智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，7月FOMC聲明新增了對就業市場降溫的擔心，並淡化對通脹風險的描述。鮑威爾表態偏鴿，認爲經濟已經接近適合降息的時點，如果數據允許，美聯儲最早可能在9月降息。此外，他表示降息時點和節奏仍將遵循“數據依賴”法則，但明確表示美聯儲貨幣政策決策獨立於大選結果。市場方面，美聯儲7月不降息符合市場預期;對通脹風險的弱化以及對就業風險的重視導致市場對降息交易進一步定價。
第一，在美聯儲2024年7月議息會議中，FOMC全體官員一致投票保持聯邦基金利率目標區間在5.25%-5.5%，符合市場主流預期，這是自2023年7月加息以來第九次暫停加息。
第二，7月FOMC聲明新增了對就業市場降溫的擔心，並淡化對通脹風險的描述。一是聲明新加表述“委員會將關注就業和通脹雙重風險”，對比6月聲明表述“委員會高度關注通脹風險”明顯不同;對就業市場的描述從“保持強勁”(remained strong)變爲“已經弱化”(have moderated)。二是美聯儲認可二季度通脹回落進程，聲明中對通脹的描述從6月的“保持高位”(remains elevated)改爲“有些高”(somewhat elevated)。
第三，鮑威爾在本次新聞發佈會中的表態偏鴿。一是鮑威爾認爲經濟已經接近適合降息的時點，如果數據允許，美聯儲最早可能在9月降息(on the table as soon as the next meeting in September)。二是在被問及爲何美聯儲不在7月就啓動降息時，鮑威爾認爲現在還沒到合適時點(not quite at that point)，不過鮑威爾承認，本次會議中一些(some)成員對是否在7月就啓動降息進行過討論，最終大家一致決定不應該在本次會議中降息。廣發證券理解，近期就業數據走弱導致美聯儲內部對“high for longer”的堅持有所鬆動，這將爲後續降息形成鋪墊。
第四，展望未來，鮑威爾認爲降息時點和節奏仍將遵循“數據依賴”法則，但明確表示美聯儲貨幣政策決策獨立於大選結果。一是，鮑威爾稱不希望看到就業市場進一步走弱(material further colling)，因此降息是基準情形。二是，鮑威爾並沒有給出具體降息時點以及降息節奏的指引，稱這些判斷仍將基於經濟數據;值得注意的是，鮑威爾強調降息將是“數據依賴”，而不是“數據點依賴”(data dependent, but not data-point dependent)，廣發證券理解若後續通脹數據階段性小幅反彈，可能也不會對美聯儲降息形成較大限制。但鮑威爾排除了美聯儲會一次降息50bp。三是，鮑威爾明確貨幣政策決定獨立於大選結果(a line never cross)，廣發證券理解，這應該是對前期市場擔心特朗普上臺後通脹回升影響美聯儲年內降息決策的迴應。
第五，在中期海外宏觀報告《交易後半程》中，廣發證券曾強調過現階段美聯儲決策的邏輯：“美聯儲需要衡量兩方面風險：一是財政政策對經濟的刺激作用是否會導致通脹階段性反彈(從廣發證券測算來看2024年似乎不會);二是就業市場鬆動在節奏上是否可控(緩衝墊接近用完)。結合來看，預防性降息可能是美聯儲數據依賴框架下最可能的結果”。
第六，鮑威爾表態和聲明內容總體符合預期，美聯儲的關注重點明顯從通脹轉向就業，背景是前期主要通脹指標均回落順利，但就業數據出現持續降溫的特徵。同日公佈的二季度僱傭成本指數(ECI)環比0.9%，不及預期的1%和前值的1.2%;前期公佈的職位空缺報告顯示職位空缺和失業人口比例(V/U)從1.24進一步回落至1.21，較疫情開始前還要低。近期僱傭率回落亦顯示企業僱傭需求放緩，若仍由其發展可能會助推失業率回升。對於美聯儲而言，現階段就業市場溫和降溫仍然可以接受，但如果持續弱化則可能帶來較大風險，這也是爲何鮑威爾在發佈會中提到，“就業市場的下行風險是實質性存在的”，反映美聯儲在應對後續就業走弱時期的降息政策需要更加靈活。基於對通脹和就業市場的判斷，廣發證券維持美聯儲今年9月、12月分別降息25bp的判斷。
第七，簡單總結，美聯儲7月不降息符合市場預期;同時鮑威爾表態整體偏鴿，對通脹風險的弱化以及對就業風險的重視導致市場對降息交易進一步定價。議息會議後， CME Fed Watch顯示市場預期美聯儲9月降息概率爲89%，較前值的86%有所上升，此外，對11月降息的預期亦從57.5%回升至63.2%。會議決議公佈後，10年期美債收益率下行3bp至4.10%。利差邏輯下美元指數走弱至104.09。三大股指均漲，彭博全球商品指數回升1.07%。對於非美資產，廣發證券理解在美國經濟數據波動或通脹中樞下移時，會帶動降息相關交易(全球流動性迴流新興市場)的階段性升溫。