商財富管理業務承壓。但經紀業務佣金率持續保持在較低水平，券商加快發展高附加值財富管理業務的重要性得到進一步提升。我們認爲，當前財富管理轉型仍是券商深度挖掘客戶價值，加強各業務板塊間協同，提升佣金業務附加值的關鍵突破口。後續隨着交易活躍度提升，財富管理有望迎來高速發展期。
投行業務在打造自身硬實力的同時，等待監管放鬆的信號。年初以來受權益市場持續大幅波動的影響，監管層加大資本市場供給的逆週期調節，階段性收緊融資節奏，令股權融資規模進一步下滑。雖然展業受限，但券商可趁此機會提升承攬、定價和風控等核心執業能力，待監管開閘後更高效的開展業務。
市場波動或將延續，資產配置能力和風控能力將成爲券商投資“勝負手”。在市場大幅波動的市場環境中，盲目增加自營投資規模並不可取，需要更好把握投資方向，提升投資能力和風控能力。如果能更好的預判各類資產的表現，更爲高效地在權益資產、固定收益類資產和大宗商品類資產中做出合理選擇，或是自營投資業績甚至券商業績彎道超車的“妙手”。
投資策略：受制於業務結構和經營屬性，行業的“市場 beta”特徵並未出現顯著變化，市場長時間低迷對行業業績和估值形成較強壓制。同時，目前嚴監管環境仍未發生變化，短期內能否出現催化劑猶未可知，需要得到政策層面的更多指引。此外，證券行業由於自身特殊屬性，在直接受益於本行業利好政策的同時，還將間接受益於宏觀經濟復甦和利好全市場的各類政策出臺，我們認爲在保護中小投資者權益、提升投資者獲得感、穩市場的政策基調下，下半年大概率仍有“政策紅包”可以期待。經過近三年的波動下行，證券行業當前估值已至 1.11 倍 PB，在歷史估值中處於 1.65%分位的極低位置，向上彈性遠大於向下空間。
此外，在明確監管導向下，2024 年證券行業內整合頻率、力度均有望提升，週期有望縮短。其中，自上而下推動或將成爲主導力量。當前已有民生&國聯、華創&太平洋、浙商&國都、平安&方正的整合預期，東莞證券的控制權出讓也望受到行業及市場的廣泛關注。我們認爲，“大風已起，勢不可擋，順勢而爲”。
綜上，下半年我們繼續看好行業內頭部機構在中長期創新發展模式下的投資機會，當前具備較高投資價值的標的仍集中於估值仍在低位的價值個股。重申需要重視證券 ETF 的投資價值，參考海外經驗，在市場有效性提升過程中，市場偏好或向指數投資持續傾斜。
風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。